□ 本報記者 白嶺

　　進入2007年，市場火熱的勢頭開始出現(xiàn)分化，在投資者充分享受了股市財富增長的速度之后，市場也驟然顯露出它風險的一面。本周兩市連續(xù)出現(xiàn)大跳水，上證指數(shù)周內(nèi)兩日跌幅過百點，連續(xù)下破2800、2700點整數(shù)關(guān)，周跌幅達7.26%，深圳成份指數(shù)周跌幅達到10.64%。個股泥沙俱下，尤其是前期漲幅較大的各主流品種都出現(xiàn)深幅調(diào)整，市值大幅縮水。

　　在前期A股市場也暴跌過，但隨后就會引來多頭資金更為猛烈的反撲，從而形成幅度更大的漲升行情。但本周A股市場的下跌異常兇猛，顯示出多頭能量的確有所衰退。正因為如此，分析人士認為A股市場的運行格局將改變，原先的主升浪行情將變成箱體震蕩行情。

　　牛市仍是大趨勢

　　針對近期市場出現(xiàn)的震蕩格局，主流機構(gòu)投資人認為，股市上漲的原動力沒有消失，牛市不會結(jié)束。

　　中信基金日前推出的研究報告表示，我國宏觀經(jīng)濟仍在穩(wěn)步、健康、快速增長，眾多經(jīng)濟學家預測07年我國GDP上漲仍然維持10%以上；股改結(jié)束之后，上市公司的質(zhì)量得到了根本性的改變，較之以往更具投資價值；人民幣繼續(xù)快速升值、超過萬億的外匯儲備、流動性泛濫的局面在短期內(nèi)無法改變。

　　盡管牛市行情不用懷疑，市場卻在3000點關(guān)口形成了大幅震蕩�！皬幕�本面、資金面看，牛市格局依然存在，股指上攻是后市的必然趨勢。但從目前的走勢看，市場也出現(xiàn)了一定的分歧。這樣的市況下，對研究實力不夠的投資者投資而言，基金是最佳選擇。”銀河證券分析師認為。

　　在日前舉辦的法興資產(chǎn)管理公司亞太地區(qū)年會上，法興資產(chǎn)董事長兼首席執(zhí)行官艾倫克勞表達了對于未來A股表現(xiàn)的樂觀看法，他認為A股市盈率尚合理，過去一年A股的升勢已很凌厲，調(diào)整將是必然的，但幅度并不會太大，不會出現(xiàn)熊市。他表示，中國的宏觀經(jīng)濟正處于一個高速起飛的時代，人民幣持續(xù)不斷升值，中國國民財富也開始快速的積累。越來越多的海外投資者，尤其是QFII開始提高中國市場的配置比例。而在

股權(quán)分置改革以后，大約70%的A股流通，增加了供應，為投資人提供了良好的市場環(huán)境以及更多可投資的對象�！�

　　艾倫克勞分析說，雖然經(jīng)歷了2006年超過100%的上漲，但從國際比較的角度上來看，盡管A股、H股動態(tài)市盈率水平略高于歐美發(fā)達國家的證券市場，但與新興國家相比，尚處于合理水平，考慮到歐美日經(jīng)濟全面復蘇，

中國經(jīng)濟又快又好，在歐美股市預計會進一步創(chuàng)造股指新高的背景下，期待A股出現(xiàn)大幅回調(diào)或認為牛市不再并不現(xiàn)實。尤其是中國經(jīng)濟的整體形勢仍然令人樂觀，而受到外匯順差繼續(xù)加大等因素的影響，國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲的趨勢在所難免。同時，在央行致力于穩(wěn)定

匯率的政策背景，以及出口強勁增長，中國將持續(xù)大量的外匯儲備積累，進而維持流動性過剩局面，將會進一步推動股市繼續(xù)上漲�！�

　　調(diào)整消化壓力

　　但畢竟流動性緊縮預期改變了市場投資心態(tài)。對于近階段股市等資產(chǎn)價格快速上漲，管理層已經(jīng)表示出一定的擔憂，市場猜測后期可能出臺一系列的讓市場適度降溫的相關(guān)政策措施，而這些政策必然在一定程度上影響市場投資心態(tài)，最終導致市場籌碼松動和獲利盤的出逃。上周末銀監(jiān)會發(fā)出嚴禁信貸資金流入股市的通知、國資委對國企入市資金的監(jiān)控等這些消息使得市場心態(tài)趨于謹慎。

　　此外，技術(shù)上3000點整數(shù)關(guān)口的心理壓力、2月份較大的小非解禁壓力以及農(nóng)歷春節(jié)假期來臨等因素，包括基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者和其他的市場參與各方都存在一定的套現(xiàn)欲望，從而使得市場做空壓力驟然增大。在上述因素的共同作用下，市場短期走勢確實面臨較為嚴峻的考驗。

　　海通證券研究員認為，一方面市場充裕的流動性有進一步推高的動力；另一方面整體偏高的估值以及管理層調(diào)控市場的預期導致投資者信心不足，制約了短期做多的熱情。整體而言，2月行情短期看缺乏趨勢性做多的動力，上行壓力較大，市場可能以寬幅震蕩走勢消化政策面以及估值的負面壓力，振幅約10%-15%，在2500點-2600點應有較強支撐。

　　上海證券郭燕玲認為，A股市場市盈率估值水平已經(jīng)不具有顯著的吸引力。在機構(gòu)投資者資金開始出現(xiàn)增量有限的情況下，A股整體估值空間的進一步拓展動力將會衰退，表現(xiàn)為高價股股價運行將會相對穩(wěn)定。2月份上證綜指持續(xù)沖擊歷史新高的動力有所降低，3000點位置很有可能是上證綜指階段性的高位。在該位置的調(diào)整壓力主要來源于資金面因素�；�于基本面的相對樂觀，2月份A股市場將展開結(jié)構(gòu)性調(diào)整的高位震蕩格局。

　　新格局新機會

　　很明顯，A股市場步伐已經(jīng)改變，一種新的格局正在出現(xiàn)，市場人士認為，未來A股市場走勢將出現(xiàn)兩個新特征：一是主升浪被箱體震蕩所取代；二是個股機會代替板塊行情。箱體震蕩格局必然會帶來熱點軌跡的變化，因為以往的A股市場經(jīng)驗顯示，只有不斷的板塊行情才會帶來主升浪行情，而在箱體震蕩中，往往只有個股機會或細分板塊、小板塊的投資機會。也就是說，在前期主升浪行情中的銀行股、鋼鐵股、房地產(chǎn)股等主流熱點將暫時隱身，而一些題材性質(zhì)的個股或細分板塊的投資機會則會顯現(xiàn)，這正好切合當前箱體震蕩走勢格局特征。

　　對于調(diào)整或震蕩中的操作策略，專業(yè)投資人士開始強調(diào)防御。申銀萬國研究所認為，一旦市場出現(xiàn)15%幅度的下跌，投資者可購買盈利預期穩(wěn)定快速增長、估值重新具有吸引力的股份制銀行、消費品以及短期盈利反饋相當良好的轎車股。同時，前瞻性關(guān)注電力和IT股。

　　海通證券則認為，在大盤上行過程中，注意控制倉位，鎖定收益，減持短期漲幅大、估值缺乏優(yōu)勢的個股；如果大盤大幅震蕩至箱體下限，則可增加倉位，選擇有一定安全邊際的公司，并可逢低增持2007年基本面良好的高成長性股票。

　　廣發(fā)證券提出追求安全邊際較高的投資組合，看好因公司收入結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化而出現(xiàn)價值重估的寶鋼、中集、滄州大化；看好行業(yè)集中度趨好的優(yōu)勢企業(yè)，如招商銀行、廣船國際；也看好掌握核心技術(shù)的成長型公司，如通化東寶；行業(yè)環(huán)境趨暖的潞安環(huán)能等。

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