1月5日機構異動股解密評級參考報告

　　漲跌背景

　　江鈴汽車波瀾壯闊 二次飛躍將結累累碩果

　　雖然汽車行業的競爭激烈，但是江鈴汽車(000550)仍憑借自身的能力獲得了一席之地，并有望通過二次飛躍帶來質的提升。江鈴汽車通過改制之后，已經從國有企業改制成為中外合資企業，其中國際著名的汽車制造商福特公司對公司的經營管理具有較大話語權。隨著公司近10年的首次全新發展，盈利能力大幅提升，財務狀況也得到了徹底的改善，當前公司的貨幣資金已經增長20億元，而有息負債下降到2.5億元。另外，目前公司已經進入二次飛躍的準備階段。全順第五代產品V348項目，預計07年下半年投產，與其配套的發動機項目將在2008年上半年投產。估計該項目在2009-2010年進入收獲期。這個產品是江鈴汽車實現二次飛躍的主打產品。預計將會使公司的業務收入實現4年翻番的美好愿景。

　　盈利預測

　　銷量規模持續上升 海歐

　　作為國內最大的高檔水龍頭等衛浴制造服務供應商之一，海鷗衛浴(002084)近日發布公告稱,由于06年較05產銷規模持續增長，三項費用有所下降及良品率提升，公司06年度凈利潤將同比預增110%～140%。

　　公司ODM為主的生產模式，以及長期穩定的客戶資源和較強的新產品開發能力，公司的競爭優勢突出，其中有30%～35%新產品為公司毛利做出貢獻。且公司募集的資金70%以上投入珠海衛浴用品制造服務基地工程，該項目將建成年產360萬組高檔整組龍頭和300萬組高檔浴室配件的生產能力，可有效提高公司在國際產業價值鏈中的地位，從而使公司成為全球一流的衛浴品牌的最重要制造服務供應商。綜合公司整體經營實力，預計其06～08年每股收益將分別達值到0.64元、1.02元和1.45元，06年凈利潤將同比增長116%。

　　調研快報

　　華魯恒升 打造全球規模最大 投資價值明顯

　　作為農業股的領頭羊——華魯恒升(600426)前日公告董事會決議，公司將自籌資金在現有15萬噸/年DMF的基礎上繼續擴建8萬噸DMF裝置。公司目前與江山化工并列國內最大的DMF制造企業，目前兩家企業的國內市場占有率達到70%，全球市場份額也將近50%。

　　公司繼續擴大DMF規模的戰略非常清晰：1)通過出口來消化新增產能，發揮目前的低成本優勢，壓制國際廠商；2)阻止國內競爭對手擴建和新進入者；3)進一步加強未來國內國際的定價能力。由于DMF固定成本占的比重很低，可以通過控制產能穩定市場。隨著DMF規模擴大以及2008年公司醋酸項目的投產，公司氮肥業務的比重將逐漸下降，公司無論生產DMF還是醋酸系列產品，均有明顯的成本優勢，同時公司多聯產的優勢，未來可以在氨、尿素、甲胺、DMF、甲醇、醋酸和醋酸下游產品中適當調節產品結構，實現盈利能力的提高；即使考慮尿素周期下行，未來的成長性仍非常明確。因此，未來三年的盈利復合增長率可達20-30%，具有明顯的長期投資價值。

　　估值參考

　　龍元建設 冬天里也有陽光 開源節流提毛利

　　股票評級☆☆☆☆★

　　我國房地產開發投資總額隨著固定資產投資規模的擴張而同步增長，作為一家從事以民用建筑建設為主的企業，龍元建設(600491)能分享因市場快速成長而帶來的收入增長。

　　但與此同時，公司所處的行業長期以來，因市場過度競爭、產業集中度低、市場不規范，以及高杠桿經營特性影響，使得建筑業成為一個典型的低利潤且高負債的行業。加之，宏觀調控收緊了開發商的資金鏈，更加重了對建筑公司的墊資施工需求，使建筑公司因流動資金壓力而增加銀行融資，直接導致了財務費用的上升，并且增加流動性風險。在這種大環境下，為避免收入過快增長可能導致的流動性風險進一步加深，公司調整了戰略，不再一味追求業務規模上的高速擴張，而是努力提升項目毛利率水平，實施保守接單、嚴格控制項目施工成本的“節流”戰略，并向上下游產業延伸擴張，凸現一體化、綜合化發展思路，通過“開源”戰略，來長期提升核心競爭力。 “開源”與“節流”戰略將會保障企業的成長性，因此給予“增持”的投資評級。

　　評級參考

　　★★★★★ 堅決規避

　　☆★★★★ 適當減倉

　　☆☆★★★ 風險較大

　　☆☆☆★★ 審慎推薦

　　☆☆☆☆★ 首次推薦

　　☆☆☆☆☆ 強烈推薦

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　　來源：證券通