金融時報

　　記者 李俠

　　六十年一遇的金豬年，股市開市大吉：上證綜指沒有任何懸念地一舉越過3000點，報收于3040.60點，再次改寫了中國A股市場發(fā)展十六年來的歷史紀錄。

　　有意思的是，大約一個月前，當上證綜指剛剛越過2900點，準備向3000點位沖刺之時，卻引起市場上一片擠“泡沫”的爭論，包括國際投資大師羅杰斯在內的很多專家、學者，紛紛陷入這場A股泡沫之爭。在此，滬指下調了400余點。而僅過十多個交易日后，當上證綜指再次向3000點邁進時，卻贏得了市場的一片認可。

　　3000點已成為現(xiàn)實，那么未來股市的懸念又在哪里？

　　A股市場將成為流動性泛濫的犧牲品嗎？

　　究竟怎樣看待A股市場的走牛？有觀點認為，流動性泛濫是造成A股市場“瘋牛”狂奔的一個主要原因，并相信A股市場將最終成為這種流動性泛濫的犧牲品。

　　值得注意的是，就在節(jié)前最后一個交易日剛剛結束之時，央行宣布了再次上調存款準備金率的決定，并自2月25日正式實施。這已是央行今年第二次宣布上調存款準備金率，表明緊縮已成為央行調控流動性過剩的主要手段。

　　但市場觀察家表示，雖然流動性過剩為A股市場帶來了充裕的資金，但A股市場的走牛更多的是來自于市場基本面的改變，

股權分置改革所帶來的市場制度性變革、市場法制體系的不斷完善以及上市公司質量的不斷提高，為A股市場徹底擺脫長期“熊”市走向歷史轉折提供了扎實的基礎和條件。而隨著越來越多優(yōu)質企業(yè)的上市，股市將會吸引更多資金進入。

　　事實上，在目前流動性過剩已是客觀現(xiàn)實的前提下，管理層所應考慮的問題已從是否存在流動性過剩向如何疏導流動性方向轉變，而股市無疑是解決這種流動性泛濫最佳的場所之一。

　　2月15日央行發(fā)布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，儲蓄存款增速持續(xù)下降，活期存款明顯增多。而股市的火爆是造成資產“活化”的重要原因，目前大量儲蓄資金持續(xù)流向股市，短期內市場資金的供給依然十分充沛。

　　3000點會不會是A股市場的終點？

　　如果股市將成為管理層考慮解決流動性泛濫的重要場所，那么在政策和資金的雙重支持下，可以相信A股市場向上的趨勢和格局將不會改變。由此，也決定了在經(jīng)歷了前期的調整后，A股市場將進入一個新的牛市階段，3000點也就決不會成為A股市場的終點。

　　事實上，如股市劇烈調整后記者所堅持的觀點那樣，無論是來自央行、銀監(jiān)會，還是來自于證監(jiān)會、國資委等部門的調控措施，都是為了維護股市整體健康的發(fā)展。管理層不愿意看到“瘋牛”狂奔，但更不愿意看到股市的大起大落，而是希望股市的規(guī)模和比重穩(wěn)步擴大，希望股市能夠更加穩(wěn)定、健康地發(fā)展。

　　市場保持慢牛形態(tài)，既符合管理層的愿望，也符合市場投資者的總體利益，更有利于資本市場的市場化改革的完成，使之能夠真正承載起“十一五”規(guī)劃賦予中國證券市場的戰(zhàn)略使命。

　　因此，可以進一步確認：首先，A股市場長期牛市的格局不會改變，并且目前仍然走在牛市的上升通道中。況且從目前公布的2006年年報來看，A股市場的市盈率可能并不會如泡沫爭論時所說的那么高，因此，中期內擔憂泡沫以及風險的問題可以暫時告休。

　　其次，雖然3000點不會是此次行情的終點，但也并不要期望今年行情重現(xiàn)去年暴漲130%的景象。誰也說不清指數(shù)究竟能走多遠，但可以確認的是今年市場的上漲形態(tài)將會表現(xiàn)得比較溫和，并且期間劇烈振蕩行情將會加劇。

　　第三，上市公司質量的提高，兩稅合一利好的影響，將進一步促進上市公司業(yè)績的好轉，這也為部分優(yōu)質上市公司股價的提升打下了堅實的基礎。

　　3000點后投資機會在哪里？

　　3000點，這在過去是一個想都不敢想的點位。而今天當這一歷史新高擺在面前的時候，很多投資者不禁產生了“高處不勝寒”的感覺。況且，滿眼望去，經(jīng)過一年多的上漲，很多公司市盈率已是很高，相當一部分公司股價已翻番，未來還有多大的上漲空間呢？

　　信達澳銀基金的投資總監(jiān)曾昭雄認為，近幾年上市公司的成本控制能力明顯增強，因此業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，現(xiàn)在的市場估值水平只是提前預支了一段時間的業(yè)績增長。假如低利率和高速經(jīng)濟增長這兩個重要的宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境不變，股市的整體估值水平還有一定的上升空間。另外，從上市公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，最近五年上市公司的業(yè)績增長和凈資產收益率正在向好的方面發(fā)展，從加權平均凈資產收益率2001年的不到7%提高到2006年的14%左右。而隨著更多優(yōu)質資產的注入，上市公司的盈利能力還在逐漸改善的過程中。

　　那么，在目前情況下，市場的投資機會在哪里呢？

　　

長城消費增值基金經(jīng)理楊軍表示，看好的仍然是金融、地產、商業(yè)、食品等行業(yè)的公司，將長期持有這些行業(yè)中的優(yōu)質公司。

　　金通證券投資顧問部副總經(jīng)理石正華表示，從價值投資角度分析，雖然兩市股指目前整體市盈率水平仍然偏高，但以煤炭、電力、高速、有色、水務、機場港口、鋼鐵等為代表的藍籌股市盈率水平還是偏低，這些板塊有望繼續(xù)得到增量資金的青睞。就金融板塊走勢而言，雖然金融板塊目前市盈率水平已經(jīng)不低，但在人民幣不斷升值預期下，金融板塊前期超跌的技術面及其特殊的行業(yè)背景等都將支撐金融板塊繼續(xù)走強，不過央行再次提高存款準備金率對銀行類公司可能有負面影響。從成長性角度分析，受消費拉動經(jīng)濟影響，一些分布于消費、科技行業(yè)的個股將繼續(xù)得到偏好成長型投資風格的資金青睞。

　　股指還將穩(wěn)步向上

　　萬國測評

　　豬年首個交易日股指出現(xiàn)大幅波動，早盤上證指數(shù)一度回探至2960點，但此后，大盤在中低價股出現(xiàn)整體大幅上揚的帶動下，指數(shù)緩緩回升。午后除銀行股與地產股下跌外，個股普漲，股指站穩(wěn)3000點并開始穩(wěn)步走高創(chuàng)下3041.34點新高，收盤于3040.60點，成交量略有萎縮。

　　存款準備金率上調的負面影響顯然已經(jīng)在節(jié)前最后一個交易日被釋放，通過大智慧LEVEL-2板塊指數(shù)排行功能可以發(fā)現(xiàn)，有色金屬、化纖、煤炭石油、鋼鐵以及電力等板塊漲幅居前，相比之下，基金重倉、金融、房地產以及釀酒食品等出現(xiàn)適度回落。特別是基金重倉類的中高價股出現(xiàn)大幅度調整，是引發(fā)股指早盤回落的主要因素之一。低價股全面走強主要集中在3元至6元之間，其大有意圖消滅5元以下低價股的趨勢，同時也說明市場資金流向。而且當日市場總買量遠遠超越總賣量，按照市場資金推算，平安保險凍結1萬億的資金，節(jié)前最后一周流通市值增加3300億，債市1000億，那么市場理論上可供應6000億，照目前的流通市值來看，市場將上漲到至少3300點。

　　大智慧LEVEL-2統(tǒng)計顯示，當日市場總買量超越總賣量，技術上看指數(shù)也確有可能縮量站穩(wěn)3000點。這不僅說明市場籌碼的穩(wěn)定也說明了資金供應仍很充沛。3098點將是短期阻力位置。操作上可關注資產注入與有整體上市預期的品種，如一汽轎車。

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