伴隨著2006年最后一個交易日的紅包行情，給載入中國證券史冊的2006年劃上了一個完美的句號，但是這也許才是一個逗號，或許牛市的精彩序幕才剛剛拉開，未來更加精彩的劇目和激昂的樂章讓所有的中國市場投資者充滿了期待。

　　“中國元素”是2006年的股民最深刻的印象，全世界的熱錢都到中國來淘金，中國的股權分置改革基本完成，隱性制度缺陷得到修正，在流動性影響下的“錢多股少”背景中，2006年中國股市的單邊上升格局使年初每個投資者都不得不感到興奮與驚訝。而在經過2006年的演練之后，中國股市將不再是“自說自話”的游戲，更多的將面臨國際化的規則考驗、國際化資金流動的影響、國際化的估值標準以及國際化的思維模式的沖擊。我們為了感謝一年來陪伴我們一路前行的忠實讀者，對來年的波動特征和交易機會作以框架性的分析，希望給大家在2007年的投資予以幫助。

　　首先，我們要提到的是兩市第一權重股工商銀行，相信該品種上市以來的飆悍表演，不僅顛覆性的改變了市場對超級大盤股的傳統理解，更為重要的是工商銀行憑借其超大權重地位已經向市場揭示出指數型牛市的內涵！由于短期的暴漲，以12月29日收盤價計算，目前工商銀行的總市值已經超過了2600億美元，超越匯豐銀行和美國銀行位居世界第二大銀行(市值排名)，排在第一的是花旗銀行(市值超過2680億美元)，但是匯豐銀行的市盈率僅僅13.5倍，而工商銀行的市盈率已經達到近55倍，難道真的“中國元素”可以促使工商銀行得到如此大的溢價嗎？如果你是一個篤信價值投資的投資人，你會在工商銀行55倍的市盈率的情況下在此做中長線的建倉嗎？如果你是QFII和QDII的基金管理人，你又會在匯豐銀行和工商銀行之間如何取舍呢？價值投資者還必須在此回答一個問題：工商銀行的成長性能否支撐股價在目前的基礎上再出現大的上漲？而我們認為：由于流動性的溢價，工商銀行目前的股價已經反映甚至透支其當前價值，其已經不具備短期內在此基礎再大幅暴漲的內在動因，但是由于工商銀行屬于A股最大的權重股，其在2006年已經表現出了明顯的“操縱性”，而 “操縱性”本身是具有價值的，在股指期貨即將出臺的背景下，該股將成為機構必須配置的品種，但是短期脫離基本面的暴漲之后出現修正走勢也十分正常，如果這個最大的權重股出現震蕩調整，也必將給指數帶來明顯的負面效應。對于銀行股，我們認為：銀行股未來的成長性依然可期，他們依然將盡情分享牛市成長的激情，所以，在銀行股板塊震蕩調整之后，成長性較好的銀行股依然還會在2007年脫穎而出并且再度表現出大牛股的龍頭風范。

　　地產股是2006年挖掘較為徹底的一個板塊，市場對其從人民幣升值概念炒作到會計制度的變革，基本上大部分地產股在2006年都出現了不小的升幅，而且，我們發現一個現象，即很多公司在股改和重組時都放入了地產類的相關資產，但是該行業的政策壓力及潛在利空都有可能在2007年甚至2008年接連釋放(如物業稅的征收，無論是否居住，在買入房地產之后就每年都按照房產總價值征收一定比例的稅收，此舉將對遏止炒房及投資購房造成直接的打擊。)而地產公司的業績一向參差不齊，2006年的雞犬升天走勢在2007年難以重演。另一方面，美國商務部2006年12月16日公布的新房開工報告顯示，2006年美國7月份新房開工數量下跌了2.5%，為近兩年來最大降幅。美國全國房地產經紀人協會公布報告說，2006年年第二季度美國舊房銷售量比去年同期下降7%。美國全國房地產商聯合會15日公布的7月份發展商信心指數則跌至32點，創下15年來最低點。實際上，自2000年開始的中國房地產價格的快速攀升與全球的不動產價格全面上漲基本同步，這是一次全球范圍內的房地產價格漲升，但是如果作為龍頭的美國房地產市場出現下滑甚至形成下降趨勢，國內房地產市場能否獨善其身將是很大的問題。我們更愿意相信目前的國內房地產市場在未來兩年將逐漸冷靜。我們認為，地產類公司很可能在2006年年報公布之后即2007年3—4月份開始出現調整態勢(年報前不排除可能還有瘋狂上漲態勢)，但是要特別說明的是，這個板塊的龍頭企業，因為其資源的連貫性和品牌優勢反而有可能得到進一步擴張，所以，對于地產類上市公司，我們更關注其中如萬科、保利地產這類的龍頭企業，而一些二線類的地產公司則要關注他們2006年的年報狀況及其成長性。我們初步判斷：房地產板塊整體可能會在2007年成為拖累指數的因素，但是行業龍頭品種依然有望在調整之后再次強勢上行。

　　如果提到2006年中有色金屬股的整體飆升行情，相信大家應該是記憶猶新，不過其更多的是跟隨國際商品期貨的運行節奏波動。從國際商品期貨的種類來看，基本可以分為四大類：能源(如原油)、貴金屬(如黃金、銀、鉑金)、賤金屬(如銅、鋁、鋅、錫、鎳、鉛)、農產品(如玉米、小麥、大豆)，其中，賤金屬和能源在過去的兩年都出現了整體性的跨越，倫敦銅等賤金屬紛紛突破歷史新高，從盤整3年多的箱體2000美元漲升至8800美元，原油也從2003年之前的最高40美元/桶突破至近80美元/桶，這兩大商品系列的歷史新高都具有“中國需求”的背景，隨著中國工業化和城市化進程的發展，我們依然相信，這兩大商品未來還將繼續創造新高，但是，我們也看到，中國在2006年繼續調控非理性的地方固定資產投資，同時，美國的景氣度持續放緩，這些因素勢必將使中、美兩大市場2007年對賤金屬(如銅)的需求萎縮，從中國海關最新統計數據顯示，中國今年1-11月銅及銅產品比去年同期下滑21%也可證明這個結論。針對此種現象，我們認為：賤金屬(如銅、鋁)在2007年更多的將處在調整市道之中，其更多的機會來自于單個品種的短期供求失衡所產生的快速波動機會(如鋅、鎳)，以及該類整體品種在大級別調整之后的大幅度反彈的交易機會。再來關注能源，伴隨國內和國際新能源的開發和利用已經商業化，使得國際原油價格在2006年出現了新高之后的回落。我們認為2007年的能源價格將會相對穩定，原油的暴漲機會未必會在2007年出現，很可能在2007年將更多的是震蕩整理走勢，從而構筑新的箱體，為未來向更高的價格沖刺構筑一個新的起跳平臺。

　　除了以上兩類商品之外，我們可以清晰的看到，貴金屬和農產品都沒有擺脫歷史走勢的桎梏，貴金屬如黃金雖然在2006年也出現了飆升走勢，但是上沖至歷史最高點附近就出現了回落(1980年6月21日黃金價格創下歷史最高記錄：倫敦市場的最高價為850美元/盎司，紐約則高達870美元，2006年，美國紐約市場最高達到732美元/盎司)，而農產品則依然在相對的低位震蕩整理。從康德拉夫長周期來看，在每一個經濟大周期中，能源、農產品、貴金屬、賤金屬都有輪番上漲的表現。由于世界范圍內對新能源尤其是生物質能源的開發和利用導致對農產品的需求都是前所未有的，如中國東北歷有“中國糧倉”之稱的產糧大省，前期已經不將玉米外運，當地紛紛展開糧食深加工和新能源的產業延伸，甚至出現從外省調入玉米的情況，這已經導致國家發改委、財政部近期快速叫停“玉米汽油”。另外，根據聯合國糧農組織日前發表的《糧食展望》報告預測，受災害天氣等因素的影響，世界主要產糧國和糧食出口國都出現了不同程度的歉收，2006年度全球糧食供求關系趨緊，尤其是小麥和玉米價格漲幅較大，創下近10年來最高紀錄。2006年全球糧食產量預計為19.94億噸，比上一年度減產2.7%。與此同時，糧食消耗量卻比產量高出了3.3%，這就導致世界糧食庫存連續第三年出現下降，特別是小麥庫存量已降至1981年以來的最低水平。我們相信，可耕地的減少和糧食產量無法在短期內出現大量供給的基本面都會對玉米、小麥等農產品價格構成短中期價格上漲的壓力，而這個影響的深遠程度，目前還無法估測。但是我們認為，農產品的價格波動(尤其是玉米)應該是未來要關注的一個重點。另一方面，隨著農產品基礎價格的變化，是否會帶動通貨膨脹的預期再次出現？而明年CPI的總量控制能否得到順利實行仍然存在一定的變數。相信在大多數人還沒有感受到人民幣升值的實惠之處時，就首先在2006年年末深刻體會到了基本生活資料(如大米、食用油、豬肉)漲價的尷尬，而在2007年，預期漲價的可能還有水、電、燃氣這些與所有人、所有行業密切相關的基本生產資料價格。預期會帶動需求，黃金是應對通貨膨脹的最好商品，而此次黃金行情的飆漲(雖然未能突破歷史新高，但是近3倍的漲幅已經是飆升)正是因為預期全球性的通貨膨脹引發世界性范圍內的黃金購入需求，那么從2006年末的生活資料漲價來看，價格傳導才剛剛開始而不是末端，所以，我們對黃金在未來的走勢抱以更加堅挺的看法，甚至有望掀掉1980年的歷史大頂而一飛沖天。中國畢竟已經是一個開始國際化的市場，以上由有色金屬引起的分析和討論使我們以較多文字來討論了世界范圍內的商品變化的可能，我們相信這種思考是必要的，也正是基于以上基本判斷，我們對2007年的賤金屬、能源不抱以過高之期望，他們更多的是處在強勢整理態勢之中，雖然這種整理不影響其長期繼續行走在牛市之中的判斷。而對于貴金屬尤其是黃金我們則抱以樂觀的態度，甚至不排除會有突變的走勢。對于國內A股的有色金屬板塊來說，由于有色金屬板塊在2006年的年報業績整體不差，不排除其在2006年年報公布之前還有漲升機會(甚至突破2006年高點)，但是在2006年年報之后，我們認為有色金屬板塊可能會整體趨向平淡。而農產品也是我們自2006年以來一直跟蹤并在2007年重點關注的品種。對于農業股，尤其是上游企業和產業鏈較長的企業應該是2007年重點的關注，他們應該會有較好的交易機會。

　　股指期貨將是2007年最大的一個事件，所有市場交易者的戰略思維里，必然要對股指期貨出臺時間做以策略性準備，但是如果我們從管理者的角度來思考，以工商銀行等銀行股的近期“操縱”股指的表現來看，我們寧愿相信，股指期貨的推出尚需時日，至少，還需要對當前的權重股進行新的“分權”之后才會有股指期貨的出臺，只有更多的航母在A股市場上市，才能更好的平衡現在工商銀行這類個股的權重，這種“分權”和權重股的行業多元化有助于減少中國股市的“操縱波動特征”，也會使股指期貨出臺后能夠起到穩定市場的作用。所以我們認為，未來如果類似中石油、中國移動等這類“大家伙”快速回歸A股市場之后，股指期貨也就為時不遠。而且國際市場的歷史證明，股指期貨推出前，標的指數(滬深300指數)的成分股上漲溢價將會十分明顯，但是隨著股指期貨的推出之后，市場可能會出現短期的轉折走勢。

　　如果說，如欲使其死亡，必先使其瘋狂，那么市場到目前，還未見到最后的瘋狂，市場仍然處于膽戰心驚的跟著大盤權重股亦步亦趨的上漲之中。我們曾經在內部報告中指出，元旦之后，市場可能會有明顯調整出現，那么，在中國人壽上市之后，在這個預期的調整結束后，中國股市自2005年年6月以來的上漲會否出現一次極端的瘋狂？我們要提醒大家的是：一旦連垃圾股都出現了飆升，一旦股價市盈率出現了從核心價值品種、二線藍籌股、成長股、概念類個股、垃圾股分別是20倍、30倍、40倍、50、80倍的市盈率結構，那就是該要非常小心的時候了。無論如何，我們認為，2007年有一次整體性的調整，這個調整的幅度可以是回抽2245點，可以是回試2000點支撐，但是我們也相信，2007年最大的機會將來自回調之后的個股機會。

　　從技術分析的角度來看，從2005年6月至今已經上漲了19個月，這是中國證券市場中單邊上漲持續時間最長的一次，而且這一持續上漲時間的紀錄還有可能被延續，不過在上漲的第21個月將是非常敏感的時間周期，市場極有可能在2007年的第一季度見到一個明顯的高點。如果未來出現的調整是針對2005年6月以來的總體上漲幅度的調整，按照歷史規律來看，大級別的回調一般是漲幅50%的回撤，但是考慮到流動性的泛濫以及更多大盤權重股的發行，我們認為大盤支撐將在漲幅的0.382倍附近，這是牛市的重要回調支撐，這個區域接近2000點，同時2000點也是一個極具心理意義的整數關口。但是如果回調僅僅是針對2006年8月7日以來上漲的調整，那么調整可能僅止于2200點，也就是僅僅回抽2245點來確認突破的有效�？傮w來說，由于權重股的影響，我們認為調整幅度未必很大，而更大的可能是指數保持高位震蕩格局，以橫盤代替調整，但是股價的結構性調整將在調整過程中會愈演愈烈，你持有的股票在這個結構性調整里是向上運動還是向下運動將是決定你能否贏利的關鍵所在。時間方面，從第一季度開始的調整很有可能要持續4—9個月左右，調整結束的第一個時間參照點在明年的6、7月份，我們相信，經過充分蓄勢整理之后指數會再出現一輪更大的上升行情可以持續到2008年。

　　盡管如此，我們對2007年的市場還是充滿希望，市場在2006年的暴漲之后，依然留下了不少的“價值洼地”：

　　1.二線藍籌中的高速公路、公用事業及電力煤炭等板塊，他們應該與國家經濟增長同步，但是在2006年，他們的漲幅并不大，其中的龍頭品種應該要引起關注。

　　2.二線藍籌中還有一個因為人民幣升值而獲益的潛力板塊，即紙業板塊，其中一些個股的市盈率不超過20倍，隨著公司產能擴大、新資產的置入、收購兼并，這些公司本身不錯的基本面會更加錦上添花，而這個行業的產能較為成熟，我們相信在這個行業里2007年依然有大黑馬出現。

　　3.自2006年我們一直向大家推薦并且在2007年依然是我們關注重點的板塊還包括旅游股，這個行業占有特殊的資源，市場的需求已經完全爆發，可以說是一個“供不應求”并且成長性很好的行業，隨著未來居民收入的提高，消費類個股的潛力依然十分巨大，其中旅游股應當具備爆發性增長的潛力，而能夠不斷良性并購從而“增加產能”的上市公司以及通過優化公司治理結構提升業績和成長性的上市公司將在這個牛市中走的更遠。而對于消費類板塊來說，食品飲料、細分行業的特殊消費品(如女性消費品)在2007年還有被市場反復挖掘的漲升空間。

　　4.機械制造和鐵路建設依然可能是2007年的強勢板塊，有研究表明，在一波超大級別的上升行情中，機械制造板塊將是跑贏大盤的品種，國內的機械制造龍頭品種在經濟強勁增長的背景下將繼續保持高成長的特征，他們很有可能在2007年交上一份漂亮年報的同時繼續成為市場中閃耀的明星股。

　　5.資產注入而引發重新估值的個股和板塊也是我們關注的重點，軍工板塊就是如此，我們認為，這個板塊的股價未來依然有著較大的想象空間，而其中率先完成資產整合的個股將成為這個板塊中的龍頭品種。

　　6.在國際能源價格高企和中國工業化、城市化的大背景之下，節能環保和新能源產業將在未來幾年得到大力的發展以及政策的支持，這個行業中的技術壟斷者和具備創新能力的企業將獲得更大的市場份額和利潤，對這個板塊的重點關注將是非常必要的。

　　7.最后，如果說到概念類的品種，我們建議大家在2007年把目光投向奧運板塊和3G板塊，今年這兩個板塊的表現并不突出，我們相信在奧運會的臨近以及3G的正式商用之前，市場一定會不斷挖掘這些概念板塊中的潛在黑馬。2007年將是富有挑戰和充滿機遇的一年，我們認為，高速成長類個股將是2007年最大的黑馬，其漲升幅度將遠遠跑贏大盤，不過，由于機構投資者需要更多的考慮到品種和行業配置的要求，而個人投資者反而可以更好的在高成長類的個股中集中持有，所以2007年將是個人投資者有望戰勝機構投資者的一年。但是2007年，必然是需要精耕細做的一年。2007年，更多時候將考驗你的投資理念和交易技巧。

　　最后，感謝所有在2006年對新旗艦中心給予幫助和關心的朋友，同時也感謝所有在新旗艦中心一起為夢想而努力的同仁們的辛苦付出，并在此祝愿所有新旗艦中心的讀者：2007年投資順意！

　　上海新蘭德