國金證券：中小盤股是收益的新源泉

　　在機構投資者擴容速度加快，人民幣升值預期增強，股指期貨等金融創新即將推出，以及兩稅合一、混業經營等制度性變革將要啟動之時，大盤股相對于小盤股的收益率出現了快速上升之勢，這種勢頭在近期內還將得到維持，但是大盤股對投資組合超額收益的貢獻度正在下降。從歷史上看，大盤股相對于中小盤股收益率的上升態勢持續時期一般為1年半左右，目前相對收益率在短短的三個月內已經從零上升至2.1左右，短期內的調整壓力已經開始積累。

　　從經濟周期角度看，當經濟處于周期回落過程中時，大盤股的表現總體上是弱于小盤股的，而當整體經濟景氣度不斷提高時，大盤股的表現則明顯超越小盤股。從估值角度來看，大盤籃籌股的快速上漲已經導致其估值水平迅速上升，以消費服務業為例，目前大盤股整體PE 高達38 倍，PB達到4.38，而中小盤則只有30和2.75，股價的上漲已經使得大盤籃籌股估值的相對吸引力正在下降。

　　雖然市場的總體趨勢仍然較為樂觀，但是大盤籃籌股的快速上漲使短期內的行情顯得有些透支，隨著大盤股估值水平的迅速提升、年報公布期的到來和股指期貨等金融創新的出臺進入敏感時期，市場面臨的振蕩風險開始加大，未來的2、3 個月內，交易性利潤可能將成為最主要的超額收益來源。更長遠地看，風格類投資還將成為持續的超額收益來源，但是將從大盤價值轉向中小盤成長。

　　在投資方向上，可繼續看好消費服務、裝備制造和高技術產業。在投資策略上，建議在保持大的行業配置比例不變的前提下，擇機調整目前行業的風格配置比重，適度降低大盤股的配置比例，提高中小盤成長股的配置比例，消費服務類的中小盤成長股尤其值得重點關注。

　　來源：證券通