指標股臨陣背盟 多方猝不及防

　　□ 余偉文

　　本周市場二陽三陰，大盤在高位形成了劇烈振蕩的走勢，尤其是周四尾市的跳水和周五市場大跌百點，對多方打擊明顯，滬指快速擊穿5日、10日均線的支持，而成交量的大幅背離，顯示市場大有在2800點上方構成中短期頭部的跡象。

　　場內結構性輪動已至尾聲

　　2007年以來，市場的板塊輪動出現了如下節奏：市場龍頭指標股工商銀行、中國銀行在前期過分瘋狂的炒作下，出現了大幅下跌，使得滬指出現了劇烈振蕩，盡管其后這兩只個股出現技術性反彈，但是從各種情況看，它們的波段下跌還沒有結束，后市仍有進一步調整的要求。而在指標股回落之際，主流資金全面進入二、三線個股的瘋狂炒作，鋼鐵、電力、汽車、機械板塊等出現了全面暴漲，而三線低價股票的啟動大有后來居上的氣勢，海馬股份、武漢中商等走勢極其兇悍，甚至包括一些ST個股也出現了持續飆升的態勢，S�漇T商務、ST金泰無疑是其中的代表。很顯然這種節奏的輪動往往預示著行情趨于微妙階段。

　　成也蕭何敗也蕭何

　　從市場的進程來看，大盤藍籌股價值重估行情的可持續性決定本輪行情的高度。雖然大盤藍籌股價值重估行情涉及的公司有限，但所產生的推動力卻無疑巨大；并且不可否認的是，這是本輪行情的中堅動力與主旋律。但行情演繹至今，前期領漲市場的龍頭品種中國石化的表現引人注目。中國石化連續3天大跌，搖身變成空頭司令，加之工行、中行等銀行股連續走弱，拖累股指陷入調整。可以說指標股的臨陣背盟令多方猝不及防。

　　與此同時，中國人壽上市引發市場劇烈震蕩�！坝�要使其滅亡，必先使其瘋狂”，中國人壽上市定價接近40元的天價，意味97.8倍市盈率的發行定價與接近200倍市盈率的上市定價。這自然是定價權回歸的體現，也是A股市場泡沫加速形成的特征。值得關注的是，目前，中國人壽、中國石化、工商銀行的A股與H股股價嚴重脫節，其中泡沫成份不小。以本周四收盤價計算，中國人壽A股對H股的溢價率已經高達63.81%，中國銀行和工商銀行A股對H股的溢價分別高達26.55%與21.68%。而香港市場近期的大幅波動更加凸現出A股市場相關公司的股價泡沫，其對市場的壓力是顯而易見的。

　　政策降溫值得關注

　　針對火熱的股市，有關決策部門拿出一系列的措施降溫，

人民銀行提高存款準備金率，試圖控制國內資金面；外匯管理局進一步開放國內個人資金流出，同時開始限制個人外資流入；

證監會則改進了股指編制的方法，解決中國股市指數虛漲的問題。盡管短期來看，在洶涌的資金流面前，這些政策的實際效果還差強人意。但從歷史上看，政策面的變化對中國股市的影響是極為深遠的，這一點，投資者一定要保持清晰的認識。

　　事實上，繼工行之后較長一段時間內沒有超級大盤股的上市在短期內也造成了市場籌碼短期缺失，使得年末一個月內資金推動型上漲的特征較為明顯。而股指期貨預期下的權重股非理性上漲帶動指數瘋狂飆升也已經引起管理層的警覺，新華社的數篇社論清楚地表明了這種政策和輿論導向。在這種情況下，加快大盤股的上市節奏也在預期之中，如興業銀行、交通銀行即將發行A股就是這種政策意圖的具體表現。

　　防御性操作為主

　　由于市場調整的跡象已顯現，盡管場內流動性充裕仍然沒有改變，盡管

人民幣升值的步伐也沒有停下腳步，但市場系統性風險仍需有所防范。另一方面，隨著江南高纖率先拉開2006年業績披露的序幕，近期以年報和業績增長為主題的投資取向開始顯現。防御性操作將會成為市場主流，其中交通運輸板塊尤其值得關注。同時，受到市場預期，近期B股的整體飆升成為場內又一大亮點，在這樣的背景下，一些具有B股的A股也有出現AB股聯動的可能，其中上海本地小盤股機會更大，周五市場上氯堿化工、輪胎橡膠的強勁走勢或許就是這種機會的預演。

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