早報記者 孫立云 責任編輯 顧衛(wèi)榮

　　2007年第一個交易日，兩大權(quán)重股———工商銀行、中國銀行就導演了一場驚心動魄的“悲喜劇”，13分鐘內(nèi)大盤跌掉130點，而這僅僅是個開始。在此后的新年10個交易日內(nèi)，這一震蕩超百點的“駱駝市”走勢更是頻頻出現(xiàn)。1月12日，上證綜指波動達130點；1月15日，上證綜指波幅達到近140點；1月17日，波幅在130點左右。

　　昨日，A股再度上演蹦極，下跌幅度逾90點，隨后尾盤在銀行指標股及地產(chǎn)板塊企穩(wěn)之后，又快速收復大部分失地，最終跌21.9點。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，在經(jīng)過2006年的大漲后，A股估值普遍處于合理，2007年一年都將是這種復雜震蕩形態(tài)的“駱駝市”，在這樣的市道中，投資者也許應該“拿起”能夠抵御震蕩的“防御性”武器。

　　1制度紅利：資產(chǎn)注入型公司

　　回顧2006年的驚人漲幅，市場人士認為其中一部分原因是來自于股改的制度紅利，由于平均每10股送3股后，降低了A股的整體估值，從而引發(fā)了估值的重新建構(gòu)。進入2007年后，這種股改的制度紅利自然已是不復存在，不過改革后的制度衍生紅利依然存在，并將成為今年的一個重要投資機會。

　　中海基金就表示，2007年最大的投資機會將來自資產(chǎn)注入、重組和整體上市。諸如重組、資產(chǎn)注入及清欠等這些題材都是基于股改后的制度建設，在股改已基本完成的2007年，這些制度紅利將會開始付諸實施，并產(chǎn)生成效。

　　這種制度紅利也可看作是“積極防御”型的投資品種。

　　上海證券彭蘊亮認為，牛市當中的“防御”與熊市中“防御”存在相當大的區(qū)別，部分防御性品種也具有進攻的特征，作為“積極防御”品種的資產(chǎn)注入型公司值得關注。

　　他表示，主要原因在于股改進程深入，全流通預期越來越強烈，不少擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控股股東希望通過定向增發(fā)等方式將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，而上市公司的每股收益將隨之增厚，這種全新態(tài)勢值得投資者關注。

　　“很多行業(yè)在股權(quán)分置改革和行業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，甚至大批出現(xiàn)整個行業(yè)上市公司資產(chǎn)注入的盛宴，給投資者提供了豐厚的獲利機會。”

　　如由金盤股份變身而來的海馬股份(000572)。去年11月，海馬股份通過定向增發(fā)購買注入了海南汽車的相關資產(chǎn)，今年1月12日，股票正式更名為海馬股份。公司股價自1月8日起連拉五個漲停板，近幾日股價表現(xiàn)依然比較出色，昨日報收于10.89元，較年初漲幅已翻倍。

　　廣州萬隆分析師凌學文指出，隨著股改的完成和股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散化，未來對全流通公司控制權(quán)的爭奪將可能成為普遍現(xiàn)象；同時，隨著資本市場的發(fā)展，越來越多的大型企業(yè)將會以現(xiàn)有上市公司為平臺實現(xiàn)整體上市，提升公司透明度和價值。

　　此外，隨著全流通的實現(xiàn)，過去流通股價格平時與大股東關系很小的格局即將改變，大股東的資本運作將逐漸進入常態(tài)，股票價格有可能隨著大股東的態(tài)度發(fā)生更大的市場波動，資產(chǎn)注入和整體上市將成為2007年最熱的熱點。

　　“前期的上港集團(600018)和近期的包鋼股份(600010)就是先例，這方面可重點關注集團公司規(guī)模較大、同時上市公司規(guī)模相對較小的個股。”凌學文稱。

　　彭蘊亮還表示，反觀目前A股市場公認的防御性品種，大多正具有這樣的預期，因為防御性品種主要以高速公路、港口、機場、優(yōu)質(zhì)水電股、供水供氣、公用交通等行業(yè)為主，而這些行業(yè)的控股股東實力均不容小覷，均擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　2非周期性品種：消費升級概念

　　近期，在大盤大幅震蕩的同時，投資者可以發(fā)現(xiàn)，一些板塊始終表現(xiàn)堅挺，尤其是近幾日，漲幅板塊居前的都是酒類、商業(yè)連鎖等具有消費升級概念的板塊。

　　多家實力券商在2007年投資策略報告中都重點指出，鑒于中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，人口紅利所帶來的消費能力、消費升級概念將成為2007年重要的投資品種之一，而且這種非周期性品種成長預期明確，可以說是很好的“防御性”板塊。

　　近來，這一板塊中的代表茅臺表現(xiàn)出色，終于突破百元大關，并于昨日站穩(wěn)百元，收于105.22元，大漲7.24%，即使突破百元，大部分基金等機構(gòu)都還是惜售如金，表示要“一直持有”。

　　平安證券分析師李先明認為，宏觀經(jīng)濟向好，居民收入提高，推動食品飲料行業(yè)消費增長，食品飲料消費需求增長持續(xù)性較強，未來10年食品飲料行業(yè)總量增長仍可保證。

　　而且居民的食品消費已進入新的消費升級階段，品牌消費將成為未來長期趨勢，“品牌食品”的增長將高于行業(yè)平均增長水平，行業(yè)龍頭企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。

　　根據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，2006年零售行業(yè)繼續(xù)延續(xù)高成長趨勢，上市公司業(yè)績增長呈現(xiàn)明顯的規(guī)模效應。前三季度主營收入同比增長20.57%，凈利潤同比增長40.94%。由于四季度中秋、國慶兩節(jié)合一，行業(yè)銷售旺季的特點將更加突出，全年高成長趨勢基本確定。

　　李先明預計，國內(nèi)零售行業(yè)已經(jīng)邁入了持續(xù)穩(wěn)定增長階段，其高成長空間為估值水平提供了有力的支撐，而包括國際資本在內(nèi)的投資者對中國零售行業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)未來仍有可能繼續(xù)抬高行業(yè)的整體估值中樞。2007年零售行業(yè)整體增長至少仍維持在20%~30%之間，部分龍頭企業(yè)將繼續(xù)獲得超額收益。

　　從國際經(jīng)驗來看，投資者通常會給予持續(xù)增長潛力的公司較高的溢價。

　　以沃爾瑪為例，1990年代末期在其增長穩(wěn)定階段，其PEG(市盈率/增長率)估值最高在2倍以上。

　　3 逢低吸納機會：傳統(tǒng)防御性板塊

　　在經(jīng)過了2006年的全面普漲之后，中期技術(shù)性的震蕩將為市場帶來追漲的風險，同時也帶來逢低吸納的機會，而追漲的風險存在于漲幅巨大的板塊。

　　近來，銀行板塊中的中行和工行板塊、石化中的中石化及房地產(chǎn)板塊的萬科都相繼隕落，它們的大跌在很大程度上也意味著行情遇到了較大的阻力。

　　北京首放分析師認為，這也為投資者的操作帶來了相應的啟示，即在近期投資者必須回避漲幅巨大的個股板塊，而不能采取激進的追漲策略。

　　經(jīng)過一年來的持續(xù)上漲，A股市場整體估值水平已基本處于合理范圍，缺乏繼續(xù)大幅上漲的動力，尤其是部分板塊漲幅巨大，估值明顯偏高，先期進入的機構(gòu)已賺取了超額利潤，它們主要是尋找機會震蕩出貨兌現(xiàn)利潤，雖然長期仍有空間，但總體上漲空間在2007年已經(jīng)不大。

　　因此，漲幅偏小的估值偏低的行業(yè)板塊則存在逢低吸納的機會。北京首放分析師指出，如交通運輸、醫(yī)藥、公共設施服務等傳統(tǒng)防御性行業(yè)，在近期表現(xiàn)得比較出色。

　　近兩日，滬指尾盤從大幅跳水到逐漸企穩(wěn)，都是依靠一些防御性板塊保持活躍。昨日，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)尤其出色，雙鶴藥業(yè)、康緣藥業(yè)及華海藥業(yè)等多家醫(yī)藥個股漲停。

　　北京首放認為，這部分行業(yè)板塊普遍具有規(guī)模較大、業(yè)績優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)定等特點，但成長性略微遜色，因此在股指上漲趨勢比較明確的情況下，難以得到市場熱錢的追捧，漲幅明顯低于市場平均水平。

　　而當指數(shù)有跡象進入調(diào)整之際，它們則逐步顯示出估值優(yōu)勢，容易成為新資金的建倉對象，也會有出色表現(xiàn)。

　　4 中線持有品種：指數(shù)型基金

　　上海新蘭德分析師范勇認為，從防御性來說，指數(shù)型基金也是個不錯的中線持有品種。

　　剛剛走過的2006年全年，上證指數(shù)實現(xiàn)了1514.41點的漲幅，以股票市場為主要投資對象的各類開放式基金的收益也紛紛創(chuàng)下新高。銀河證券近期發(fā)表的報告顯示，在偏股型基金中，2006年指數(shù)基金的表現(xiàn)最為突出，10只具有可比數(shù)據(jù)的指數(shù)型基金簡單平均凈值增長率達125.87%，比主動投資型的股票基金高出4個多百分點。

　　當然，在進入明顯波動加劇、不再單邊上揚的2007年后，指數(shù)基金的獲益程度可能已比不上去年。但范勇指出，雖然市場震蕩加劇，但指數(shù)化投資仍有較好的獲利機會，大規(guī)模的機構(gòu)投資者成為市場主流，傳統(tǒng)概念的大盤股已經(jīng)失去了“大”的意義，股價彈性大增。

　　此外，中行、工行、人壽2006年“海歸”之后，2007年，相信仍會有一批航母級的大型企業(yè)進入A股市場。交通銀行、中石油、中海油、中移動或許都有可能出現(xiàn)在A股投資者面前。在2007年，A股市場的總市值或許就要超過10萬億元，甚至是12萬億元。

　　“巨型公司股票勢必成為推漲大盤的主動力。”范勇稱。

　　據(jù)范勇測算，若每月固定地投1000元錢于指數(shù)型基金，年平均收益可以在7%左右。