周四滬深兩市大盤在經過連續上漲后出現大幅下挫，其中滬市綜合指數暴跌117.77點，收于2857.36點，成交量萎縮至944.5億元，“黑色星期四”效應再度顯現。進入2007年以來，指數已經兩次出現超過100個點的大跌，指數的上漲步伐也沒有了往日的矯健，這是否意味著指數開始筑頂還是意味著一種蓄勢？

　　權重股分化加劇

　　進入2007年以來，權重藍籌股2006年那種勢如破竹的上攻氣勢消失了，取而代之的則是持續的滑落，市場上的主角換成了數量眾多的板塊個股，“二八現象”變成了“八二現象”。細心的投資者如能更進一步觀察就不難發現即使是在權重藍籌股內部也在進行著分化。數據顯示，一頭是工商銀行2007年跌幅為14.84%、中國銀行為11.79%；另一頭則是中國石化漲幅為9.65%、寶鋼股份9.58%、萬科A更是達到14.31%。權重股分化的趨勢極為明顯。而到了近兩個交易日，大盤藍籌股的走勢更是有加速分化的趨勢，如中石化、寶鋼、萬科A等大盤藍籌股短線走勢較強，而銀行股等估值偏高的股票的走勢則明顯較弱，其中最明顯的當屬中國人壽的走弱。這一點尤其是在中國人壽計入各指數前后得到較為明顯的體現。此前中國人壽未計入指數時的走勢并不影響指數漲跌，多數投資者均寄希望于中國人壽在計入指數后能夠帶領大盤走強，而一些機構投資者卻利用投資者的這一心理率先將中國人壽打起，令不少投資者聞風跟進，等到中國人壽計入指數之時，機構投資者則開始借機出貨，中國人壽計入指數已經三個交易日，跌幅達到14.74%。除了中國人壽，銀行股的估值亦偏高，受到市場的一定冷遇也是理所當然。因此在操作上還是應當關注價值低估品種，諸如600215長春經開，公司借助股改成功實現資產置換，將原有近20億的資產全部置換出上市公司，相對應的將價值20億的土地置換進公司。股改前后公司新增占地810萬平米、建筑面積1032萬平米、價值至少31個億的優質土地，二級拿地特權使得公司完全擁有一級和二級開發利潤，讓公司真正擁有地產資源優勢。以公許價值評估，公司每股凈資產值將大幅上升，目前價值嚴重低估，密切關注。

　　筑頂或蓄勢震蕩上攻

　　從大盤藍籌股分化的走勢中，我們可以看到，目前指數運行到千三關口前，市場多空分歧開始加大，一些高估值的

股票面臨著較大的拋壓，調整勢在必行。如銀行板塊的市盈率普遍達到了30多倍以上，明顯高于其他大盤藍籌板塊，唯一的保險股中國人壽市盈率更是接近100倍，對其H股的溢價也超過了70%。由此可見，部分大盤藍籌股經過大幅炒做后，股價在短期內已經偏離了內在的價值或已接近價值的頂部，這必然會引起必要的價值回歸。而反觀中石化、寶鋼、萬科A等權重藍籌股，不光市盈率明顯較低，而且其所在行業也存在回暖或景氣跡象。例如中石化收入結構中煉油業務所占比重較大，原油下跌將給其帶來一定利好；鋼鐵一季度業績也有望較去年出現同比上升；萬科A更是長期受益

人民幣匯率升值。權重股這種分化的局面將給指數造成兩種局面，一是筑頂，二是蓄勢上攻。對于筑頂，估值偏高權重藍籌的價值回歸將拖累指數，一旦做多類權重股失去市場的支撐力，就會使得整個指數筑頂后展開深幅回調；對于蓄勢上攻，做多權重股的強勢效應給估值偏高以帶動作用，重新吸引新資金投向權重股板塊，使得權重股交替做多，逐步將指數推高。當然這一過程不會使得指數上漲的步伐如同去年年末時那般矯健，但是卻能夠給市場帶來更大的伸展空間和操作機會，因此這種蓄勢震蕩上攻的局面更讓人喜聞樂見。究竟如何演繹，我們拭目以待。

　　國泰君安 許斌

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