金融板塊昨日帶動大盤整體反彈，華夏銀行再度成為市場龍頭，板塊內個股全線飄紅。隨著銀行行業業務多樣化的不斷發展，我們可繼續看好該板塊。

　　2006-2008年是上市銀行凈利潤高增長期。2006-2008年中型銀行凈利潤的復合增長率在40-60%之間，大型銀行在25-30%左右。上市銀行能夠保持這樣的增速，除了凈利息收入和中間業務收入持續增長外，最主要的動力來自于撥備支出壓力和有效稅率的大幅下降。2006年開始各家銀行撥備支出壓力均明顯下降。高景氣度使得上市銀行的資產質量有所改善，而撥備覆蓋率，除深發展外的中型銀行將保持穩定，大型銀行覆蓋率提高也是緩步的。受不良資產率和撥備覆蓋率的影響，上市銀行的撥備支出壓力將明顯下降。浦發銀行、招商銀行和深發展在2006年后撥備支出比例較2005年下降50%以上。

　　兩稅合并使銀行有效稅率的下降遠遠不止8個百分點，而應在15個百分點左右。兩稅合并不僅是稅率的統一，其稅基也將統一，上市銀行的有效稅率偏高主要因為大量的工資支出和撥備支出不能在稅前抵扣，2008年隨著兩稅合并，所有A股上市銀行的工資有望全額抵扣；2006年后撥備支出壓力下降，使撥備帶來的有效稅率上升影響明顯下降。此外。銀行的國債利息收入是免稅的，此外，兩稅合并后有效稅率將會低于名義稅率。

　　銀行板塊目前的估值水平已有吸引力。A股上市銀行2006年到2008年是利潤高速增長期，估值水平下降很快。最近銀行板塊的大幅波動使其估值水平明顯下降，目前已經具有相當的吸引力，強烈建議買入，投資者將獲得利潤高速增長和估值水平上升帶來的雙重收益，6個月銀行板塊的上升空間將在30%左右。銀行板塊中重點推薦浦發銀行和招商銀行。

　　二級市場上，銀行板塊貫穿本輪行情，是帶動大盤沖擊歷史高點的主力。由于漲幅過大，該板塊前期做短線調整，目前企穩回升，有望繼續上漲，我們可中長期繼續看好。

　　容維