滕軍

　　即將過去的2006年我國股市“可圈可點”，上證指數從年初的1100多點一路上漲到年底的2300多點，漲幅超過了100%，創出了我國股市的歷史新高。縱觀今年世界股市，我國股市的漲幅也名列前茅，成為全球牛市中的明星。展望未來，筆者以為我國證券市場已經邁入了牛市的平穩運行階段。

　　以《國九條》的正式發布為標志，我國證券市場的發展已進入了一個新的階段。在政府大力發展資本市場的指導思想下，近年來監管層加強了上市公司質量提高、上市公司信息披露、保護投資者合法權益、金融創新、機構投資者的發展壯大等基礎性制度的建設。2006年市場的大幅上漲正是對我國證券市場基礎性制度建設的不斷建設和完善的較好詮釋，“制度轉折”積極效應終于引發了令人驚喜的“市場轉折”。未來隨著更多制度的不斷建設和完善，將為我國證券市場的長期健康發展奠定堅實基礎。

　　上市公司

股權分置改革的完成將根本解決我國資本市場制度性的缺陷，對促進上市公司業績增長將發揮積極作用。股改完成后由于各類股東利益基礎一致，大股東和經營層有著強烈的欲望通過上市公司經營業績的改善而不斷提升股權價值。大股東對向上市公司注入優質資產以不斷改善上市公司的經營業績有著強烈的欲望和動力。2006年已有幾百家上市公司承諾向上市公司注入優質資產，一些已實施的公司出現了脫胎換骨的變化，經營業績出現了大幅度的上升。其帶來的積極效應將在未來二級市場運行中不斷體現。

　　人民幣的長期升值預期將成為推動我國證券市場走牛的重要動力。通過分析2006年上證指數與

人民幣匯率變動的相關性可以看出，上證指數與人民幣匯率走勢高度相關，其相關度達到-0.88，人民幣小步快跑的升值成為推動2006年市場走牛的重要因素之一。我國國民經濟的快速發展、不斷增長的外匯儲備等，已成為我國人民幣長期升值的內在因素。證券市場的歷史走勢證明，本幣升值對股市行情具有直接的推動作用。日元升值曾經造就了日本股市歷史上最長的一波牛市(1972-1989)，期間日元升值70%，日本股市漲幅達19倍；20世紀80年代，臺幣持續10年升值，造就了臺灣股市長達6年的大牛市，漲幅近17倍。鑒于

人民幣升值的現狀與歷史上日元升值的經濟背景、經濟狀況、升值原因較為相似，因此人民幣升值預期將對股市的長期走勢構成強力支撐。

　　大盤藍籌股的不斷上市成為市場走牛的重要力量。2006年市場之所以能夠取得如此輝煌的成就，與工行、中行、國航、大秦鐵路、寶鋼股份、中國石化等大盤藍籌股的不斷上漲有極大的關系。未來更多大盤藍籌股的不斷“海歸”，以及國民經濟支柱行業龍頭企業的不斷上市，將推動市場重心的不斷抬升。另外，國內龐大的人民幣儲蓄存款，各類機構投資者的快速發展所帶來充裕資金，將為證券市場提供強大的資金支持。總之，毋庸置疑的是，我國證券市場正發生根本性變化，市場內生動力正不斷增強，將推動我國證券市場走上長牛軌道。

　　(作者系國盛證券研發中心副總經理)

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