聯合證券：軍工股迎來黃金十年

　　近期落后于大盤的表現并不意味著國防軍工行業將重歸于寂；相反，基于研究，資產整合與產業組織模式變革對行業公司的深遠影響將在未來逐漸體現。對這一過程將創造的巨大價值持樂觀態度，因此，估值水平的相對回落帶給的更有可能是一個投資良機。

　　自1978年以來進行的“軍轉民”等軍工行業調整取得了部分成果但未能實現其主要目標，相信軍工行業公司近年來在資源配置、市場競爭及企業制度建設等方面顯露出的問題將使更為徹底的變革已勢在必行。

　　與多數研究不同，資產整體上市是手段而非目的，或者僅是變革中的一個步驟；在關注資產整體上市進程的同時，更應關注完成公眾化以后的國防軍工企業的業務調整與分工深化問題。

　　對美國及西歐冷戰結束以來的軍工行業調整的分析表明，“核心+衛星”的產業組織模式富有效率并較好解決了行業發展主要問題，這一模式包括對以下三個方面的主要調整：(1)武器總裝總成業務向少數企業的集中；(2)部件供應體系的分散化與民用化改革；(3)軍民品質量技術標準的統一與生產的柔性化。

　　相信上述模式同樣將在未來國內軍工行業發展過程中逐漸表現，與零部件制造企業相比，優勢總裝企業對相關業務的整合與軍工特征強化將使其更好地分享未來國防現代化的巨大機遇。因此，買入具有規模及技術優勢的總裝企業是我們對軍工行業投資的核心策略。在當前時點，看好的公司包括西飛國際、火箭股份。更長期地，洪都航空同樣有望成為未來核心軍工產業的成員之一。

　　來源：證券通