中國人壽亮相姿態高低攸關后市

　　證券時報記者 于夕

　　雖然對中國人壽上市首日定價及合理估值問題，眾多機構莫衷一是，但什么也不能阻擋這只集“中國最大的保險公司”、“全球市值最高的壽險公司”等諸多榮譽于一身的2007年第一藍籌股今日成功登陸A股。

　　中國人壽A股上市將帶來怎樣的影響？分析人士表示，由于新股上市11個交易日后才被納入上證指數，因此短期內對指數沒有直接影響。但“高價”的中國人壽，可能帶動銀行等金融類個股的反彈、保險概念股的上漲，進而間接抬升指數。另有投資者擔憂，高定價的中國人壽上市后，走勢很可能沖高回落，屆時計入指數后將給大盤帶來相當大的沖擊。

　　金融股板塊利弊互見

　　業內人士普遍認為，中國人壽屬于金融類保險子行業，但目前A股并沒有保險類股票，因此其定位情況如何，將對國內金融類公司產生重大影響。

　　從中國人壽18.88元的發行價格來看，其對應的發行后市盈率為97.8倍。這個發行市盈率水平，已經打破了閩東電力于2000年創下的新股首發88.69倍市盈率的最高紀錄。申銀萬國桂浩明認為，固然，市盈率、市凈率等估值方法對中國人壽此類的保險行業股票不盡適用，國際市場對于此類股票一般用內涵價值法、新業務價值法等進行估值。但問題是，中國人壽是境內上市的第一個保險股票，這種定價模型也只有在這個股票上用。如果市場不能接受，那么即便有較高的定位，也只能歸之為是一種炒作行情。

　　有業內資深人士對記者表示，中國人壽的估值水平就像一個坐標，一方面可以提升金融股的整體估值水平，從而有利于金融類上市公司的未來走勢；但從另一方面分析，過高的定位加上資金的追捧，若其上市后股價一步到位，則未來面臨價值回歸的壓力，就可能帶動金融股階段性走弱。一位市場人士表示，中國人壽的上市提早結束了前期漲幅過快、過大的金融個股的調整，對市場中期走勢并非好事。

　　保險概念股價值提升

　　隨著中國人壽成功登陸A股、平安保險即將上市，中保國際、中再集團和新華人壽也在緊鑼密鼓地謀劃A股上市，因此有市場人士認為，這必將引發二級市場“保險概念股”走強。

　　據武漢新蘭德余凱介紹，目前參股到保險公司當中的上市公司眾多。其中參股比例較大有：首鋼股份持有生命人壽13.25%股權、東方集團持有新華人壽8.024%股權、湘火炬持有東方人壽7.5%股權；另外，陸家嘴從陸家嘴集團手中收購了7.14%大眾保險的股權；錦州港出資10500萬元，參股新華人壽，持有該公司3500萬股股份，占總股本7%。

　　而H股中的三只保險股中國人壽、人保財險和平安保險上市后的股價走勢更強化了這一示范效應。統計顯示，中國人壽的H股股價已從剛上市時的4.60港元漲至昨日收盤的26.85港元；平安保險股價從上市之初的9.00港元一路上漲，昨日收盤價為41.5港元；人保財險股價也從2.40港元漲至昨日收盤時的4.43港元。

　　“一葉知秋”的冷暖效應

　　申銀萬國桂浩明分析稱，中國人壽的業務結構表明，該公司的對外投資比例很大，而且大量集中在對大型金融企業、國家重點基礎企業等的投資上，而且這些企業又多為上市公司。所以，在某種角度上可以說，中國人壽有很大一部分效益可以在證券市場上通過相關股票的價格波動直接看到。也就是說，它具有一種強烈的“股中股”色彩。整個股市大盤上漲，它也就有了更多的上漲理由。當然，如果大盤下跌的話，它也理應會隨之調整。

　　桂浩明認為，反過來，人們也可以從中國人壽股票的漲跌上，基本看出它的那些通過二級市場入市的大股東對于行情的看法。譬如說，中國人壽現在持有很多中信證券股票，如果投資者看淡后市，自然不會再去看好中信證券，這樣對于大量持有中信證券股票的中國人壽，顯然也就不一定會繼續受捧了。因此，中國人壽客觀上會因為它特殊的投資業務結構，變成一個