華泰證券

　　張力

　　近期，人們對(duì)行情大侃泡沫緣由之一，是行情持續(xù)產(chǎn)生歷史性天量。按照天量之后見天價(jià)的“古訓(xùn)”，使得人們開始謹(jǐn)慎起來。與此同時(shí)，行情持續(xù)的天量不跌，又使更多的投資者遲疑起來。誠(chéng)然，以靜態(tài)眼光看，目前的成交量確實(shí)是天量水平。但若以動(dòng)態(tài)的思維看，誰敢說目前行情的成交量一定是個(gè)天量？

　　在近期基金申購潮后，當(dāng)前正處于新基金的規(guī)模性建倉期，也正處于老基金年度分紅的準(zhǔn)備期。一進(jìn)一減之間產(chǎn)生巨量換手；政策性降溫與熱錢涌動(dòng)之間的對(duì)峙，使行情在3000點(diǎn)附近成為了敏感區(qū)位。行情的敏感性加大了投資者的換手頻率。另外行情已經(jīng)進(jìn)入年報(bào)周期，所有的股票正在面臨價(jià)值檢驗(yàn)。行情在價(jià)值兌現(xiàn)、價(jià)值透支、價(jià)值挖掘之間成發(fā)散性的混沌格局。在“買的”與“賣的”作用下，行情的換手面積大幅度增加。　　

　　以上顯示，行情持續(xù)天量的成因是因?yàn)橄��?000點(diǎn)理想實(shí)現(xiàn)后的浮籌；是因?yàn)樯现链髾C(jī)構(gòu)，下至小散民的投資結(jié)構(gòu)正在吐故納新。因此，3000點(diǎn)附近的天量行情是中繼性換手，而非真正的筑頭。3000點(diǎn)附近的天量震蕩行情，哪怕后期的震蕩幅度再增大一些，震蕩周期再長(zhǎng)一些，行情過程再曲折一些，都將屬于更大級(jí)別牛市中的中繼性震蕩性質(zhì)，而非行情的大頭部。當(dāng)然，在震蕩換手中機(jī)構(gòu)投資者買入的