平安證券：比價(jià)優(yōu)勢(shì)激活商業(yè)零售股

　　平安證券綜合研究所李先明

　　周四A股高位回落，前期領(lǐng)漲的優(yōu)勢(shì)品種紛紛走低，諸如大商股份、蘇寧電器等商業(yè)零售行業(yè)中的龍頭股也普遍居于跌幅榜前列。與此相反，前期表現(xiàn)相對(duì)遜色的部分二線商業(yè)零售股，諸如寶商集團(tuán)、S寧新百和中興商業(yè)等，則紛紛逆市走高，成為周四市場(chǎng)主要的亮點(diǎn)之一。

　　我們認(rèn)為，短期推動(dòng)二線商業(yè)零售股逆市走高的主要?jiǎng)恿Γ瑏碜杂谝蚱淝捌跐q幅相對(duì)遜色而體現(xiàn)出來的比價(jià)優(yōu)勢(shì)。從公司盈利能力和估值方面判斷，我們預(yù)期商業(yè)零售股中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)，仍然屬于那些成長(zhǎng)性突出的龍頭公司。

　　比價(jià)優(yōu)勢(shì)提升吸引力

　　從前期市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)零售股的炒作，主要圍繞“成長(zhǎng)性”主線展開，諸如蘇寧電器、大商股份等業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)的品種，受到了各類投資者的普遍追捧。與此相反，諸如寶商集團(tuán)、S寧新百等業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，在前期市場(chǎng)中受到主流資金冷落的二線商業(yè)零售股，其階段表現(xiàn)則相對(duì)遜色。一線龍頭品種的持續(xù)上漲帶動(dòng)了商業(yè)零售板塊整體估值的上移，從而給那些前期表現(xiàn)相對(duì)落后的二線商業(yè)零售股帶來了一定的想象空間和上漲動(dòng)力。那些前期漲幅有限的二線商業(yè)零售股在股價(jià)方面所具備的比價(jià)優(yōu)勢(shì)開始逐步得到體現(xiàn)，并受到了部分短線資金的關(guān)注。同時(shí)，在一線藍(lán)籌品種漲幅不菲的情況下，基于回避短線波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，部分資金對(duì)一線藍(lán)籌品種的投資意愿也有所下降，從漲幅相對(duì)有限的二線商業(yè)零售股中尋找一些機(jī)會(huì)，也成了部分投資者所采取的操作策略之一。這在一定程度上，推動(dòng)了部分資金流向二線商業(yè)零售品種，使得這些具備比價(jià)優(yōu)勢(shì)的二線商業(yè)零售股成了短線資金追逐的焦點(diǎn)。

　　龍頭公司優(yōu)勢(shì)突出

　　一線藍(lán)籌品種持續(xù)上漲之后，市場(chǎng)短期的波動(dòng)以及一線藍(lán)籌股短期所面臨的振蕩風(fēng)險(xiǎn)使得二線商業(yè)零售品種仍然有望成為部分追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)的短線資金所關(guān)注的焦點(diǎn)。同時(shí)，我國(guó)消費(fèi)需求的持續(xù)快速增長(zhǎng)，也為商業(yè)零售行業(yè)中長(zhǎng)期的發(fā)展提供理想基礎(chǔ)，同樣有望為包括二線商業(yè)零售股在內(nèi)的零售類公司帶來股價(jià)提升的空間和潛力。但中長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為，商業(yè)

　　一方面，在我國(guó)商業(yè)零售總額持續(xù)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，我國(guó)商業(yè)零售行業(yè)的集中度呈現(xiàn)出逐步提高的趨勢(shì)。行業(yè)集中度，由2004年的59.19%，持續(xù)提高至目前的66.33%，顯示商業(yè)零售行業(yè)中的龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力表現(xiàn)更為突出。另一方面，從前期市場(chǎng)炒作主線來看，我們認(rèn)為成長(zhǎng)性突出的龍頭企業(yè)，仍然是投資者關(guān)注的重點(diǎn)，尤其是基金等機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的比重不斷擴(kuò)大，使得其所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念，對(duì)A股市場(chǎng)的影響力也不斷得到強(qiáng)化和提升，在此情況下，我們預(yù)期那些盈利表現(xiàn)突出、中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性依然明顯的龍頭公司，仍然是主流資金所關(guān)注的焦點(diǎn)。同時(shí)，隨著A股市場(chǎng)上可投資的藍(lán)籌品種不斷增多，以及股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的即將推出，我們預(yù)期A股市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)構(gòu)和估值體系的重構(gòu)，仍將持續(xù)，使得未來市場(chǎng)的資金仍然有望進(jìn)一步向包括商業(yè)零售龍頭類公司在內(nèi)的優(yōu)勢(shì)品種集中。

　　因此，我們認(rèn)為，相對(duì)二線商業(yè)零售類個(gè)股而言，一線龍頭公司所具備的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)特性使得其中長(zhǎng)期的估值優(yōu)勢(shì)依然明顯。隨著我國(guó)商業(yè)零售業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，價(jià)值投資理念的進(jìn)一步強(qiáng)化以及基金等機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)影響力的進(jìn)一步提高，我們預(yù)期商業(yè)零售類公司中的龍頭企業(yè)，仍然有望成為未來投資者所重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。相反，那些在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯，盈利能力難以持續(xù)提升的二線商業(yè)零售公司，其中長(zhǎng)期所面臨的估值和盈利壓力，使得其在經(jīng)歷了短期的活躍和炒作之后，未來所面臨的估值回歸壓力將依然沉重。