大摩投資：2006年收官故事尚未結束

　　□ 大摩投資 徐勝治

　　推出一輪行情，就像在講一個故事。這個故事的主題就是上漲是如何正確，在1000點時講述1300點是怎樣合理，在1300點時講述1800點是怎么應該，在1800點時講述為什么要創出新高。當然，在這個過程中，講故事的人是清醒的，聽故事的人時而猶豫時而振奮但卻是不明白的。這個故事最后的結束，就是連講故事的人自己也相信了自己所講的故事，變成了聽故事的人。牛市行情通常如此結束。2006年行將收官的時候，這個故事還沒結束，只是到了一個情節沖突的章回。

　　年末收官以短線震蕩為主

　　2006年還剩下最后一個交易周，股指已經在歷史新高區域運行。指數創出新高之后的短線走勢，我認為應該有一個拉升脫離的過程，為后市的震蕩留下一定的空間。上證指數突破2245點之后，接連上行，接近了2400點區域，正面臨著一種震蕩的選擇。

　　一方面，前期大市值

股票連續推動股指的方式很難在今后一段時間內長期復制，另一方面，2007年機構調整倉位的重點并不在大部分的現有的核心資產股票上，而是為了迎接下一段時間大盤股上市的高潮。突破新高之后，市場在2006年的任務就已經完成，剩下的行情不需要走多遠，更多的只需要考慮如何鞏固這個成果。

　　市場資源目前過多地集中于金融與地產板塊，這一類股票確實是一個資本市場的核心。但從目前盤面中主要品種看，其估值已經被充分發掘，也失去了年初所具備的相對定位優勢。像工商銀行、中國銀行這樣市場中最重要的指標股，與我們以前所理解的大盤藍籌股已經不同，其定位甚至遠遠超出了市場平均水平，短期內失去了藍籌的概念，只留下對大盤的作用。

　　半年來的單邊上揚行情在這個種情況下失去推動進入震蕩應該在意料之中。但是在2006年收盤之前，這個震蕩的調整幅度不會太大，也不會出現破位的頭部。原因也許很簡單，這一輪行情是機構核心資產所主導的行情，不論從哪一方面來看，撐控行情的機構需要在2006年交出一份很好的報表。因此在2006年12月，至少要保持一個穩定的持倉市值，誰也不想破壞年終總結的好心情。

　　明年年初的市場變化

　　我認為2006年最后的交易時間將以高位震蕩的方式收盤，2007年的開盤將承接這種震蕩。很多人在預測2007年開盤之后的市場走勢，這是一個歷史新高點之后的重新起步。2007年開盤，最重要的內容并不在市場走勢之中，而是在市場之外的討論。

　　這又回歸到某一輪行情所講述的故事主題——如何證明目前的點位正確的？然后在這個基礎上去解構指數。目前A股市場的平均市盈率在25倍左右，于是面對股市的核心任務就成為如何讓人們確信這25倍市盈率就是一個合理的定位？然后再尋找合理的增漲預期去推動股指。

　　這個定位正不正確我不知道，但是有一點我很清楚，那就是2007年的行情不可能依靠像2006年那樣股改因素和估值炒作來推動。要想牛市行情能夠繼續下去，有三個方面的預期缺一不可，一是宏觀經濟繼續增長的預期，二是人民幣持續升值的預期，三是上市公司整體盈利保持增長的預期。前兩個預期在市場之外，而且影響可能是相對長線的，但第三個預期就在眼前，它對2007年的開盤走勢很重要。

　　因為在牛市中的炒作就有這么一個定律：假定目前的股價定位是合理的，然后再尋找炒作更高價格的理由。因此2007年的年報很重要，尤其是下半年帶領指數上漲的大市值股票，只有年報增長才能穩定行情。我想2006年年報盈利水平保持增長趨勢是可以預期的，從而從動態角度降低目前的市盈率，為市場的穩定找到新的支撐。

　　2007年的年報行情可能是個震蕩行情，震蕩伴隨著隱蔽的調整，相關不具備位定優勢的核心資產將會被機構分批放棄。而對于全年行情來說，有一個因素更重要，那就是新一批大盤藍籌股將以什么定位在A股市場起步。

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