英才

　　易憲容

　　2006年國內(nèi)股市成績輝煌，全年指數(shù)漲幅達(dá)130%，股指漲幅遙遙領(lǐng)先于國際上其他市場。不僅廣大股市投資者賺得心花怒放，證監(jiān)會主席尚福林也由于國內(nèi)股市的翻身被推上了2006年CCTV經(jīng)濟(jì)人物的獎臺，更為重要的是，大多數(shù)人預(yù)期中的2007年國內(nèi)股市將會山花爛漫般的更上一層樓，開啟中國資本市場價值投資的新紀(jì)年。

　　我們無須用非理性亢奮、股市過熱、股市泡沫等觀念對它給出多少評論。但是當(dāng)股指數(shù)2006年12月一個月上漲幅度達(dá)27%以上時；當(dāng)2006年最后幾個交易日少數(shù)證券營業(yè)所成交額占整個市場的絕對比重時；當(dāng)工行股價瘋狂上漲而市值輕易地超過匯豐時，無論是監(jiān)管部門，還是投資者及上市公司都面對的一個大問題，即2007年如何面對迅速攀升的中國股市？ 2007年第一個交易日滬深兩市成交量1200億元以上，而這樣的交易量是發(fā)生在僅有流通市值2萬多億的市場�？纯聪愀�，其流通市場達(dá)到13萬多億，但其每天交易量也只在300多億，很少上500億交易量的天數(shù)。這樣一個簡單的對比不難看出國內(nèi)市場炒作程度有多高。當(dāng)然，這次市場股價快速上漲盡管沒有早幾年那種讓雞變成鳳凰，雞毛也飛上了天的狀況，上漲股票基本上是限定在他們所認(rèn)為"價值重估"的股票上。但是，國內(nèi)股市輪番炒作程度如何，投資者們應(yīng)該早就心知肚明。

　　當(dāng)然，無論我們?nèi)绾畏治�，國�?nèi)股市的巨大波動仍然是2007年的主要特征。從市場角度看來，2007年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不會放緩，金融市場流動性泛濫仍將持續(xù)，

人民幣匯率升值壓力依然如故，股權(quán)分置改革的溢出效應(yīng)將進(jìn)一步釋放，整個股市還是處于重新估值階段，加上2008年北京奧運會牛市效應(yīng)等，所以2007年股市仍然會被大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者、外國投資銀行以及財經(jīng)媒體看好。

　　但監(jiān)管者必須理性，必須保持著清醒頭腦，引導(dǎo)國內(nèi)證券市場更為健康地發(fā)展，保護(hù)投資者及真正確立投資者的信心。管理層要做的就是借股市之東風(fēng)，加大加快國內(nèi)股市的擴(kuò)容，讓更多的優(yōu)質(zhì)大公司進(jìn)入市場，讓更多的企業(yè)進(jìn)入市場。

　　這樣，一方面可以改變目前國內(nèi)股市企業(yè)上市十分困難而

股票供給不足的局面，讓更多的企業(yè)尋找到更為適合的融資渠道，并迅速改變國內(nèi)金融市場單一的融資結(jié)構(gòu)；另一方面，大量的新股上市也是改善目前國內(nèi)股市市場結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)不合理、上市公司質(zhì)量不高的根本所在。

　　其次，國內(nèi)股市的繁榮也是解決股市深層次問題、結(jié)構(gòu)性問題的大好時機(jī)，特別是股市的基礎(chǔ)性制度。比如說，管理層制定有效制度規(guī)則，堅決打擊各類型證券市場的違法亂紀(jì)活動，積極推動建立

資本市場專業(yè)化司法審判制度，而且更為重要的是要設(shè)立制度規(guī)則讓證券市場的犯罪分子很少或根本沒有證券犯罪的機(jī)會，一旦有不法現(xiàn)象出現(xiàn)必然會受到嚴(yán)厲懲罰，罰得他傾家蕩產(chǎn)，使得這些人不敢犯罪，也犯罪不起。

　　還有，必須全面清理既有的那些不利于證券市場發(fā)展的"潛"規(guī)則。就目前的情況來看，國內(nèi)證券市場還不是一個融資的市場，仍然是上市公司用來"圈錢"的地方。許多盼望上市的公司，其目的就是為了從這個市場上圈到錢，上市成功之后，融到的錢不是去從事項目投資，而是大多又流進(jìn)了證券市場，在股市上興風(fēng)作浪。在股權(quán)分置之前這樣的現(xiàn)象十分泛濫，目前這種情況仍然沒有多大改善。

　　最后，如何來保護(hù)投資者的利益應(yīng)該是2007年管理層最艱巨的任務(wù)。這種保護(hù)不僅在于確立有效的保護(hù)制度，更重要的是要強(qiáng)化對投資者的教育。后者又包括了投資者基本知識的普及，有效的信息披露機(jī)制建立等。培養(yǎng)起一個高質(zhì)量的投資者市場，是國內(nèi)證券市場健康的必要條件。

　　(作者系中國社會科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展與金融制度研究室主任，研究員。本文只代表個人觀點)

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