航空業油價下跌和人民幣升值受益者

　　經調查研究發現，航空行業需求向好。經濟增長以及消費升級帶動的航空運輸量增長是行業值得投資的根本性因素，航空業將繼續受益于油價下跌和人民幣升值；并且“航空城”模式將提升機場盈利能力。這些都對航空運輸板塊構成了直接利好。

　　預計行業需求將延續2006年走勢，2007-2008每年增長15-16%，運力每年增長12-14%，行業客座率和票價雙升的格局不會改變。促進需求的因素包括：人均GDP提高導致的消費升級、累計升值幅度上升帶來的出境游增加、大量廉價航空公司的進入帶動了消費者對航空的消費熱情。運力供給受運力退出、配套設施不足)等因素影響不會保持太快增長。經濟增長以及消費升級帶動的航空運輸量增長是行業值得投資的根本性因素。

　　航空業受益于油價下跌和

人民幣升值。隨著

國際油價的下跌，國內油價2007年將出現較大幅度的下調，至少為5%。預計最快將在2007一季度出現300-330元的下調。人民幣升值預期持續增強，升值不但可以帶來賬面匯兌收益以及毛利率的提升，隨著累計升值幅度的提高，對出境游的刺激作用將日益明顯。人民幣每升值1%，南航、東航、上航、國航的每股收益將分別增加0.08、0.058、0.027、0.013元。鑒于國內航空業處于上升周期的開始，我們對

航空運輸類個股可以看高一線。

　　“航空城”提升機場盈利能力。在需求多樣化和機場盈利增長要求的共同趨動下，全球主要機場已經由單純的“機場”轉變為人流物流集聚、商業休閑功能齊備的“航空城”。非航空業務替代航空性業務，成為樞紐機場盈利的主要來源。主要表現在：非航空性業務占比不斷提高；與航空性業務相比，非航空業務具有更高的盈利能力。未來5-10年，在機場加速市場化改革背景下，在流量快速增長的同時，國內機場非航空業務盈利將經歷爆發式增長，機場上市公司將實現“跑道”＋“商鋪”雙輪趨動下的盈利高增長。

　　二級市場上，在人民幣加速升值等多重利好的刺激下，航空運輸板塊強勢上漲，后市仍有巨大空間，投資者可繼續關注，尤其關注其中龍頭個股的走勢。

　　容維

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