機構看市：金融股調整 又是機遇嗎

　　《中華人民共和國企業所得稅法(草案)》24日提交十屆全國人大常委會第二十五次會議審議，以及草案規定統一后的內資、外資企業所得稅稅率為25%消息；而且隨著中央金融工作會議的近期召開，中國金融混業經營有望在2007年取得實質性進展，大金融時代即將來臨，以及07年銀行業將實現30%的盈利增長等因素等因素的影響，近期金融板塊維持上升態勢，雖近日有所回調，但仍領先于同期大盤。

　　由于所得稅率及稅前扣除項的差異，我國內資銀行的所得稅負擔高于外資銀行。根據我國上市銀行05年的財務報表計算，如果不考慮稅前扣除項變動的影響，其業績將平均提升16.13%，高于所得稅率調整對凈利潤11.94%的拉升作用。其中，提升幅度最大的分別是中國銀行、招商銀行、浦發銀行和工商銀行。除稅率外，內資企業的稅基明顯高于外資。其中，人員工資在商業銀行的費用支出中占重要比重，如果該項稅前扣除規定發生變化，A股內資上市銀行的凈利潤將平均提升4.23%。受益最大的分別為招商銀行、華夏銀行和中國銀行。

　　央行近日發布的2006年第4季度全國銀行家問卷調查顯示，2006年第4季度，反映銀行業總體經營情況的銀行業景氣指數創歷史新高，達69%，實現了連續6個季度的攀升。銀行業景氣高企，主要表現在銀行資金來源充足，需求旺盛，各項目財務指標景氣指數走高并創年內新高，銀行業運營健康平穩。調查還顯示，銀行家信心指數回升，銀行家對宏觀經濟運行判斷趨好，信心指數全年波動較大。美國在銀行混業經營后，其非利息收入比例就穩步提升，相應其股價也快速上升、翻番。工行、建行、中行、交行等

商業銀行旗下基金公司紛紛成立的事實表明金融混業經營已經邁出了實質性步伐，或許商業銀行涉足保險業也可能在近期成為現實。憑借著其在網點、資金、技術等方面的雄厚優勢，國內銀行注定將成為未來混業經營模式的核心力量，是金融混業經營的最大受益者。隨著中央金融工作會議的召開，中國金融混業經營有望在2007年取得實質性進展，大金融時代即將來臨。

　　2007年宏觀經濟轉型、貨幣政策面、競爭以及行業稅制改革四方面的因素將繼續推動銀行業實現30%的盈利增長，單位資產盈利率ROA上升到0.8-1%的水平，從而對股價的上漲形成60%以上幅度的支撐，同時支持估值中樞從PB2-3倍向PB3-5倍推進。“加入WTO全面開放承諾+利用外資

十一五規劃”中關于外資銀行設立網點、開展人民幣存款業務、購買國內銀行股權等方面的限制性開放規定，將在2007年繼續推動國內銀行股權收購價值上升。

　　二級市場上，金融板塊近期強勢上漲，由于短期內累積漲幅過大，近幾日有所回調，但仍領先于同期大盤，由于金融板塊優秀的基本面加上中國人壽的上市，將引發機構全面搶籌，預計該板塊后市仍將繼續上漲，建議投資者繼續重點關注。

　　容維

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