證券時報 記者榮籬

　　在股市經歷了一年不回頭的上漲后，外資“A股高估”的聲音越來越大。如何看待現在的A股市場，如何看待中國的經濟發展？本報記者與融通基金公司管理QFII資金和公募基金的基金經理陳曉生進行了深入交流。

　　記者：現在很多人對市場感到非常擔心，有各種跡象都在顯示市場風險，對此，你怎么看？

　　陳曉生：股價向下調整的力量有兩個，一是估值的壓力，二是獲利回吐的壓力。從靜態估值的角度看，現在A股不便宜，但仍在合理的范圍。而且上市公司還有很好的成長性，即便當前的估值不再提高的話，基于2007年上市公司業績仍然存在20-30%的增長水平的預期，中國股票市場2007年仍然存在20%-30%的上漲空間。

　　當前市場獲利回吐的壓力確實很大,但我們無法預計壓力什么時候釋放出來，是在3000點抑或是3200點，甚至是在更高的點位上。

　　記者：現在市場上開始有一種言論，認為在未來，中國股市可能會經歷一次痛苦的調整，如同2001年后所發生的那樣。

　　陳曉生：回答這個問題，需要有歷史觀。股票市場的牛市有兩種，一種是加息背景下由基本面推動的牛市；另一種則是降息周期下由資金推動的牛市。這兩種牛市存在本質上的區別，前一種牛市結束后市場的調整將是溫和的橫向調整為主，而后一種牛市結束后市場將以暴跌告終，而且跌幅往往超過50%。

　　進入2005年，我們迎來一波加息背景下由基本面推動的牛市，現在上市公司的業績大家都看得到，盈利水平相當好，成長性也強。上市公司良好的基本面給股價提供了強有力的支持，這波行情從1000點一直漲到2800點仍然未有大的調整。

　　鑒于2005年以來的行情與1996-2001年的牛市存在本質上的區別，我們相信，盡管目前市場可能存在獲利回吐的壓力，但要出現類似2001年后大調整的概率極低，甚至可以認為是不可能發生的。

　　記者：相當多國外投資機構認為中國A股已經高估。你目前仍然管理著QFII的資金，又有國內公募基金的經驗，你怎么看待國外機構對中國市場的估值能力？

　　陳曉生：從QFII的角度看，部分股票已經估值過高，但由于歷史背景不同、資本成本的差異以及對中國國情了解程度的不同，造成了我們與QFII對市場和某些資產的判斷存在較大的差異。

　　鑒于中國七年期國債利率僅為3點多的水平，當前中國股市平均市盈率處于25-35倍之間是可以接受的，目前中國股票市場接近30倍PE的估值水平還算合理，尚未出現明顯的泡沫。

　　QFII做投資比較理性，也比較宏觀。但是，QFII對一些行業的理解與我們存在較大差異，看法過于謹慎。比如QFII對于裝備行業總體上是較為謹慎的，因為在發達國家這是周期性行業，一般不宜作為中、長期投資品種。但由于中國經濟剛剛進入重化工業化階段，大力發展裝備制造業是推動經濟轉型的必然途徑，這在中國是朝陽行業，存在巨大成長空間，具有中、長期投資價值。

　　記者：現在市場上對中國經濟非常看好，對中國股市也極為樂觀，甚至有“黃金十年”的說法，這是否過于樂觀呢？

　　陳曉生：不會。我覺得“黃金十年”的提法一點都不過分，我們目前正處于千年一遇的“民族復興”的大好時期，未來二十年都是投資實業和股票市場的“黃金二十年”。

　　現在日本最富有的一個年齡段是七八十歲的老人，為什么？因為他們經歷了上世紀50-80年代的經濟高速發展期，時代給了他們積累財富的機會，不是想求就求得來的。我認為，未來20-30年正是中國的這一階段，現在已經拉開序幕。2007年牛市仍將繼續，但較2006年有兩個明顯的特點：一是市場的振蕩加劇，盈利預期降低；二是市場的結構性分化也會更加顯著。

　　記者：具體說到2007年的市場，我發現，機構看好的行業都非常相似，無非是機械裝備、大消費和服務業。你是否也看好？

　　陳曉生：盡管業內大部分機構都認同這一看法，但是同一行業中大家看好的公司不同，就算是同一家公司，不同的人對其理解不同，賺到的錢也有很大的差異。我們堅持用長期的眼光、從長期的角度去選擇這些行業中的投資品種，比如用五年十倍的眼光去看3元多的中信證券、以三年三倍的眼光去看7元多的滬東重機等等。

　　陳曉生簡歷：經濟學碩士，11年證券從業經驗。曾就職于中信集團、中大投資管理有限公司，歷任證券投資部交易員、期貨業務負責人、股票投資經理助理、股票投資經理。　2003年2月加入融通基金管理有限公司，歷任融通新藍籌基金經理助理、機構理財部投資經理、副總監。現任機構理財部總監，融通動力先鋒基金基金經理，同時兼任QFII日興黃河基金融通模擬組合組合經理。融通動力先鋒基金成立于2006年11月15日，截至上周末，凈值為1.374元，在同期成立的12只股票基金中，名列第三。

新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。