資產注入仍是航天軍工板塊炒作主線

　　□ 武漢新蘭德 余 凱

　　周二，航天軍工板塊再度成為市場的主要熱點之一，西飛國際、洪都航空、火箭股份等多只相關品種均以漲停板報收，其它品種如中國衛星、北方創業等漲幅也在9%以上。應該說，此前航空軍工股已經有了很大漲幅，漲幅不大的基本上是業績不佳，沒有題材支撐的個股。由于業績挖掘已經比較充分，在尋找軍工股投資機會時，投資者不妨關注有資產注入預期的品種。

　　通過資產注入借力資本市場

　　在“

十一五”期間，國防科工委提出了全行業總收入年均增長15%以上，工業經濟效益綜合指數提高30點以上的奮斗目標，各個軍工集團也都制定了雄心勃勃的發展計劃。從國外軍工巨頭企業的發展歷程來看，堅持軍民并舉，通過并購重組整合資源是企業快速發展的根本之路。因此通過資本市場整合資源，迅速做大做強，將是軍工企業發展的必然之路。兵器集團就表示，在“十一五”期間，旗下所有上市公司都將會有資產的注入。

　　政策的放開使資源整合為可能。國防科工委對軍工行業提出了“大協助、小核心、寓軍于民”的產業格局。軍工的產業鏈包括器件、分系統和總裝，除了核心的總裝資產外，對于器件和分系統資產進入上市公司，國家已經逐步放開。

　　外部競爭、行業周期和股改后的利益一致使得資源整合的難度縮小。根據政策，除了核心保軍企業外，國家將逐漸開放軍工市場，非保軍企業將逐漸面臨市場競爭壓力。同時由于軍工行業的周期性較強，如果不抓住這幾年的行業景氣時期迅速做大做強，未來發展將面臨很多問題。在股改完成后，隨著激勵制度的健全，各方的利益逐漸一致，資本的力量得到空前的體現，這些都使得軍工集團有動力逐漸把資源注入到上市公司。

　　軍品民用軍企將高速發展

　　在“十一五”期間對民品的發展，各個軍工集團都提出了明確的發展思路。兵器集團提出圍繞重型車輛與裝備、特種化工、光電子器件等優勢產業，建設10個收入過10億元的民品企業。航天科工集團提出民用產業要做大五個標志工程，包括信息安全、特種車、通信服務、建筑與

房地產、汽車發動機。

　　航天科技集團提出，在保證軍品發展的同時，將以衛星應用、信息技術、新型材料與先進能源、航天特種技術應用、汽車零部件及特種車輛五大板塊為核心，著力實現航天產業鏈延伸和核心技術拓展轉化，并培育具有廣闊市場前景的主導民品，繼續發展優勢民品，以突破國家重大裝備制造業的發展瓶頸，提高能源生產的經濟效益，促進航天技術向民用轉化。船舶重工集團提出促進軍品、民船、非船三大產業協調發展，使軍品比重保持在25%左右，船舶、海洋工程和配套比重提高到45%左右，非船比重提高到30%以上。航空一集團提出要實現“軍機和民機兩個產業，國內和國外兩個市場，產品和服務兩個領域銷售收入”的三個大體相當。航空二集團提出，優勢民品要成為國內本行業排頭兵，實施五大工程，即直升機產業化工程、飛機工業工程、航空動力工程、基礎能力建設工程、汽車工業工程等，全面提升產業綜合素質和集團公司整體水平。隨著軍工集團做大做強民品企業的步伐加快，軍工行業的民品將面臨重大投資機會。

　　在資產注入中尋找投資機會

　　之所以建議關注有資產注入機會的軍工股，主要因為有：首先，國內軍工集團雖然上市公司眾多，但大多數核心的資產仍在上市公司之外，因此未來資源整合的空間很大。以航天科技集團為例，2005年集團資產總額為803億元，而中國衛星、火箭股份、航天動力、航天機電4家上市公司的資產總額僅為62億元，占集團總資產的8%。航天科技集團2005年的凈資產收益率為7.4%，明顯高于中國衛星等公司的盈利能力。而國外的一些上市公司，如

波音、洛克西洛·馬丁等上市公司。向上市公司裝入優質資產，或集團整體上市是合理的選擇，也是行業的發展趨勢。

　　其次，基于軍工行業的特殊性，國家要求大股東對軍工行業相關上市公司取得絕對控制權。而股改后，很多上市公司中大股東的持股比例已顯著低于50%。為取得絕對控制權，很多公司的大股東承諾或計劃注入優質資產。新的優質資產將顯著提升上市公司的盈利能力。

　　上市公司將通過收購集團公司優質資產使自身的價值大幅提升，這將是航天軍工板塊大幅上升的主要動力，也是未來該板塊的主要投資機會所在。

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