長城證券 杜長江

　　我們認為現階段市場的估值仍處在合理水平。以1月31日的收盤價計算，上證50的2007年動態市盈率為25.45倍，2008年為20.98倍；而滬深300的2007年動態市盈率為24.34倍，2008年為20.06倍，與A股市場歷史水平相比仍處在較低水平。而且在未來2年上市公司整體業績快速增長的背景下，其動態估值仍具備上升空間。上證50和滬深300的PEG分別為1.49和1.40，高于臺灣50(1.1)和印度BSE100指數(1.1)，但低于英國富時100指數(3.0)、日經225指數(1.9)、美國S&P500指數(1.8)、法國CAC指數(1.8)以及香港HIS指數(1.7)。如果給予滬深300指數1.6-1.7倍的PEG，則未來1年其估值還能有10%-20%的提升空間。

　　業績增長給市場產生最堅實的支撐。我們預計全體A股上市公司2007年、2008年的凈利潤增速將在20%以上。做出這種樂觀預期，一方面是由于良好的宏觀經濟環境以及中國企業的經營管理水平在全球和亞太范圍內仍相對偏低，在市場發生制度性變革的背景下，運營效率和管理狀況存在較大的改善空間；另一方面，上述業績預測并未考慮所得稅稅制改革效應，如果考慮稅改，上市公司2008年業績平均提升幅度將達到7%左右。此外，資產注入和整體上市因素亦將為A股公司整體貢獻額外的業績增量。

　　我們認為未來的流動性緊縮措施不會改變市場流動性充裕的局面。基于

　　綜上所述，我們認為昨日的調整是牛市中的健康調整，不改中期向好趨勢。但對于后市，我們提醒投資者密切關注基金贖回情況，由于新的基金投資者對基金的認識并不成熟，部分投資者對基金的投資有投機心態，一旦基金凈值回落，部分投資者會采取落袋為安的策略，這將導致基金持倉水平下降，從而短期對大盤產生負面影響。