周延

　　近期A股市場寬幅震蕩，但是傳媒板塊卻在大盤震蕩中漸顯強勢，不僅僅是傳媒指數在本周跑贏大盤，而且電廣傳媒昨日漲停板，東方明珠、華聞傳媒廣受追捧。傳媒板塊有望成為市場新熱點。

　　行業發展空間打開

　　從企業的經營角度來看，行業空間容量的不斷拓展，意味著企業主導產品所面臨的市場蛋糕在不斷擴展，從而為企業營造了一個相對寬松的競爭氛圍。但如果行業空間容量增長速度緩慢甚至萎縮，那么，意味著企業主導產品所面臨的市場蛋糕難以拓展，企業的經營將面臨著較為激烈的競爭，新進入者的生存方式是依靠搶奪存量企業的蛋糕，在這樣背景下，企業的盈利預期并不樂觀。

　　反觀傳媒行業，在近年來一直保持著快速的發展勢，尤其是在02年我國進入新一輪經濟周期以來，衡量傳媒體行業景氣度的廣告業務量一直保持年復合增長率15%的增長速度，而在2006年更是達到18%的增長速度。尼爾森媒介研究的數據更為積極，據其數據稱，傳媒業在去年一季度的廣告總額達到826億元，第二季度達到966億元，同比增長25%，如此廣闊不斷拓展的市場容量，就為傳媒業的發展提供新的增長空間。

　　更為重要的是，傳媒業還擁有其他行業并不多見的優勢，那就是新的行業增長點不斷涌現，在前些年是網絡新興媒體，涌現出新浪、搜狐、網易等諸多新興媒體。在近年來的行業增長點則是數字電視，目前數字電視業務已出現驚人的發展速度，我國數字電視用戶從2002年的26.8萬戶提高到了2006年的1100萬戶�熣既珖�有線電視的比例提高到了8%。我們預計2010年我國數字電視用戶將達到8183萬人�熚磥�4年年復合增長率達到62%，數字電視滲透率提高到60%。

　　如此的信息不難看出，傳媒業內的企業擁有新的施展抱負的空間，這也賦予他們新的增長動力，這自然會激發資本市場對傳媒業股票二級市場股價的估值溢價預期，因為行業空間的不斷增長，意味著作為行業內優秀企業的傳媒類上市公司將獲得超出行業預期的增長速度，自然可獲得更高的估值溢價。

　　主題投資拉升傳媒股

　　當然，有業內人士提出，為何傳媒股在前期的表現不出色，在近期的表現會有如此出色呢？對此，筆者有兩個觀點，一是前期市場處于對人民幣資產的過分追捧，新多資金明白只有隨大流才能夠獲得超額收益率，所以將資金主要配置在銀行股、地產股等行業中，而對傳媒業的關注度不大。而這恰恰為傳媒業在近期的表現埋下了伏筆，因為傳媒業的朝陽產業優勢以及前期的滯漲優勢，從而使那些從前期主流板塊退出的資金進入到具有一定估值洼地效應的傳媒股。在資金的推動下，自然股價重心上移。

　　二是傳媒股迎來了股價催化劑，那就是注資題材。隨著A股市場進入到震蕩區域，前期主流熱點已降溫，但主題投資尤其是注資題材漸漸成為A股市場新的興奮點，滬東重機因收購集團公司優質資產持續漲停，同樣收購優質資產的建投能源也有不俗的表現，所以，注資概念股漸成為市場熱錢關注的焦點板塊。而傳媒股是目前A股市場最具有整體上市預期的板塊之一，因為控股股東大多有優質資產未注入上市公司，從而帶來了新的投資機會，較為典型的有賽迪傳媒、東方明珠、博瑞傳播等等，而一旦上市公司獲得優質資產，估值重心就會迅速上移，從而帶來二級市場股價的暴漲，滬東重機就是如此。

　　循此思路，筆者建議投資者重點關注兩類傳媒股，一是注資概念股預期較為明顯的個股，博瑞傳播目前業內人士關注度較高，行業分析師也紛紛發表研究報告予以“推薦”評級，主要是因為公司的注資題材預期相對樂觀。類似的尚有華聞傳媒、賽迪傳媒等。

　　二是行業前景非常樂觀的、盈利能力有望迅速提升的傳媒股。主要集中在有線網絡板塊中，因為通過數字電視的行業新增長點而獲得業績的提升預期，歌華有線、廣電網絡等個股較為典型。