年終大限收關(guān) 兩未股展十八般武藝

　　歲末將至，股改和清欠雙雙進入收官階段。距離管理層給定的12月31日清欠時限僅剩最后一周時間，滬深兩市未清欠金額尚有200億左右。年底大關(guān)進入倒計時，市場資金暗流涌動，最后幾天，兩市剩余公司將全力施展十八般武藝，必將掀起一輪“保牌+股改+清欠+重組”的“火速救主”戰(zhàn)役。

　　一、年末ST板塊上演重組保牌大戰(zhàn)

　　歷史經(jīng)驗證明，證券市場的一個慣例就是年初炒業(yè)績，年末炒重組。這樣，在近期大盤權(quán)重股以及二線藍籌股被主力充分發(fā)掘之后，ST板塊的年末保牌大戰(zhàn)已經(jīng)掀開序幕。由于ST公司完全依靠內(nèi)在力量擺脫連續(xù)虧損實為難事，不少公司被逼上梁山，突擊性地展開資產(chǎn)重組活動，為二級市場提供了豐富的題材。而在此輪股權(quán)分置改革當中，資產(chǎn)注入已經(jīng)成為面臨暫停上市公司的救命稻草，從另一方面帶來的重新估值的魅力也正是吸引了市場上眾多逐利資金的紛紛涌入。今年的股權(quán)分置改革徹底改變了股份的流動性，從而改變了資產(chǎn)的定價方式，以往，上市公司的法人股轉(zhuǎn)讓，多半?yún)⒄諆糍Y產(chǎn)確定交易價格，即使盈利能力很強的資產(chǎn)，價格較凈值上浮的幅度也有限，按照市盈率指標評判，很難超過6-7倍。但資本市場以市盈率法、收益折現(xiàn)法或現(xiàn)金流折現(xiàn)法定價，整個A股市場的加權(quán)平均市盈率已高達20倍以上，這樣的價格差距，對場外的資產(chǎn)而言，誘惑實在太大了。資產(chǎn)當然有向定價更高的市場流動的沖動，這種沖動自然會推高上市公司的“殼”價值，良好的市場氛圍帶來良好的預(yù)期下，買賣雙方各取所需，達成交易的可能性顯著增加。存在即合理，績差股如此的股價表現(xiàn)雖仍有非理性的因素，但在目前宏觀經(jīng)濟和資本市場的大環(huán)境下，強烈的重組預(yù)期推動資金涌入，將重組概念充分發(fā)揮，有相當?shù)暮侠硇浴?/p>

　　二、最后6天兩市或?qū)ⅰ扒濉背隽司揞~利潤

　　2006年是證券市場改革大年，在上市公司大股東占款問題上取得了重大的勝利。目前，距離管理層給定的12•；31清欠時限僅剩最后一周時間，滬深兩市未清欠金額尚有200億左右。最后幾天，上市公司將掀起一輪清欠高潮。經(jīng)過一年的努力，已有三百多家上市公司完成清欠工作，甚至有的上市公司還“清”出了巨額利潤。在已經(jīng)清欠完成的公司中，四川長虹清欠超過12億元、海南航空超過11億元、神馬實業(yè)8億元、金花股份7.9億元、北大荒和沱牌曲酒各達3.7億元，僅這6家公司清欠總額就達到46.79億元。進入12月份以后，上市公司清欠明顯出現(xiàn)“加速度”。公告顯示，氯堿化工、S天水等12家公司沖刺過線。這些公司不少是借助股改，同時進行了資產(chǎn)重組和扭虧努力，成效顯著，并且公司清欠還“清”出了巨額利潤。如大冶特鋼也因清欠提高了利潤，今年1-9月份實現(xiàn)凈利潤2.56億元，實現(xiàn)每股收益為0.571元，公司除了行業(yè)形勢好轉(zhuǎn)外，今年將以前年度全額計提壞賬準備的9170萬元非經(jīng)營性占用資金全部清欠收回，同時沖回壞賬準備形成新增利潤9170萬元，這就是清欠“清”出來的利潤。事實上，大部分公司股東占款比例超過50%均未完成清欠，只是在進行商討之中，像占款最多的S三九，逾30億占清欠有望在12月下旬得到解決。如果清欠完成的話，S三九將會清出巨額利潤來。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上市公司去年年底被占資金共計449億元，在已實施和已公布的清欠方案中，現(xiàn)金清償金額約占25%，為112億元左右。預(yù)計，若對占款計提的壞賬準備在60%左右，則上市公司2006年度或?qū)⒃谇迩分星宄?7億元利潤。

　　三、剩余公司十八般武藝 “股改+清欠+重組”火速救主

　　分析已經(jīng)完成清欠工作的上市公司清欠手段看，主要包括：(1)現(xiàn)金清償(輔以紅利抵債清償)，如全興股份、黔輪胎均輔以紅利抵債清償；(2)與股改相結(jié)合，實施定向回購、以股抵債，如皖維股份、魯北化工、通化東寶、咸陽偏轉(zhuǎn)等多家公司；(3)以資抵債，比如太化集團以供汽裝置抵償非經(jīng)營性及經(jīng)營性資金占用；(4)資產(chǎn)置換、債務(wù)重組等手段，如深達聲股東廣東博融為原控股股東代償占用資金；(5)以上多種手段組合進行清欠，比如西昌電力的“現(xiàn)金+債權(quán)債務(wù)抵扣”方式，*ST炎黃的“現(xiàn)金+紅利抵債清償+債務(wù)重組”模式，以及黔輪胎的“紅利抵債清償+以資抵債+以股抵債”組合方案等。根據(jù)滬深證券交易所網(wǎng)站最新公布的信息，我們找出深市的44家公司和滬市的42家公司共計86家公司作為研究樣本。其中*ST公司有44家，占超過一半的比例，ST公司有10家。未進入股改流程的公司有51家。而參照上訴方案，這些業(yè)績比較差的上市公司中有相當部分上市公司或會運用清欠+股改+重組同時進行將是的方式。而這三種題材年末來看可謂是想象空間極大，很有可能給上市公司帶來“浴火重生”的奇跡。

　　實戰(zhàn)出擊：S*ST三農(nóng)(000732)

　　自11月1日起突然加快清欠，在

　　東方智慧 周杰