2007 年雖然在政府政策的助推下，進口增速會有所提高，但由于出口增長的勢頭更強，貿易順差有效減少的可能性很低。敏感性分析表明， 2007年相對比較容易達到的是順差增量的減少。國際資金對中國市場的看好，將使資本流入至少會保持2006年的規模。國際收支雙順差繼續存在。因此，預計2007年新增外匯占款規模不會低于2006年。

　　股票市場收益率預期將在很大程度上影響到儲蓄分流的速度，而2007年儲蓄分流將會保持慣性增長趨勢。比較2006年中期前后儲蓄增速的變化情況，并由此假設儲蓄余額增速的減小幅度反映了儲蓄分流資金， 預計2007年儲蓄分流到資本市場的資金總量將達到4000 億元。

　　2007年央行面臨流動性過剩的形勢依然嚴峻，而數量型貨幣工具的調控空間正在縮小。特別注意到，央行的數量型貨幣政策工具，調控的是銀行體系內的資金，而對于從居民儲蓄和企業存款分流出來的資金，其調控作用基本是無能為力的。過度收縮銀行體系內資金，還可能導致體系內短期資金周轉壓力加大，貨幣市場利率快速攀升。

　　為化解流動性過剩對經濟發展可能造成的風險，單憑現有的數量型貨幣政策工具很難達到，因此，政府需要在過往采取的貨幣政策措施以外尋求新的出路。利用流動性十分充裕的條件，大力發展資本市場，構建多層次金融市場，提高直接融資比例，降低銀行系統風險，實現制度創新，是當前形勢下化解流動性的較好途徑。同時，金融市場體系建設，也需要充足的資金環境。

　　2007年的

匯率政策將繼續保持漸進升值趨向，但期間波動幅度將會加大，以增加外資進入國內市場的成本，同時也給利率的調升提供一定的空間。預計，2007年利率提升27-54個基點的可能性較大。

人民幣升值將繼續吸引資金流向資本市場；而利率的提升，則因其幅度有限，難以真正對資金量產生影響。

　　總體判斷，2007年市場流動性仍會維持寬松局面，資本市場的規模擴張還將持續，而市場化的流動性調節方式將成為下一步金融政策的主導取向。

　　

證券通

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