興業(yè)證券：市場步入結(jié)構(gòu)性牛市
興業(yè)證券 張憶東
周三A股大跌，深成指創(chuàng)出自1997年7月7日以來的最大單日跌幅。由于市場對估值的分歧以及流動性緊縮的預(yù)期，導(dǎo)致一部分資金短期內(nèi)集中流出，并帶動獲利盤的回吐，加大了市場的動蕩。在短期市場出現(xiàn)大幅震蕩后，投資者對牛市的信心不免受到影響。
我們認(rèn)為，2007年牛市的大趨勢依舊，市場的深度和廣度都將進(jìn)一步提升。
該判斷基于以下因素：1)從經(jīng)濟(jì)基本面分析，在中國崛起的大背景下，城市化、消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)升級、人口紅利等因素繼續(xù)推動中國經(jīng)濟(jì)健康增長，現(xiàn)有上市公司的獲利能力仍有提升空間。另外，伴隨著藍(lán)籌股的大擴(kuò)容，上市公司整體價(jià)值得到快速提升。2)政策分析，全國金融工作會議定下繼續(xù)“大力發(fā)展證券市場”基調(diào)，要不斷擴(kuò)大包括股市和債市在內(nèi)的資本市場規(guī)模，提升直接融資比例。事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)增長方式正向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對資本市場的發(fā)展有著巨大的需求。美國等西方國家經(jīng)濟(jì)成功的經(jīng)驗(yàn)證明，資本市場是當(dāng)今世界創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)。3)資金面分析，2007年市場資金供給依然充裕。貿(mào)易順差、人民幣升值引發(fā)的流動性過剩格局難以改變。從國際上看，伴隨本幣升值而來的股市上漲是大概率事件；另外，人口紅利帶來的高儲蓄率在股市財(cái)富效應(yīng)的引導(dǎo)下將不斷流向股市。4)從創(chuàng)新角度分析，股權(quán)分置改革、股權(quán)激勵、新會計(jì)準(zhǔn)則等制度創(chuàng)新，將促進(jìn)上市公司利潤的釋放以及資產(chǎn)注入，這一點(diǎn)已初步被2006年年報(bào)所驗(yàn)證。另外，股指期貨等市場創(chuàng)新產(chǎn)品的有望推出，也將對市場的活躍和結(jié)構(gòu)完善產(chǎn)生良性作用。
但是，2007年與2006年不同，將是充滿震蕩的結(jié)構(gòu)性牛市，市場會有更多的“噪音”。原因在于：1)多層次資本市場建設(shè)，比如，大力發(fā)展債券市場、可能推出創(chuàng)業(yè)板等，將分流部分A股市場資金。2)IPO大擴(kuò)容、“小非”減持等可能會帶來市場資金階段性的供需不平衡。3)股指期貨推出可能加大市場的波動性，特別是導(dǎo)致機(jī)構(gòu)博弈越演越烈，股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整更加劇烈。4)從政策面看，目前A股市場依然是新興＋轉(zhuǎn)軌的市場，依然不成熟，因此，加強(qiáng)市場監(jiān)管將不可避免。另外，以控制流動性為主的宏觀調(diào)控政策，也會加大市場的短線震蕩。
我們認(rèn)為，大盤仍將在分歧中震蕩前行，配置安全資產(chǎn)是投資關(guān)鍵。在結(jié)構(gòu)性牛市中，投資的專業(yè)化要求更高，資產(chǎn)配置的難度更大，投資者應(yīng)立足基本面分析，重點(diǎn)關(guān)注估值合理、具有核心競爭力的行業(yè)龍頭公司。
短線來看，在市場大幅震蕩的格局下，投資應(yīng)該適當(dāng)控制倉位，分紅、業(yè)績和資產(chǎn)注入題材是避風(fēng)港。根據(jù)對2006年年報(bào)業(yè)績的分析以及行業(yè)景氣度的判斷，我們看好鋼鐵、有色、交通基礎(chǔ)設(shè)施(特別是鐵路)、電力等具有高分紅的行業(yè)，看好汽車及配件、機(jī)械、食品飲料、電氣設(shè)備等高增長的行業(yè)，看好科技股，包括計(jì)算機(jī)軟件、通信、電子元器件、計(jì)算機(jī)硬件等景氣回升的行業(yè)，看好具有潛在資產(chǎn)注入題材的熱點(diǎn)行業(yè)，比如，鐵路、鋼鐵、電力、汽車汽配、券商等。
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