海通證券：中期頂部正在形成

　　繼突破歷史高點2245 點以后，大盤繼續高歌猛進，目前已經逼近3000 點，市場一片樂觀。“中國股市進入黃金十年”、“股市步入偉大時代”、“大藍籌時代”等等說法充斥市場。而且很多觀點認為，目前僅僅是大牛市的起點，市場屢創新高將成為常態。這個時候，非常需要保持冷靜和清醒，對于機構投資者來說，市場能否突破3000點并非十分重要，關鍵是要看清楚現在所處的位置以及后市如何演進，從而準備好應對策略。根據判斷，目前這一輪牛市的中期頂部正在形成，目前已經進入收官階段，可能不需要多久就要開始調整了。只有經過的充分調整后，本輪牛市才會在又一輪上升后進入最后的泡沫階段。

　　一輪大牛市的形成一般會經歷如下三個階段，依次為：熊市后的復蘇階段，主要由上市公司的盈利增長驅動；價值重估階段，隨著信心恢復后，市場主要板塊都會通過價值重估大幅上漲，但上漲后估值水平仍然基本合理；泡沫階段，進入極度瘋狂階段，估值水平已成為次要因素，完全依賴資金推動導致股價瘋狂上漲。

　　基于上述三個階段的劃分，今年以來的牛市，1000點到1700點相當于復蘇階段，1700點到目前為止相當于價值重估階段。但值得提醒注意的是，雖然還不能得出市場出現整體性大泡沫的結論，但分析顯示結構性泡沫和局部泡沫卻已經形成并逐步膨大。因此，價值重估階段已進入尾聲，種種跡象可以表明這一點：(1)大盤藍籌股經過輪番上漲后已后繼乏力，難以繼續引領市場向上突破；(2)由于部分藍籌股明顯高估，市場開始對大盤藍籌股的估值產生擔憂，但暫時又找不到新的領漲板塊和領漲

　　也許有人會問，目前大盤藍籌股仍處于急速上漲過程中，何以判斷價值重估階段即將結束？我們認為，目前大盤藍籌股的加速上漲不是由于估值而是由于博弈因素和資金因素而推動的，因此注定其難以持久，同時也從另一個方面說明基金等投資機構找不到新的投資標的。可能暫時大家都不急于減倉，因為這個奔頂的過程可能還會有不小的漲幅。因此不管對于基金還是散戶，如果賣得早了，都會處于暫時落后的狀態，不如等趨勢確立后大家一起賣。所以整個市場暫時就處于僵持狀態。但這樣的格局畢竟是脆弱的，一旦利空消息驟然出現，局勢可能就會迅速改變。所以，到了現在這個時候，各方都能接受的局面就是讓大盤先調整下去，以積蓄力量以便進入最后的泡沫階段。因此，希望冷靜、客觀地看待中國，看待A股市場，看待上市公司。盡管階段性看空，但就長期來看，仍然堅持牛市的觀點，只要牛市的整體泡沫階段沒有到來，這一輪牛市就不會結束。

　　基于對牛市中期頂部正在形成的判斷，未來很可能進入調整階段。建議投資者進行策略性地減倉，以應對隨時可能發生的大盤下跌風險。目前金融、地產、食品飲料、商業零售等行業中均有不少大盤藍籌股估值已明顯偏高，建議投資者減持估值偏高的股票，降低組合倉位；或者將估值偏高的股票轉換成估值相對較低的股票，以降低投資組合的風險。

　　來源：證券通