余凱：二八變一九結構調整將延續

　　周二市場大幅震蕩，前期暫時告一段落的“二八現象”愈演愈烈，并最終演化指標股的“一枝獨秀”。兩只巨無霸中國銀行、工商銀行成為這場獨角戲中的主角，中國石化、武鋼股份等其他權重股也有強勁的發揮，帶動滬指一度突破2500點大關。而與之相對應的是，其余個股明顯遭遇冷落，在指數出現大漲43點的背景下，個股漲跌比例為1比3，市場結構性失衡極為明顯。

　　 指標股一枝獨秀

　　本周指數牛市、大多數個股邊緣化的現象愈演愈烈，使得市場的風險并不是體現在指數上，而是集中體現在部分投資者所持有的個股上。

　　由于2007年滬深300指數樣本股整體凈利潤增長率預期將高達20%以上，而且滬深300指數估值仍然得到流動性泛濫的支持，在滬深300指數期貨漸行漸近的背景下，場內資金結構性調整取向十分清晰，指標股、成分股就成了資金主要的聚集地，而在強烈的賺錢效應刺激下，市場的馬太效應最終導致了指標股的一枝獨秀。

　　 結構性調整仍將延續

　　從短期市場的運行上看，盡管滬綜指強勁突破并再創歷史新高，但跌多漲少的場內格局和滬深兩市的分化走勢，都顯示市場上檔壓力漸趨沉重，大盤有整固的技術性要求。

　　同時，一些對市場有制約的因素也值得關注。首先老基金的分紅壓力不可忽視，近期不斷有開放式基金紛紛公告提示，將進行大比例的分紅派現，甚至出現了每份基金份額獲得0.81元的分紅回報。而且，封閉式基金今年大比例分紅的預期也是可以預期的。由于封閉式基金要到公布年報時才會公布具體的派現方案，而相應的減倉可能會提前，不排除在近期上漲過程中出現封閉式基金的減倉行為，這將壓制大盤的漲升空間。

　　其次，在中國人壽上市之前，其對大盤藍籌股的擠出效應，將使部分漲幅過大的股票繼續面臨調整的陣痛。

　　近期公布的經濟數據表明我國外貿順差和外匯儲備連續數月持續增長，

　　同時需要引起提醒的是，盡管基金分紅的結算壓力并不會使得基金放棄手中的核心籌碼，但機構投資者的調倉行為必然會使得部分個股走勢震蕩加劇，而經過了巨幅振蕩后，市場也會重新考慮行業估值與成長性之間的差異。因此對于后期的市場演繹取向來看，業績因素仍然會持續發揮主導性作用，而未來稅制改革以及新會計制度的變化對A股市場的結構性影響，投資者也需要引起高度的關注。

　　 綜合研判：在缺乏主流品種支撐的情況下，大盤的調整壓力短線加大。而在市場長期向好的背景下，可以預期的是，這種調整仍將是有限度和結構性的。

　　操作建議：拋開指數，精選個股。重新考慮行業估值與成長性之間的差異，關注業績因素。