夏 語(yǔ) 武漢新蘭德 余 凱

　　受電價(jià)醞釀第三次上調(diào)、“上大壓小”增強(qiáng)電力整體盈利能力、集團(tuán)整體上市將在電力行業(yè)中大規(guī)模展開等因素的影響，電力板塊近期出現(xiàn)大幅度上漲。相關(guān)券商研究報(bào)告指出�熾娏π袠I(yè)的投資機(jī)會(huì)在于整合和成長(zhǎng)，有資產(chǎn)注入以及整體上市預(yù)期的電力行業(yè)上市公司將是今年市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　整體上市成燎原之勢(shì)

　　深能源集團(tuán)公告表明地方電力集團(tuán)在整體上市進(jìn)程中拔得頭籌。國(guó)有五大發(fā)電集團(tuán)中的華電集團(tuán)早在去年6月也已將整體上市計(jì)劃和時(shí)間表公諸于世：集團(tuán)計(jì)劃在“十一五”期間完成整體上市，華電國(guó)際將作為集團(tuán)最主要的融資平臺(tái)。水電公司整體上市愿望相比火電企業(yè)而言有過(guò)之而無(wú)不及。我國(guó)水能資源豐富，水能作為可再生清潔能源，充分開發(fā)水能資源、發(fā)展水電在未來(lái)國(guó)內(nèi)電源結(jié)構(gòu)調(diào)整中將成為首要目標(biāo)，“十一五”乃至未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)段內(nèi)，國(guó)內(nèi)水電行業(yè)將獲得長(zhǎng)足發(fā)展，擁有水電資產(chǎn)的國(guó)內(nèi)電力集團(tuán)在整體上市進(jìn)程中，水電資產(chǎn)注入對(duì)象將獲得市場(chǎng)格外青睞。三峽總公司屬下的長(zhǎng)江電力、大唐集團(tuán)旗下的桂冠電力將成為市場(chǎng)中的明星。而四川省電力公司近兩年內(nèi)收購(gòu)了三家水電上市公司，分別是樂山電力、S西昌電和岷江水電，其水電資產(chǎn)整合態(tài)勢(shì)已經(jīng)明朗。

　　除了電力公司有整體上市愿望外，電網(wǎng)公司也存在相同愿望。目前電網(wǎng)公司并沒有一家完整的上市公司，經(jīng)過(guò)前期股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，文山電力的控股股東已經(jīng)成為南方電網(wǎng)公司，南方電力一直有醞釀?wù)�體上市的預(yù)期。此外，寶新能源等地方性電力企業(yè)也有整體上市的愿望。

　　綜合來(lái)看，電力集團(tuán)資產(chǎn)證券化已初露端倪，整體上市趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，把握集團(tuán)公司資產(chǎn)注入時(shí)機(jī)、跟上整體上市步伐成為主題投資的亮點(diǎn)。相比收購(gòu)電力資產(chǎn)而言，電力企業(yè)的整體上市將更為流行。從資本市場(chǎng)整體環(huán)境來(lái)看，

股權(quán)分置改革基本完成，資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的功能得到恢復(fù)，擁有較多上市資源的集團(tuán)通過(guò)資產(chǎn)注入的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化正成為一種趨勢(shì)。在政策大力支持和母公司重組意愿加強(qiáng)的情況下，資產(chǎn)注入將是貫穿未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的行為，而可能的整體上市將使得上市公司資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)績(jī)發(fā)生翻天覆地的變化，給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期的可持續(xù)的回報(bào)。

　　業(yè)績(jī)與估值提升

　　根據(jù)電力需求彈性測(cè)算，國(guó)內(nèi)電力行業(yè)未來(lái)將繼續(xù)保持超過(guò)10%的平均年增長(zhǎng)率以滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)電力的需求。從動(dòng)態(tài)市盈率角度看，國(guó)內(nèi)電力上市公司較國(guó)外同業(yè)上市公司低近30%，更加凸顯出國(guó)內(nèi)電力上市公司市盈率偏低的特征。 整體上市將使得上市公司資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)績(jī)發(fā)生翻天覆地的變化�煆亩�提升行業(yè)的市場(chǎng)估值。

　　例如�熒钅茉丛诩瘓F(tuán)整體上市后�熞�(guī)模快速擴(kuò)張�煿�司控制裝機(jī)容量達(dá)到573.7兆瓦，權(quán)益裝機(jī)容量由153萬(wàn)增加到415.57兆瓦，公司在國(guó)內(nèi)主要電力公司排名上升兩位。整體上市后， 深能源油料和設(shè)備等物資實(shí)行統(tǒng)一采購(gòu)、統(tǒng)一運(yùn)輸，集中采購(gòu)增強(qiáng)談判的能力，并提高資金的利用效率。公司高達(dá)50多億元的現(xiàn)金，只要提高資金利用效率2個(gè)點(diǎn)，公司就增加利潤(rùn)1個(gè)億，增厚每股收益約0.05元。之前上市公司與深圳市能源集團(tuán)有限公司各類日常關(guān)聯(lián)交易總額高達(dá)5.27億元，整體上市后關(guān)聯(lián)交易全部解決，不合理部分將變成公司潛在的利潤(rùn)。集團(tuán)將擁有大型的燃煤、燃(油)氣、核電、環(huán)保垃圾電廠的合理結(jié)構(gòu)，公司還會(huì)以參股的方式進(jìn)入水電領(lǐng)域，條件允許的情況下進(jìn)入地方電網(wǎng)領(lǐng)域打造完整的電力能源產(chǎn)業(yè)鏈。有關(guān)專家預(yù)計(jì)�煿�司2006-2008年每股收益分別為0.60、 0.75、0.85元，公司當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率僅為15倍左右，07年和08年分別是12倍和11倍，低于行業(yè)21倍左右的平均水平

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。