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國信證券:中期調整是否來臨

http://www.sina.com.cn 2007年01月10日 09:08 新浪財經

國信證券:中期調整是否來臨

  新年首個交易日大盤在旺盛的市場人氣激發下繼續高歌猛進,雖然熱點較年末階段有所擴散,但超大型指標股的暴漲使得指數風險開始積聚,不僅帶來了4季度以來金融、地產、鋼鐵和機械等主流板塊的獲利回吐壓力,同時指數在看高2850點之后也在考驗著看多后市的投資者心態。但是,牛市第二波以大盤藍籌股為主導的局面還沒有根本的變化,當前的指數風險主要還在于中國銀行工商銀行兩大“航母”妖異走勢,部分原因則來自中國石化和寶鋼已經達到10元的階段性目標價位。因此,指數的休整短期內比較明顯,但在振蕩過程中,大量二三線藍籌股以及部分成長性個股反而機遇大于風險。

  06年前三季度股市的不和諧在于績優大盤股明顯滯漲,題材與概念類個股瘋狂上漲;而從4季度開始,這一局面開始扭轉,直到近期的“超一九現象”,可以說正向另一個極端邁進。其背后的政策預期就是融資融券和股指期貨的推行將明顯增強大盤藍籌股的市場地位。繼北辰實業上港集團、招商輪船之后,工行和中行的股價表現也“脫韁”,估值水平遠遠高于分析師的預期上限,這些個股的表現只能用市場行為以及機構博弈來解釋。這其中有股指期貨的政策預期作用,但更多地是資金贏利模式的作用,一個背景條件就是,基金的相對排名要求以及指數基金的被動增倉等使得大象權重股的拋壓至少在年關前是不足的。研究近期許多非理性上漲個股的特征不難發現:總市值大、但流通市值偏小、新上市、絕對股價低是共同特點。在滬深300 前50 名權重成份股中,總市值/流通市值比率杠桿最大的個股依次是中國銀行(58.6 倍)、工商銀行(48.9 倍)、中國石化(24.2 倍)、中國國航(9.5 倍)、上港集團(8.7 倍)、大秦鐵路(7.8 倍)和鞍鋼股份(5.6 倍),這些個股除了上港集團因前期累計漲幅已經很大而在年末最后一周中表現一般之外,其他個股大多大幅飆升。在新上市但尚未進入滬深300 指數的個股中,北辰實業、招商輪船、大唐發電和廣深鐵路的流通市值杠桿倍率分別是4.5、5.6、26.7 和5.6 倍。如果考慮剛上市還有較大一部分戰略配售股份沒進入流通,則撬動上述大盤股的實際資金消耗更少。正因為如此,用少量的資金控制著大盤指數以便在股指期貨推出之際掌握足夠的戰略主動權使得這些個股的炒作偏離正常軌跡;更為樸素的理解就是,一旦股值期貨能推出,只要開立空單就能鎖定收益,而不管股價高估多少。

  如果說股指期貨的推行只能算一種提前炒作的預期的話,那么跨境套利的贏利模式可能更能帶來現實的利益。例如工行和中行等航母的H股流通盤超過A股流通盤的10倍,花少量資金大幅拉抬A股就可能從H股的上漲中獲利,這種資金行為必然使得A股股價偏離其正常估值水平。因此,更需要關注的是其H股股價定位是否大體合理。

  政策預期需要適度修正 如果說融資融券是為了應對超大盤股上市的資金壓力而準備的利好政策外,那么在當前資金充裕的情況下,這一政策目的已經不復存在;事實上,繼工行之后較長一段時間內沒有超大盤股的上市在短期內也造成了市場籌碼短期缺失,使得年末一個月內資金推動型上漲的特征較為明顯。在股指期貨預期下的權重股非理性上漲帶動指數瘋狂飆升也已經引起管理層的警覺,新華社的數篇社論清楚地表明了這種政策和輿論導向。在這種情況下,適當調整對包括股指期貨在內的政策預期是必須的,不能排除推遲推出的可能;而對于流通市值杠桿倍率很高的權重股如何設定適宜的比重計入指數也是交易所的研究課題之一。而較為現實的做法則是加快大盤股的上市節奏。

  綜上所述,指數大幅飆升短期內將告一段落;從成交量的角度來看,滬深兩市分別達到860億和350億,合計1200多億元,已經接近需要警惕的“天量”,在中國人壽的上市前后,市場需要尋求新的高位平衡區域。盡管如此,在這一過程中前期漲幅很小的二三線藍籌股以及部分成長股存在投資機會。

  來源:證券通

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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