隨著06年市場的快速上漲以及07年初的上漲延續，市場的估值已經進入一個即將非理性泡沫產生的階段，技術的調整壓力加大，而在這個較為特殊的時期，恰好也是市場加息預期增強的時期，雖然或多或少的看多理由依舊充分，但是“天時地利”都在表明市場調整已經不可避免，而且可以這么認為，10%的調整的空間或許只是第一步。本周的急跌以及個股的整體被殃及，已經讓大家意識到股市風險！可以這么說，由于本次行情的熱情吸引了太多的首次參與股市的散戶投資者，本周的調整似乎有著“風險教育意義”。對于當前的行情，如果僅從技術趨勢去看，或許會讓投資者走入一個誤區，那就是很容易會讓投資者產生一種“牛市行情中，急跌必將帶來急漲”的片面看法。

　　從證券通資訊分析系統的資訊顯示結果來看，對當前行情影響較大的，除了對泡沫化爭論所產生的分歧外，最關鍵的還是政策面的因素。雖然各路投資者對于我們A股市場的未來仍是全面看好的，這主要是基于牛市的基礎未變，如

中國經濟保持良好的增長勢頭、

人民幣升值、上市公司業績增長，稅制合并。但是這對于宏觀判斷具有較大價值，但是對于短期的判斷或操作實際意義并不大。筆者認為應該將政策面的影響作為影響當前市場走勢的最大原因。一方面，部分重要人物在對目前股市的看法是著重對泡沫化加以評論，而且對上市公司質量加以指責，這明顯是一種政策風險的信號。而且近期銀監會對銀行信貸資金入市的清查、國資委對國企入市資金的監控等，都體現出對股市的調控�？梢赃@么認為，監管層需要的是一種健康的股票市場，而非僅僅單邊的非理性上漲。另外一方面，那就是筆者前期著重建議關注的統計數據對國內加息的壓力。我國經濟比上一年增長10.7%，而且短期內糧食價格、服務價格等消費資料價格仍處于不斷上升態勢，基于防范通脹惡化、投資反彈以及資產泡沫，證券通資訊分析系統的數據表明，央行加息的沖動再次增長。雖然有市場人士認為，預期中的加息對市場影響或許并不大，但是特別的行情期間，市場的力量或許會將這種影響放大，不得小覷！

　　所以，對于當前的行情，筆者再次提醒，行情的調整不可避免！降低倉位，并結合上市公司的最新業績狀況來進行倉位整合是當務之急。

　　附：興業銀行的操作策略

　　興業銀行于2月5日上市發行，并且發行價格已經確定15.98元。又一銀行股上市，必然引起眾多機構投資者和散戶投資者的關注，那么該如何看待或參與興業銀行呢？

　　對于興業銀行，證券通資訊分析系統的數據顯示，主流研究機構認為興業銀行的合理估值應該在21.3～29.58元之間。之所以會有興業銀行的定價機構間存在一定分歧，這種分歧主要體現在研究機構對興業銀行基本面判斷的分歧上。

　　經過證券通資訊分析師的全面資訊分析之后認為，

　　一方面不支持興業銀行高定價的理由包括：

　　1.房地產和建筑業貸款仍然是公司對公業務中增速最快的行業，而眾所周知，房地產貸款占據比例大的這種貸款結構面臨政策風險較大。

　　2.興業銀行資產規模快速增長，但是資產質量未經過經濟波動的考驗，抗風險能力難預測。

　　3.資金來源對同業的負債依賴較強，調控風險帶來的影響較大。

　　4.由于恒生的中國戰略不清晰，因此與恒生銀行合作還具有不確定性。

　　5.興業銀行的幾項盈利指標處于中流水平，市凈率應取2.5-3倍，不宜太高。

　　而另外一方面支持其高定價的理由：

　　1.公司業務發展穩健，零售業務發展較快。

　　2.貸款定價能力較強，異地擴張明顯

　　3.突出的投資回報率。與同業相比，興業銀行的債券投資回報率僅次于中國銀行。

　　4.貸款不良率有所下降，凈利息收入快速增長；

　　5.資產質量較好。歷史數據表明公司連續三年保持3%以下的不良貸款率。

　　總結以上雙方對于興業銀行的觀點，證券通認為，由于銀行股整體有調整需要，并且前期已經經歷了一定程度的調整，這使得賦予興業銀行的估值不宜過高，但由于作為銀行股的新成員加入，不免會給市場帶來一絲生機，不排除短線有高漲的可能。出于穩健的原則，證券通認為，該股的價值中樞位于24元，如果高于28元，建議考慮減持。

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　　證券通 徐振春

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