入“指”當(dāng)日影響滬綜指跌18點

　　昨天，進入上市第11個交易日的中國人壽開始正式計入相關(guān)指數(shù)。不出部分分析人士所料，計入指數(shù)當(dāng)日國壽就成為了指數(shù)的“空頭炸彈”。當(dāng)日該股下跌6.04%，以其10%左右的滬綜指權(quán)重和當(dāng)前3000點左右的點位，該股每波動1個百分點將影響股指同向移動3個指數(shù)點。所以，國壽首日計入指數(shù)后，實際影響滬綜指下跌18點。昨天滬綜指最終上漲15.95點，若扣除國壽影響，滬綜指實際漲幅應(yīng)為34點。

　　展望市場運行，筆者認(rèn)為當(dāng)前市場估值水平仍屬合理，3500點或可啟動謹(jǐn)慎機制。而在3000點前后，應(yīng)關(guān)注自身持倉的安全性。

　　國壽A股高定價損害其長期收益

　　關(guān)于國壽的估值，已經(jīng)引發(fā)了A、H股股價的巨大差異，目前其A股較H股溢價達到70%左右。事實上，內(nèi)地大行對于國壽的估值也有巨大的差異。上周，關(guān)于國壽A股的估值，招行方面認(rèn)為其年內(nèi)目標(biāo)價為52元，三年目標(biāo)90元；而中金方面則相當(dāng)謹(jǐn)慎，他們相信國壽A股目前的股價已脫離其基本面。中金維持中國人壽的盈利預(yù)測和2007年底每股36.17元人民幣的目標(biāo)價，將評級由“推薦”降為“中性”。

　　考慮到目前國壽A股的權(quán)重以及相關(guān)的預(yù)期可以發(fā)現(xiàn)，如果國壽A股年內(nèi)按照招行52元的預(yù)期運行，其將推動滬綜指上漲30點左右；如果按照中金的預(yù)期，那么國壽A股將令滬綜指下跌60點左右。

　　筆者認(rèn)為，拋開指數(shù)影響，僅從個股收益來看，以目前國壽A、H股巨大的價差來看，國壽A股過高的估值損害了對其投資的長期收益率；相應(yīng)的，其H股較低的市場估值則在同等基礎(chǔ)上顯示了很好的安全邊際。

　　合理估值下股指應(yīng)在3500點

　　在2006年歲末，我們的觀點是滬深300指數(shù)低估了三成，當(dāng)時滬綜指的點位在2675點。也就是說，在合理的估值水平下，滬綜指2007年的合理定位應(yīng)該在3500點附近。之所以有這一判斷，核心理由在于滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率應(yīng)該在25倍左右，而25倍的動態(tài)市盈率大體是滬綜指2007年3500點的點位。所以筆者認(rèn)為，今年啟動謹(jǐn)慎機制的參考點位是3500點左右。

　　目前股指已經(jīng)逼近3000點關(guān)口，距離啟動謹(jǐn)慎機制的3500點有16.67%的幅度。在這樣的背景下，投資者要選擇一個觀察市場短期轉(zhuǎn)向的指標(biāo)，建議關(guān)注本輪牛市主流板塊動向，也就是金融、地產(chǎn)板塊。如果此板塊動不了，市場就見頂了。(中證投資 徐輝)