長城證券　雷萬鈞

　　隨著2006年下半年由資金推動引起的估值調(diào)整，截至目前，A股市場大多數(shù)行業(yè)的估值相對國際成熟市場已經(jīng)明顯偏高。但是我們看到，由于業(yè)績增長迅速，有色金屬行業(yè)的估值優(yōu)勢再次凸顯。在具體品種上，我們認(rèn)為，因供需緊張，中長線看好黃金，銅雖然短期庫存壓力較大，但中國需求依然強(qiáng)勁。

　　整個行業(yè)具有估值優(yōu)勢

　　在2006年，我國有色金屬行業(yè)整體保持快速增長，實現(xiàn)主營收入、利稅、利潤分別達(dá)到13475億元、1631億元、1100億元，10種有色金屬總產(chǎn)量1917萬噸，連續(xù)5年居世界第一。而從有色上市公司經(jīng)營業(yè)績來看，年報亮點(diǎn)繁星閃爍。

　　由于我們預(yù)計2007年有色板塊的優(yōu)質(zhì)公司仍將保持良好的成長性和業(yè)績預(yù)期，因此無論從估值角度還是資產(chǎn)重組、業(yè)績預(yù)增角度來說，有色行業(yè)板塊都將有一定優(yōu)勢，投資有較高安全邊際，建議投資者關(guān)注。

　　具體到個股，我們看好資源整合、產(chǎn)業(yè)一體化以及具有深加工能力的優(yōu)質(zhì)上市公司。在資源整合方面，我們看好具有鋁土礦、錫精礦、鎢礦，稀土礦、鎳礦、碳酸鋰、碳酸鍶等的資源股；對于產(chǎn)業(yè)一體化及深加工方面，我們看好高純鋁、鈦、鎢、鋁板帶箔等的深加工股；在資源整合方面我們看好具有央企背景和大集團(tuán)背景的個股。

　　黃金：供需仍緊，中長線看好

　　黃金的主要來源是要是通過新采金、央行售金和舊金回收。近年來，全球沒有發(fā)現(xiàn)大的金礦，估計2007年全球新采金的數(shù)量基本與2006年持平，甚至可能減產(chǎn)20%；歐洲央行的售金協(xié)議規(guī)定每年的售金量不超過500噸，去年歐洲央行共出售350噸，估計2007年將維持這一水平，而2006年全球舊金回收量因金價飆升而達(dá)到1000噸左右，今年可能會減少。

　　另一方面，黃金需求主要有首飾，工業(yè)和投資三大項，其中工業(yè)用金較平穩(wěn)，投資需求仍隨美元長期貶值而上升，另外隨著

人民幣升值趨勢以及中國公民對黃金首飾和投資需求逐漸升溫，購買力逐漸上升。2006年中國是全世界黃金首飾消費(fèi)最平穩(wěn)的國家，全年消費(fèi)量約為240噸，我們認(rèn)為后期中國的需求還有望進(jìn)一步增加。除此之外，地緣政治不穩(wěn)定，伊朗、韓國核問題及中東局勢的不穩(wěn)定，黃金價格維持在高位。我們認(rèn)為，原油價格將會高企，美元貶值是長期趨勢，地緣政治的不穩(wěn)定也將繼續(xù)，黃金的保值作用將得到體現(xiàn)。

　　綜上所述，無論從基本面還是黃金的金融屬性來看，黃金價格的上漲是具有充分依據(jù)的。我們長期看好黃金，并建議關(guān)注山東黃金資產(chǎn)注入帶來新的投資價值。

　　銅：短期庫存壓力較大，

　　但中國需求依然強(qiáng)勁

　　截至2007年2月5日，LME收盤報價5335美元/噸算起，倫銅已經(jīng)從2006年最高點(diǎn)8800美元/噸下跌了39%，究其原因，從2007年1月初倫銅庫存持續(xù)上升帶來的壓力是導(dǎo)致銅價不斷下跌的罪魁禍?zhǔn)祝�截�?月5日倫銅庫存已突破21.4萬噸，是從2004年3月以來的最高記錄。

　　但是目前從海關(guān)總署快報顯示，2006年12月份中國的未鍛造銅(含銅材)進(jìn)口量達(dá)到20.68萬噸，比11月份增長了18.5%，為2006年的最高水平，另外中國的廢雜銅增長在全年達(dá)到494.3萬噸，較2005年增長2.5%，加之2006年國儲拋銅20萬噸和企業(yè)降低庫存約10萬噸，我們可以看出國內(nèi)銅的消費(fèi)依然強(qiáng)勁。

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