關注目前資金格局的重要異動

　　提要：經過幾個交易日的劇烈震蕩后，大市開始轉向平穩，尤其是大藍籌的回調企穩，對兩市起著較為積極的穩定作用。需要注意是的，在連續幾天的巨量震蕩中，資金的格局已經發生了一定的變化。

　　博弈預期，博弈元素-----------------略，見完整版

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)四季報持倉可能是遲來的告白：今日Wind資訊的統計終于翻開去年下半年以來的牛市謎底，截至去年4季度末，在已經公布4季報的99只基金的行業配置中，以鋼鐵為主要成分的金屬非金屬行業和造紙印刷行業、電力煤氣及水的生產和供應業，一同成為99只基金4季度增持比例最高的3個行業。而這些板塊也正是去年表現最出色的品種之一。

　　現在的問題是，基金四季度大幅增倉的板塊，是否代表還是他們看好的品種，在07年中是否還有較好表現。以鋼鐵行業為例，目前政府正在關閉規模較小的鋼鐵廠，可防止原鋼產量突然激增，有利鋼價的未來走勢。據預計，國內鋼價于今年第二及第三季會略為受壓，但隨著原鋼需求增長仍超過供應，預期鋼價可于第四季反彈，并于2008年維持升幅。也就是說，在我國制造業快速發展與出口增長良好的背景下，鋼鐵行業的前景仍然算是中性偏好。

　　但是，我們也不能忽略這樣一個事實，二季度以來機構就開始大幅增倉了，到目前為止機構已經賺得盆滿缽滿了，股價也進入了合理的區域。后市上升空間多大，在一定程度上取決于對股價未來業績的透支與市場資金充裕情況。銀行、地產等其它行業大藍籌也存在著相似的情況。綜合而言，四季度機構增倉的大藍籌，已經完成了價值的回歸行情。股指期貨推出后，很難想像大藍籌可以重現單邊上揚的局面。

　　2)規模又增的QFII將游向方向：日前國家外匯管理局日前再度核準了三家QFII的5億美元投資額及開啟賬目申請，至此QFII已批出95.45億美元，資金規模僅次于基金。隨著QFII進入A股規模的擴大，其影響力也在不斷提高。事實上較高收益率已經表明QFII在把握市場機會方面的敏銳性與前瞻性，如在去年四季度，QFII的收益率為50.21%，比基金高出17.26%。

　　從風格來看，價值投資是QFII最為核心的理念，更有趣的是，QFII并非是一成不變的長線投資者。本欄認為，在未來的一年中，游資戰術可能是QFII是最大特點。一方面，07年是結構性牛市的一年，單邊上揚的市場不太可能重現，只有前瞻性地進行波動操作，才能得到更好的收益。另一方面，被冷落一段時間的成長性投資理性開始重現生機，使得中小盤成長股再次得到市場的重視；但是行業并購重組的大背景，又使得大藍籌仍然具有階段性的機會。

　　3)保險資金對目前基金格局的沖擊：據稱，中國保監會召集國內幾大保險公司齊聚杭州，商討2007投資策略，其中包括保險資金入市比例的調整直接入市比例將從5%提到10%。盡管該事項尚未正式公告，但已經沒有太多懸念。

　　有經驗的投資者都知道，提高保險資金入市比例其實是一把雙刃劍。早在05年初,保險資金可直接入市政策出臺后，市場回調的步伐反而加快，其中根本原因就在于保險資金直接入市后對基金形成了巨大的贖回壓力。目前來看，若保險公司直接入市的比例如期提高5%，對基金形成的贖回壓力將達1000億左右，這對于基金的重倉股，尤其是漲幅較大的大藍籌來說，無疑是一次不小的考驗。

　　二)主力資金博弈：

　　近幾日盤面出現劇烈震蕩，說明主流資金的分歧較大。不過，從資金流進出的情況來看，兌現離場的規模并不大，說明主流資金仍然認同大市調整幅度有限的觀點，但在選擇投資對象上就出現一定的分化，部分資金在07年市場升幅有限的預期下，開始選擇盤子不大，預計可能跑贏指數的績優成長股。另外，指數走牛是離不開大藍籌的推動的，加上其資金容量大，也有基本面支持，因此大藍籌仍然大資金選擇的重點品種。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　注意大藍籌與成長股之間可能出現的節奏切換，建議將投資重點放在質地較好的基金重倉股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計下周一大市呈現震蕩盤升格局。

　　機會板塊預期：建議保持一定謹慎，關注大藍籌板塊。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：建議逢高減磅，適當控制倉位。

　　廣州萬隆