□ 本報記者 張曉峰

　　今年以來，市場運行節奏發生了顯著的變化。從上證綜指日K線圖觀察，大陰大陽犬牙交錯，長長的影線上下翻飛，今年股指的寬幅劇烈震蕩與06年的單邊上行形成了非常鮮明的對比。與此同時，滬深兩市的成交量也從年前的日均800億元，突然放大到1200億元，甚至超過1600億元。有業內人士分析指出，種種跡象表明，目前3000點下方的劇烈震蕩仍屬于市場的主動回防，這將為本輪牛市的縱深發展夯實更堅實的基礎。

　　激蕩脈絡貫穿今年行情主線

　　心態浮躁導致指數劇烈震蕩。去年上證綜指從1160點開始，到2675點收盤，整體上漲超過1500點，漲幅達到130%。在此期間，基本上沒有像樣的調整或震蕩，特別是8月份以后，市場以充分的自信和驚人的毅力，在短短4個月的時間，用逼空的方式從1550點，一口氣上攻到2700點，大漲1150點，走完了全年75%的里程。而從今年元旦以來，股指已經逼近3000點關口，稍有風吹草動，經常出現單日高達近100點的劇烈震蕩，并且伴隨著成交量的放大，天量歷史記錄不斷刷新，市場心態浮躁導致股指上行節奏明顯放緩。

　　行業景氣指標變化引發板塊激蕩。在本輪加速拉升過程中，以工商銀行、中國銀行、招商銀行為代表的銀行板塊，寶鋼股份、武鋼股份為代表的鋼鐵洪流，以及萬科A、保利地產為代表的房地產棟梁，成為驅動市場的三劍客。但隨著央行連續提高存款準備金率，鐵礦石價格的波動，以及土地增值稅的開征，銀行、鋼鐵、房地產三大主流熱點相繼重歸沉寂調整，“二八”格局開始逆轉成“八二”格局。盡管一線藍籌帶動股指出現寬幅調整，但二、三線個股出現了千股飄紅，百股漲停的熱鬧景象，牛市成色愈加厚重。

　　估值爭議促發個股上竄下跳。一些已經大幅拉升，甚至翻番，以及定位偏高的品種在估值爭議中大幅震蕩。如新上市的中國人壽從首日的37元，一度上沖至50元附近，隨后出現了劇烈震蕩，周四盤中一度逼近跌停，截止到昨日，股價一度下穿40元關口，最終以40.26元報收。而目前第一權重股工商銀行從3.25元，拉升到6.79元，最大漲幅超過100%，其估值水平同樣遭到了各方質疑，股價經過漲停的喧囂后，也一度盤中跌停。此外，小商品城、山西汾酒、張裕A等高價股也出現過類似蹦極的走勢。在這些估值爭議較大的個股疲于從漲停到跌停的跳竄時，也出現了安信信托、都市股份、華東電腦、魯銀投資、中信證券等強者恒強的品種。

　　值得注意的是，2006年經歷了上半年和下半年兩個基金發行密集期，7、8月份開始進入下半年集中發行的高潮，其中，9月份完成發行的新基金全部為

　　建倉布局推動牛市縱深發展

　　從基金集中發行的時間看，2006年11月份、12月份新募集的基金份額達到1450億份，占到3月份至10月份的60%。按照3—6個月的建倉期推算，時間剛好在目前的年報公布期間，而最近市場的新題材、新熱點不斷涌現，金融、地產、鋼鐵、石化穩中有升，釀酒食品、商業連鎖、煤炭電力、家電、造紙、水泥等熱點輪番表現，呈現出個股普漲的“八二”新格局，顯露出主力機構三千點以下的備戰布局。

　　宏觀經濟的良好發展加足了機構資金敢于在3000點一線重新布局的底氣。日前，國家統計局局長謝伏瞻在國務院新聞辦介紹2006年的國民經濟運行情況時指出，2006年國內生產總值209407億元，按可比價格計算，比上年增長10.7%，國民經濟有效地避免了經濟運行由偏快轉向過熱。此前，國家統計局總經濟師姚景源也表示，企業利潤去年1-11月同比增長了30.7%，比2005年的增幅高了10.6%。從行業上看，39類大行業中，38個都在盈利，連原先不被看好的鋼鐵行業利潤同比增長也達到了20%以上。

　　更值得關注的是，由于我國經濟增長階段性特征并沒有發生改變，支撐經濟增長的要素供給很充裕，影響經濟運行的約束因素在遞減，像煤、電、油、運這些過去構成增長瓶頸的情況在2007年會基本消失，所以，2007年我國的經濟增長將會由過去的又快又好轉向又好又快。在這種預期下，加上年報業績的明朗，為機構投資資金建倉增添了動力和勇氣。同時也鋪就了三千以下布局的路線圖。

　　機構在三千以下建倉布局，引發了市場熱點的不斷涌現和成交量的持續有效放大，這必將為本輪牛市進一步向縱深發展提供動力和支撐。

　　主動回防奠定突破三千基礎

　　昨日，大盤走了一次瘋狂的過山車行情。上午上證指數單邊大跌，最低跌到2720點，大跌136點；深成指跌到最低點7704點，爆跌309點。下午，就在不少投資者開始悲觀的時候，主力就悄悄地動手搶股票了。結果，大盤全天反而是上升的。其中，上證指數上升了25點，深成指上升了210點。一場暴跌暴升的大戲再次上演。

　　有分析人士指出，在連續放出歷史巨量之后，短線普漲過后積累的獲利盤出現了松動，在龐大的獲利盤壓力下，市場出現大幅劇烈的波動是正常的。最近的跳空低開乃至大幅跳水是市場短期獲利盤眾多引發的，是非理性炒作績差垃圾股引發的，并不是主流機構資金大規模撤退。可以說，在經過了2006年連續的上揚，以及2007年年初的大面積普漲，市場中期已經積累相當多的風險，而且長線技術指標也處于歷史高位，在這樣的技術環境下，多方進行主動性的撤退是一個相當好的策略，是為了后市中長期更加健康發展。

　　觀察以往的市場運行脈絡不難發現，每一次向上拓展新高都是一線指標股沖鋒陷陣，隨后二線藍籌補漲，三線題材股活躍。此次指標股先于大盤進行了充分調整，已具備重新發力的機會，隨著下周一認購興業銀行的上萬億資金的解凍，市場短期的資金面又開始逐漸趨于充裕，一線指標品種能否帶領市場爆發新一輪的快速拉升行情，并引領大盤成功沖擊3000點，不妨拭目以待。