銀行雙雄聯(lián)袂跌停 市場風險悄積聚

　　今日大盤呈現(xiàn)震蕩探低走勢。早盤滬指以2668點大幅低開，快速探低至2617點全天低位后展開反彈，股指摸至2685點后上攻乏力，此后一直在2660點區(qū)域拉鋸，尾盤最終以2641點報收，日K線上收出帶上下影線的中陰。量能方面，滬市全天共成交718億元，較上一交易日明顯萎縮。

　　從盤面看，個股呈“倒二八”態(tài)勢，指標股紛紛走軟，二線藍籌股及題材股熱鬧非凡。熱點防買內(nèi)，鋼鐵、汽車兩大板塊是盤中做多主力，電力、化工、高速等板塊表現(xiàn)較為搶眼，福建水泥、都市股份、東盛科技、馬鋼股份、首鋼股份、長安汽車、江鈴汽車、一汽夏利等近40只個股沖擊漲停。中行、工行為首的金融板塊集體重挫，兩大銀行指標股午后盤中跌停。

　　大摩發(fā)出嚴厲警告 預(yù)言A股6個月內(nèi)將調(diào)整

　　大摩發(fā)出嚴厲警告

　　雖然國內(nèi)股市因假期休市,但香港市場已牛氣沖天。對于A股凌厲升勢,大摩發(fā)出了嚴厲的警告。"難以測量人類的貪婪以及市場達到最高點的確切時間,但目前A股蓋過美股的估值水平,表明離市場下墜的時間已為時不遠。

　　6個月內(nèi)回調(diào)

　　大摩認為,中國仍在進行金融體制改革,因此不能高估中國市場價值。"中國

股票的估值還沒有到應(yīng)該超過美國股票的時候。"我們應(yīng)保持觀望態(tài)度。當"錢太多了,我們不得不一直買"成為國內(nèi)投資者的口頭禪時,大摩提醒,"這仿佛讓我們回到了2000年股災(zāi)前的那個時代"。

　　那時,"我們也經(jīng)常聽到類似的話語"。從區(qū)域市場乃至全球市場看,A股已經(jīng)處于超買狀態(tài),而當流動性幾乎成為市場談?wù)摰奈ㄒ辉掝}時,大摩認為,是時候重新估值了。

　　支持大摩作出6個月A股回調(diào)判斷的,基于以下幾點:1)中國資本賬戶還未完全開放,

匯率仍然是受管制的;2)公開股權(quán)融資市場,即使包括海外融資部分,僅僅占GDP的55%;3)外國機構(gòu)投資者在中國開展業(yè)務(wù)仍然要面臨無數(shù)的障礙,即便是擁有控股權(quán);4)中國仍沒有自身的收益率曲線,國有商業(yè)銀行控制著債券市場的大部分份額,債券融資對于企業(yè)的意義,尤其對于民營企業(yè)來說,是微乎其微的。

　　因而,盡管中國在工業(yè)化進程中取得了顯著的成績并在全球經(jīng)濟中成長為一個主要的經(jīng)濟體,但是它的資本市場的改革還遠沒有達到可以高于美國股票市場的估值的地步。

　　在過去的20年里,曾經(jīng)有三次中國估值高于美國的時機。但每次都不超過一年。大摩認為,6個月前中國企業(yè)的估值已經(jīng)開始超出美國水準,因而按照過去經(jīng)驗,中國市場的下跌將在6個月后來臨,并且,大摩強調(diào)說,目前A股的風險正處于最高峰。

　　銀行首當其沖

　　根據(jù)過往的經(jīng)驗,回調(diào)總是在牛市高速增長中突然來臨。而"背叛者"便是那些一直持續(xù)增長的股票。毫無疑問,資金推動的銀行等大盤藍籌股將首當其沖。內(nèi)資的分析師也贊成這樣的觀點。A股競相上揚,與流動性和股指期貨預(yù)期相關(guān),但已偏離基本面,凸顯風險。

　　大摩表示,將繼續(xù)對市場近期的表現(xiàn)保持謹慎的態(tài)度。中國并沒有擺脫美國經(jīng)濟對它的影響,沒有完成自身的金融和經(jīng)濟改革。因此不能高估中國市場價值。大摩提醒投資者,再次審視投資原則提醒資產(chǎn)貶值的風險目前已經(jīng)被銀行、原材料及

房地產(chǎn)部門的高速擴張和投資速度掩蓋了,盡管中國市場仍然保持高水平增長。

　　當然,大摩也認為,A股的牛市仍然會持續(xù)。根據(jù)大摩的預(yù)測,其MSCI中國指數(shù)公司的EPS增長速度在2006年到2008年分別增長16.9%、6.9%和29%,剔除石油因素后的增長分別是15.8%、23%和26.2%。"我們繼續(xù)保持關(guān)注的態(tài)度并在短期內(nèi)對中國資產(chǎn)持有謹慎的態(tài)度,雖然從長期來看我們對中國公司收益的增長抱有更樂觀的看法。"大摩說。

　　金融股到底還能走多遠 分歧其實早已經(jīng)出現(xiàn)。

　　很多人認為，工行現(xiàn)在的上漲正在透支未來，“如果我們預(yù)期匯豐在20年會漲20倍，那么是否20年前就把它的價格打得很高？”這是平安證券分析師邵子欽的疑問，也是很多投資者的疑問。而邵子欽認為，如果沒有基本面的支持，工行和中行可能會如當初的招商輪船一樣：“(股價)怎么上去就怎么下來。”

　　在興業(yè)證券研發(fā)中心總經(jīng)理孫國雄看來，如果充分考慮到流動性泛濫的問題，那么單純用PE和PB來估值都無法解釋現(xiàn)在的上漲，因此，推演未來股價是否繼續(xù)上漲的依據(jù)變得非常單一：資金是否依然充裕。

　　從目前情況看，流動性問題似乎還不是太大，據(jù)一位基金界人士透露，目前已經(jīng)發(fā)行的基金當中，還有幾百億的現(xiàn)金躺在賬上，等著買股票，“等待節(jié)后發(fā)行的基金已經(jīng)有十幾家在排隊了”。賺錢效應(yīng)帶來的資金狂熱要在短期內(nèi)降溫比較困難。

　　對于很多人而言，中國人壽上市當天的表現(xiàn)，可能是影響未來金融股走勢的重要心理因素，“(中國人壽)是直接開到最高價，然后往下走，還是相反？”這個疑問有待解開，但是，無論如何，那一天將是關(guān)鍵的一天。

　　招商證券認為，2007年的一季度將是市場調(diào)整的機會。“必須有耐心，在2007年一定可以等到值得買入的低點。”邵子欽說。

　　德邦證券

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