提要：在資本管制日益開放的背景下，動用資本管制堵住資本流動是不合時宜的，必須通過適當的途徑來緩解在本幣升值壓力下帶來的流動性。本欄目認為這三種方式一是建立外匯投資公司、二則是通過貨幣政策收縮市場流動性、三則是大力發展資本市場規模。

　　在資本管制日益開放的背景下，管理層動用資本管制以堵住資本流入和流出是不合時宜的，必須通過適當的途徑來緩解在本幣升值壓力下帶來的流動性泛濫問題。本欄目認為這三種方式一是建立外匯投資公司、二則是通過貨幣政策收縮市場流動性、三則是大力發展資本市場規模以吸納市場中的貨幣供應。

　　一，建立外匯投資公司

　　在國際收支持續較大順差、流動性泛濫加劇的宏觀背景下，今年我國外匯體制改革或有大動作。權威人士透露，今年我國匯改有望多方面出手，多管齊下理順外匯供求關系。增加

　　這其中最重要的則是建立外匯投資公司，在近期的金融工作會議上，這一舉措也被重點提出。

　　在最近一次的全國金融工作會議上，匯金公司的定位是否會成為議題，在管理運用外匯儲備上能否取得突破，也是金融界普遍關注的焦點之一。央行于本周一公布，至去年底我國外匯儲備已達10663億美元。國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌認為，外匯管理應該適當區分，把管理外匯流動性的職能和外匯戰略投資的職能分開，前面那個職能可以由央行來管，后面那個可以借助于匯金公司，專門成立一個國家外匯儲備專門公司。

　　建立外匯投資公司的模式也是當年日本和新加坡在本幣升值期間所采取的方法。

　　二，貨幣政策

　　提高保證金率、加息和大量發行央行票據是目前貨幣政策收緊市場流動性的三個主要方式

　　1，提高利率

　　在本欄目以前的文章中，就曾經多次強調過，從目前的利率水平和保證金率水平來看，客觀上還具備很大的提高保證金率和利率的空間。加上目前貨幣政策已經采取盯住貨幣供應增速和物價水平的目標，在流動性泛濫的背景下，不斷提高利率水平的從緊貨幣政策是適應管理層所可能應用的手段。

　　2，加大央行票據發行力度

　　加大央行票據發行力度一是體現在票據的發行量上，二則是體現在票據的發行結構上。暫停近兩年的3年期央票，在央行的公開市場操作中重新亮相。這是央行祭出的又一“重典”，有望打破現在央行面臨的資金回籠困境，畫出流動性管理的新路線圖。分析人士認為，今后1年和3年央票、存款準備金率、定向央票可望三分天下，共同治理泛濫的流動性。

　　三，資本市場大擴容

　　通過資本市場大擴容，提高規模以容納更多的資金，是緩解流動性的最好辦法。

　　從股市來說，可以通過加大新股發行力度，加速大非和小非的減持步伐，進一步擴大市場的流通市值。

　　另外一方面，則可以加速債券市場的發展。在中央金融工作會議提出要擴大企業債券發行規模、大力發展公司債時，債券領域專業人士紛紛表示看好交易所債券市場的發展。這里講的公司債，目前主要是指由上市公司發行的普通債券、可轉債等，也是人們常說的企業債的重要組成部分。公司債發展的主導權開始由

　　通過拓展資本市場規模，大量引入資金以吸引市場中過多的流動性是最優的緩解流動性方法之一。

　　廣州萬隆