本報記者 張勝男

　　日前，在以“中國股市是否存在泡沫”為討論焦點的研討會上，著名經濟學家華生教授、西南證券研發中心張仕元、中信建投證券研究所副所長董晨等專家學者普遍認為，目前中國A股市場存在泡沫，但在正常范圍之內。同時，對市場上存在的一些過分炒作現象進行了否定。

　　華生教授表示，05年是股改的元年并成為市場轉折年，06年中國證券市場迎來了新時代，而07年將成為整固發展、震蕩蓄勢的一年。他認為，中國股市目前不存在大的泡沫，國內實體經濟都很穩定、外圍情況總體上都比較好。但不是說沒有泡沫，只有死水才沒有泡沫，有泡沫是正常的。對于目前的市場是否過熱，華生教授認為，一定是有些過熱的，而且已經明顯出現了過熱的苗頭。所以調整是正常的、非常必要、非常健康的。

　　華生教授表示，06年股市大幅上漲的主要原因是股改，同時，外圍經濟的大好形勢、

中國經濟持續高增長在“晴雨表”上的效應體現都是原因。因此，06年的賺錢效應也并非無根可循，但我們要正確認識，這些原因不可能在07年重演，06年的賺錢效應也不會持久。

　　華生教授認為，目前的證券市場是一個重復估值、循環估值的市場，通過對銀行和券商的估值去放大持股、參股這些機構的上市公司的估值，形成一種估值紊亂的局面，這是非常危險的。他說：“你的盈利不取決于你自己，你的估值不取決于你自己，而取決于一系列的其他人，你的系統性的內生風險加大了。”

　　西南證券研發中心張仕元認為，泡沫可以有，但是不能泛。他表示，一個

資本市場完全沒有泡沫是不對的，包括境外成熟的資本市場也有泡沫，只不過在成熟的資本市場，泡沫的修正速度要遠遠快于新興資本市場。所以中國市場應該存在泡沫，就像水流動肯定會產生泡沫的，落差越大泡沫產生的就會越多。但是經過一定的洗滌之后自然就會消失了。但是如果泛了的話，就全是泡沫了。一個泛濫的泡沫市場對經濟、對于企業的成長是有害的。

　　張仕元表示，流動性過剩對于中國來講，既是好事也是壞事，就要看我們怎么處理了。應對流動性過剩應該重在疏而不是在堵。資金流動性和洪水流動性是一樣的，洪水來了堵是堵不住的，只有進行疏導，把不利變成有利這才是我們應該去思考的。面對流動性過剩，政府應該修堤、挖池以疏導，可導而不可堵。

　　中信建投證券研究所副所長董晨表示，07年中國股市還會繼續走好，根本原因還是人民幣升值和股權激勵及資產注入。但董晨認為，以資產注入為代表的重組是造成泡沫現象存在并積聚的原因之一。這些可能發生的變化使人們對公司的正常預期改變了，實際上，在股權激勵和資產注入的情況下研究機構的估值預期是紊亂的。股價因為傳言和澄清而波動，沒有人說得清楚到底是注入還是不注入。并且他建議管理層能夠限制這種虛假繁榮。

　　華生教授也表示，目前市場最大的問題是過于樂觀，把許多利好消息的可能性當成了必然性，一個重組消息就能把股價炒得滿天飛，完全是一種過度炒作行為。也有人將市場上漲的動力歸結為流動性過剩，但這畢竟是外部因素，能夠產生也能夠消失，能夠放大也能夠縮小。這些制約市場發展的不確定性和可能性應該提到足夠的高度予以重視。一旦通過重組變垃圾股為黃金股的炒作成為習慣，尋找下一個重組概念股的投機思想占了上風，通過考核業績而進行理性投資就變得很困難，甚至賺不過捕風捉影、探聽小道消息的，這個市場將不再健康。

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