嘎子

　　年初在展望2007年時，預感到今年市場在估值方面提升的空間不會像去年那么大。簡單點說，就是如果公司的盈利保持不變，靠市盈率不斷向上拔高來推動股價的難度越來越大了。今年要賺錢，主要靠業(yè)績增長來推動。

　　估值對股價來說，推動力最強勁，但也最不穩(wěn)定。信心喪失，市盈率從五六十倍跌到十幾倍，股價腰斬再腰斬。這是2001年到2005年期間發(fā)生的現(xiàn)象。信心充足，市盈率從二十倍以下上升到三十倍以上，股價翻番。這是去年市場上發(fā)生的現(xiàn)象。

　　十年期國債的到期收益率目前是3.3%左右，它的倒數(shù)是三十。若把整個股市當作一個

　　當然，有人在談論“資產(chǎn)重估”，認為中國的資產(chǎn)市場正在經(jīng)歷一個大的重估過程，市盈率甚至可以達到日本當年的五六十倍。經(jīng)過去年的上漲，現(xiàn)在中國A股市場的市盈率在三十倍之上，處于一個臨界點，向上就進入狂熱區(qū)，到那個時候想壓都壓不住，向下就重歸理性區(qū)，但也有信心逆轉、一泄不振的風險。

　　這個時候，大家的意見出現(xiàn)了很大的分歧。以國內某些機構為代表的重估論者是堅定的看多力量，其理由是國債收益率仍會繼續(xù)下降，股票的估值水平還可以繼續(xù)提高。而以某些著名的外資大行為主的看空一方，則認為現(xiàn)在的市盈率岌岌可危，放眼全球，A股已經(jīng)非常之昂貴，向上走很難、向下走很容易。在這個臨界點和節(jié)骨眼上，有關部門出手降溫，空方得到支持，勢力大張，主導了階段性走勢。這一沖擊，幫助大家統(tǒng)一了認識：對估值不要抱太大希望，還是看業(yè)績增長吧。

　　關于業(yè)績增長，也分悲觀樂觀兩派。樂觀者眾多，以世行和高盛為代表，目前仍具有壓倒性優(yōu)勢，算是主流，其觀點主要是：2001年以來，中國企業(yè)進入了新一輪增長期，動力是勞動生產(chǎn)率的提升。悲觀者以新橋的單偉建為代表，認為中國企業(yè)的盈利增長是建立在銀行減息之上，若不考慮利息減免因素，中國企業(yè)的盈利根本沒有改善，甚至還有所下降。如果單偉建是對的，那么整個股市的基礎就會嚴重動搖，一切只不過是美麗的泡影，今年獲取盈利唯一可依靠的“業(yè)績增長”也沒有了，大家都別玩了，收拾東西洗洗睡吧。因為沒有做空機制，大家的屁股一般都是坐在世行和高盛這一邊，等股指期貨出來了，單偉建就不孤單了，會有人考慮換邊的問題了。