早報記者 孫立云

　　從歷史來看，A+H股中A股始終對H股存在溢價。去年上半年，A股市場出現(xiàn)多次明顯的大幅震蕩，在時間和相關(guān)板塊上都與H股市場有密切聯(lián)系，因此市場上關(guān)于A股市場成為H股“影子”市場的質(zhì)疑喧囂一時。

　　不過，從2006年下半年開始，基于人民幣升值預(yù)期以及中國銀行、中國國航、大秦鐵路等藍籌股的回歸，A+H公司中出現(xiàn)不少H股對A股溢價的現(xiàn)象，A股帶動H股股價的趨勢日益明顯。

　　年前的最后一周，中國銀行、工商銀行、中國國航等含H股的A股“狂飆突進”，工行、中行這樣的大象竟然各自接連拉出兩個漲停板，令得所有投資者“瞠目結(jié)舌”。

　　A股大漲引發(fā)的是H股不得不隨之上揚，至此，在年前的最后一周，滬港兩市走出了非常明顯的A股帶動H股之勢。

　　這種A股引領(lǐng)H股之勢也表現(xiàn)在有回歸A股預(yù)期的H股股價上。

　　前日，港股在新年的首個交易日，迎來開門紅，站穩(wěn)20000點大關(guān)。港股大漲的主導(dǎo)力量仍然來自于國企股，尤其是有回歸A股預(yù)期的H股。其中，已完成A股發(fā)行、只等最后上市的中國人壽H股表現(xiàn)最為搶眼，昨日其盤中再度刷新上市以來的新高至28.85港元，收市微跌0.18%至28.25港元。

　　被報道指稱將在今年上半年陸續(xù)回歸的平安保險、交通銀行及中國移動等“巨無霸”，在新年伊始齊頭并進，紛紛刷新近期新高。宣稱“將于今年年中前完成A股回歸”的交通銀行H股昨日再漲2.08%，再度刷新上市以來的收盤新高至9.8港元。

　　港報亦發(fā)表社評指出，港股大漲的主要依據(jù)在內(nèi)地�！按笮蛧�企股繼續(xù)受熱捧，預(yù)示今年香港股市走勢不僅將繼續(xù)由H股主導(dǎo)，而且將更多地受到中國A股的影響。這是今后分析香港股市大勢的主要依據(jù)之一�！�

　　內(nèi)地市場人士更是信心倍增，高喊“A股已奪回定價權(quán)”的論調(diào)，并稱今后A股將會引領(lǐng)H股。

　　對此，謹慎的市場人士表示，首先需要考慮清楚，含H股的A股飆升及H股股價隨之大漲究竟是基于何種原因，顯而易見，這絕不是香港市場開始追隨A股市場這樣一個結(jié)論那么簡單———擁有國際化投資機構(gòu)和相對成熟投資理念的香港市場憑什么要追隨你這尚處在“轉(zhuǎn)軌、新興”的不成熟A股市場？

　　在某些分析人士看來，H股股價的飆升正是基于套利機遇的存在。一些橫跨A、H股兩個市場的某些大機構(gòu)、大資金通過在高位迅速拉抬A股股價，由于A、H股的聯(lián)動性，H股必然有所反映，并最終順利地在H股上實現(xiàn)套利。

　　此外，對于有回歸A股的H股而言，由于制度規(guī)定H股海歸的折扣一般在10%左右，那么對H股的持有者而言，H股價格拉得越高，A股發(fā)行價越高，H股股東就越容易受益于每股凈資產(chǎn)的增厚。

　　因此，市場人士提醒投資者，這種具有“投機”性質(zhì)的資金如果在獲利后迅速出逃，無疑將對追高的A股投資者產(chǎn)生沖擊，畢竟按照工行、中行目前的股價，其估值已明顯偏高，但像工行、中行這樣的權(quán)重股出現(xiàn)調(diào)整，大盤回調(diào)的幅度也許將更為“震撼”。

　　也許，這樣的“定價權(quán)”并不為市場大多數(shù)投資者所樂見。因為，我們還需要看到的是，在藍籌股陸續(xù)回歸的趨勢下，H股股價越往上升，在目前同股同價的市場環(huán)境下，A股投資者面對的將是A股高價發(fā)行。

　　當(dāng)初H股的投資者以4港元不到可以買到一股中國人壽，如今為什么同樣一股中國人壽要付出至少4倍以上的價格？

　　繼中國人壽之后，還有中國平安、中國移動、中海油等不少大盤藍籌股等著陸續(xù)回歸A股，如果都按照這個模式來定價，其留給內(nèi)地投資者的獲利空間還有多少？

　　昨日，中國移動(0941.HK)在香港的股價已經(jīng)達到70.6港元，而其當(dāng)年的發(fā)行價僅逾10港元。

　　“在H股經(jīng)過充分炒作之后，我們參照H股的價格來制定A股的發(fā)行價格，相當(dāng)于提升了整個A股市場的估值水平，我們顯然是處于不利地位的�！币晃毁Y深市場人士對此非常無奈。