平安證券綜合研究所李先明

　　近期A股市場持續活躍，上證指數在創出歷史新高后，呈現出加速向上的態勢。短期市場的強勢特征依然明顯。我們預期，雖然時近年底，且近期新股發行規模和速度再度加快，資金面存在較大壓力，并且持續上漲之后，部分投資者獲利了結意愿逐漸強烈，使得市場在長假前后會有所反復。但整體而言，在場外資金仍源源不斷流向市場，經濟體系的流動性過剩狀況短期難以改變的情況下，A股市場仍有望維持震蕩盤升的格局。

　　資金供給依然寬裕

　　繼廣深鐵路之后，中國人壽也在過會后迅速招股，顯示在市場持續走高的背景下，現階段A股市場的融資節奏有再次加快的跡象。初步測算，僅僅是廣深鐵路和中國人壽兩家公司，融資規模就有望超過400億元，這一定程度上將對短期市場的資金面構成考驗。

　　另外，經歷了一年多的持續上漲之后，市場的平均收益已超過100%，不少品種的漲幅都在200%以上，市場累積的獲利盤已經較為豐厚。在長假來臨以前，預期部分品種將面臨一定的套現壓力。這一定程度上也將影響到投資者對短期市場的預期。

　　但從目前的情況來看，A股市場的資金供給依然充裕。統計顯示，由于股票市場持續活躍，截至10月底，今年儲蓄資金大約少增加了3000億元，其中相當的一部分通過購買基金或者直接投資的方式，流向了A股市場。這從近期基金的火爆發行可以得到印證———12月7日發行的嘉實策略增長基金，雖然募集期只限定為1天，但募集的資金卻達到了驚人的419億元。我們預期，在未來一段時期內，儲蓄存款通過基金等方式流向證券市場的趨勢仍將延續。

　　此外，在人民幣持續升值的背景下，QFII等境外投資者對A股市場的投資意愿也持續得到提升，對A股市場的資金供給也將構成支持。

　　資金仍將向藍籌集中

　　首先，基金等機構投資者資金規模的持續擴大，使得機構投資者對市場的影響力持續得到提升，由此使得機構投資者所倡導的價值投資理念對A股市場的影響越來越明顯，也加大了市場對戰略性籌碼的需求。

　　另一方面，諸如中國銀行、工商銀行、廣深鐵路、中國人壽等大盤藍籌股的相繼發行以及

　　此外，在股指期貨、融資融券等創新業務陸續推出之后，機構投資者對大盤藍籌股的投資需求仍然會進一步增加。

　　因此，我們認為，機構投資者的規模不斷擴大、A股市場上可選擇的投資品種不斷增加以及股指期貨等創新業務即將推出等因素，都有望進一步推動資金向大盤藍籌品種集中，使得未來一段時期內，A股市場的分化格局和股價結構的重構，都有望進一步得到強化和體現。

　　整體運行格局理想

　　雖然近期上證指數持續創新高，但從市場整體的運行格局來看，表現仍屬理想。一方面，統計顯示，目前A股市場的平均市盈率(剔除虧損股)在24倍左右，雖然要較A股市場的中長期價值中樞有所高估，但并沒有到嚴重偏離的程度。

　　并且從A股公司的業績表現來看，從2006年二季度開始，A股公司的經營業績呈現出加速增長的態勢，這也成為了10月份以來A股股價持續上漲的主要推動因素之一。我們對平安證券重點研究的153家A股公司的業績表現進行分析統計顯示，2006年這些公司的戶均凈利潤有望同比增長24.51%，2007年仍然有望保持大約20%的增長幅度。臨近年末，A股公司的業績逐步趨于明朗，一些有望取得良好業績增長的公司，對投資者的吸引力將有望進一步得到提升，從而使得業績增長這一主線，有望在2006年年報披露前后，成為市場的焦點。