早報記者 孫立云

　　2007年注定成為“震蕩市”，在股市中獲利遠遠要比單邊上揚的2006年來得艱難。而即使是市場進入大幅震蕩，總還是有些板塊或個股“傲視群雄”。最突出的莫過于具有整體上市、資產注入及參股金融概念的一些題材股。

　　市場人士指出，除上述板塊外，2007年還有一個重要的題材板塊，就是股改后的“股權激勵板塊”。而最近股權激勵板塊的小幅回調顯然為投資者提供了介入機會，投資者后市可以對該板塊進行長期關注。

　　股權激勵助推股價

　　股權激勵是公司經營者通過一定形式獲取公司一部分股權的長期性激勵制度，使經營者能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發展服務。

　　股權激勵在西方已經經過了近半個世紀的市場考驗，獲得了極大的成功，正是股權激勵創造了美國的NASDAQ 神話，它被譽為企業激勵的“金手銬”。

　　股權分置改革催生了2006年我國證券市場的牛市第一波，2007年，證券市場步入全流通時代，上市公司股權激勵將如火如荼，成為引領牛市走向深入的另一大制度變革因素。

　　據測算，2006年滬深上市公司總體業績增長將達到20%，而加上整體上市和股權激勵的影響，今年業績增長很可能達到30%左右。這對降低市場整體平均市盈率，提高上市公司的內在價值具有積極作用，同時，也為二級市場上引出一個全新的題材———“股權激勵板塊”。

　　2006年下半年以來，各行業龍頭紛紛“預熱”股權激勵：萬科、寶鋼股份、青島海爾、中興通訊、華僑城等公司先后試水股權激勵。從統計情況看，目前進行股權激勵的上市公司基本上都是業績優良的公司。

　　二級市場上，股權激勵概念成為助推個股上漲的主要動力之一。整個股權激勵板塊連創新高，眾多有股權激勵計劃或預期的公司，都在方案公布的前后，得到了二級市場的“漲聲”喝彩。如青島海爾因股權激勵方案的刺激股價當天上漲7%，次日上漲9.76%；有研硅股公布股權激勵草案以后，股票連續兩天漲停；伊利股份也在停牌前拉出數根大陽線。

　　數據統計顯示，激勵類公司在方案公布后每股日均漲幅，在2006 年為0.58%，超同行業漲幅的0.27%；今年年初至1月22 日每股日均漲幅為3.09%，超同行業漲幅的1.02%；在1月10日和15日，整個股權激勵板塊的日升幅分別高達9.57%和9.85%。

　　大智慧股權激勵板塊指數自去年10月10日1767點指數起步以來，指數一路狂飆，僅僅兩個多月的時間，到了1月24日，指數達到最高點3568點，翻了一倍。

　　股權激勵主題年

　　不過可以看到，近期在大市回調的影響下，股權激勵板塊表現出一定程度的疲軟，昨日，大智慧股權激勵板塊指數報收于3153點，從上周以來回調幅度達到11.5%。

　　但是，平安證券研究員何慶明表示，股權激勵將是2007年的一個重要的主題關鍵詞。因為目前股權激勵的相關法規已基本出齊， 2006年1月4日中國證監會頒布《上市公司股權激勵計劃管理辦法》，同年9月30日，國資委、財政部聯合下發《國有控股上市公司(境內)實施股權激勵試行辦法》。

　　“目前已公布或擬實施激勵方案的公司數量僅在10%左右，因此，股權激勵創新帶來的市場機會還遠遠沒有釋放出來。今年將有更多的上市公司推出股權激勵計劃，給投資者帶來新的投資機會�！�

　　何慶明認為，股權激勵類上市公司在激勵方案公布后的超額漲幅，是由于在2006 年股市普漲以后，發掘價值和成長性就將成為投資的主體，而激勵行權條件不僅體現了上市公司成長性，也體現了管理層對公司的信心和決心。

　　在業內人士看來，股權激勵的實質作用增大了實現盈利預期的可能性，同時也提高了公司業績的長期增長能力，因而將使得管理層與股東利益更加趨于一致，他們會最大可能將經營管理能力向資本轉化。

　　最新公布股權激勵方案的中小板明星蘇寧電器，將其股權激勵的行權價定在了66.6元，這表明至少在將來二級市場有了保底價66.6元。對于目前低于行權價的公司而言，顯然具有推動作用。

　　截至目前，A 股市場共有53家上市公司實行了股權激勵。激勵手段包括股票、期權和現金增值權三種。從行業來看，按照證監會行業劃分，目前實施股權激勵公司中制造業占了“大頭”，在全部的公司中，制造業占比超過一半，另外也有少數公司來自房地產、建筑及金融行業。

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　　投資策略

　　投資股權激勵板塊的三段論

　　按照股權激勵的準備、公告和行權三個階段，上市公司的投資機會也分為三階段

　　市場人士指出，基于股權激勵掛鉤持續成長的現實，一輪基于股權激勵而產生的新的行情可能會由此展開。不過，對于投資者，需要把握階段性的投資機會。

　　平安證券何慶明指出：“根據股權激勵的準備、公告和行權三個階段，我們在分析股權激勵類上市公司的投資機會時，也分為三個階段�！�

　　在第一階段，由于股權激勵的準備階段的信息不對稱性，帶來較大的不確定性，因此，一般很難把握此階段的投機機會；在第二階段，首先可以從已公告激勵方案的上市公司中尋找相對漲幅不足的尋求補漲的投資機會；對剛公布實施股權激勵的上市公司，由于其短期升幅較大，在分析公司特征和激勵方案特點的基礎上，及時抓住投資機會。在第三階段則要深入分析公司的未來發展，進行中長期的價值投資。因此，股權激勵類公司的投資主要是在方案公布之后的短、中和長期投資。

　　就中期投資機會而言，何慶明認為，進行股權激勵的上市公司都應該有一定的升幅，如果前期升幅不足，后期就應該存在補漲的機會，從而為我們在激勵類上市公司中利用補漲進行投資帶來機會。據有關數據統計，目前低于激勵板塊平均升幅40%的個股有數家公司，包括凱樂科技、中興通訊、士蘭微、生益科技等。

　　不同類型方案對上市公司也有不同的投資機會。目前，滬深兩市上市公司實行的股權激勵計劃有限制性股票和股票期權兩種方式。

　　何慶明認為，無論從股權激勵計劃的激勵力度，還是公司的發展成長潛力分析，股票期權計劃對管理層的激勵作用和對上市公司業績的提高，相對于限制性股票計劃都更具有積極的促進作用。因此，股票期權的激勵方案對股價的上漲具有更明顯的推動作用。

　　不過，需要提醒的是，摩根大通董事總經理龔方雄提出，實施股權激勵機制改革對國內股市是一個正面因素，但也要防止像美國安然公司造假、虛報的情況，要非常重視信息披露準確不準確、及時不及時、全面不全面、公平不公平，是不是向所有人披露同樣的信息等等問題，否則到時候反而害了投資者。從這個角度說，政府監管當局要做的事情非常多。