人民幣升值房產長牛 首選行業龍頭

　　盡管面臨復雜的宏觀調控的預期，但在人民幣升值的大背景下，A股市場房地產板塊依然屢創新高。昨日中糧地產、中華企業、珠江實業、保利地產等多只房地產股封上漲停板，其中保利地產更以57.81元的價格躋身于高價股行列。

　　升值加快構成利好

　　房地產行業近一年多來成為市場最為強勢的板塊之一，一個重要的背景就是當前人民幣處于升值趨勢。從近期來看，人民幣升值有加快跡象。例如2007年新年以來，

人民幣匯率四次創匯改以來新高。1月11日，人民幣匯率中間價首次突破7.8關口；昨日，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣7.7895元，再次創出匯改以來的新高。近日中國人民銀行行長周小川表示，如果貿易順差繼續擴大，人民幣匯率的彈性肯定會擴大，也進一步加大了市場對于升值加速的預期，對于房地產板塊來說，構成了直接的利好推動。

　　行業高利潤將維持

　　盡管目前

房價已經偏高，房價泡沫也在不斷累積之中，但中金研究報告認為，基于以房價穩定為目標的調控政策，扎實的真實需求和供給不會快速釋放，2007年房價依舊可能上漲。另外，由于土地的嚴格保護，使得不僅是建設用地，包括工業、倉儲和旅游用地在內的土地價格也將在2007年普遍上漲，地價升值收益仍然是企業利潤的最大來源，而政策對資金和土地的限制將進一步提高進入壁壘，從而維持行業較高利潤率水平。盡管2004、2005年的高價土地陸續進入市場，行業整體利潤率將受到抑制，但仍難以在短期內明顯降低；行業利潤率回落速度晚于預期將有利于房地產公司估值水平的提升。

　　首選行業龍頭個股

　　中金認為，投資房地產行業首選依然是行業龍頭個股。由于房地產行業從完全競爭的市場環境中走過來，優質的企業已經具備了很強的國際競爭能力，國際化進程中所受沖擊較小，相反伴隨著人民幣升值、外資買房限制，大量國際和國內資本必將追逐不動產以及加速與管理資源的聯姻，從而有利于國內優質企業的發展壯大，未來幾年中國必將出現幾家千億以上市值的房地產公司。

　　A股市場的房地產龍頭個股非萬科莫屬，此外金地集團和招商地產也具有沖擊行業第一梯隊的潛力。另外業務模式特殊的華僑城、區域性企業棲霞建設，中華企業、園區類公司浦東金橋、陸家嘴等也可長線關注；另外奧運受益者億城股份也可以階段性關注。

　　從操作的角度來看，中金認為，目前房地產公司估值水平并不便宜，加上2007年上半年處于政策敏感期，所以上半年漲幅有限，但下半年房地產板塊將會有更好的表現。

　　重點公司

　　萬科A(000002)：2005年凈利潤同比增長50%以上，預計2006年凈利潤較去年增長50%至65%。建議長線關注。

　　億城股份(000616)：公司以京津地區為主要投資區域，擁有在建及儲備項目96.74萬平方米，其中北京土地儲備已高達66.2萬平方米，成為了名副其實的北京地王。建議階段關注。李東升

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