證券時報記者南方

　　在上證指數和深證成指雙雙突破歷史高點后，滬深股指繼續高歌猛進，伴隨著市場的歡呼，中國股市登上了一個又一個新的高峰。

　　經歷了五年的下跌，走過了信心渙散、融資功能喪失的艱難階段，從上證指數跌破千點起步，這一年多來中國股市的規模和成交量都創出了新的歷史峰值。我們的市場走出了低谷，牛步奮蹄，呈現出一派繁榮的景象。

　　擺脫低迷邁入繁榮

　　中國股市從千點走向繁榮，

股權分置改革在這個進程中抹下了濃重的一筆。2005年5月8日，股改試點正式啟動，同年8月股改全面鋪開。中國證監會主席尚福林在形容這場改革時說：“股權分置改革不僅是中國資本市場的一件大事，也是黨中央、國務院的重大決策，開弓沒有回頭箭，必須搞好。”管理層的智慧和決心也給了市場充足的信心。隨著股改的深入，原來扭曲的定價機制逐步得到理順，股市也從千點泥潭中走出，上證指數1500點、1800點、2000點相繼被突破，如今2300點也已踩在腳下。隨著股改的不斷創新和穩步推進，股改已經進入收尾階段，中國股市改變了“只有五只

股票值得投資”的印象，取而代之的是境外投資者因看好中國股市而爆發出來的投資熱情，目前被核準的境外合格機構投資者(QFII)已有50多家，入市額度已近90億美元。

　　制度性障礙的逐步消除也使得市場一度喪失的融資功能得到快速恢復。股改一年后的2006年5月8日，《上市公司證券發行管理辦法》頒布實施，6月“新老劃斷”起步，中工國際和大同煤業相繼發行上市，隨著一、二級市場的火爆，市場的承接力也在迅速增強，目前股市已連續多周保持了5只新股發行上市的平均水平，而工商銀行A股超400億元的新股首發規模，更是將中國股市欣欣向榮的景象渲染得淋漓盡致。市場信心的恢復也帶來旺盛的成交，12月6日，深滬兩市合計成交959億元，成為中國證券市場有史以來單日成交量之最。

　　如火如荼的牛市行情，大大拓展了投資者對后市的樂觀預期。基于對人民幣升值后本幣資產的重估以及看好“金磚四國”經濟增長的前景，市場各方對行情后市十分樂觀，并出現“黃金十年”、“再造一個深滬股市”等加速發展的觀點。

　　成熟市場新起點

　　無可質疑，市場已經擺脫低迷邁入繁榮，并很可能由此掀開中國股市的盛世華章。“不過，這仍只是起步階段，我們仍需要學習并不斷進步，差距還是很明顯的。”天相投資董事長林義相認為。雖然A股市場已經擺脫了制度上的桎梏，初步實現了證券市場的基本功能，但A股市場的這種地位與中國經濟在全球經濟中的地位仍不相稱。數據顯示，我國GDP總量居世界第四，但A股的總市值在全球股市的排名僅在14位，A股市場總市值僅約占GDP的35%。

　　尤其是目前的股指成分股結構還不盡合理，僅工商銀行、中國銀行、寶鋼股份、招商銀行和中國石化，五家公司市值就超過上海市場總市值的50%，集中度明顯偏高。這就給人造牛市、指數繁榮提供了可能。而我們的市場不能是只追求指數上漲市值增加的繁榮，而應尋求一條能走向健康穩定的成熟市場之路，只有這樣，“黃金十年”的成色才能更足。

　　我國證券市場只用了短短十幾年的時間走完了發達國家股市上百年的路，在后發優勢下雖然進步巨大，但其中信息披露不規范、上市公司缺乏誠信等痼疾，仍嚴重影響著市場的效率。一個成熟的證券市場首先是一個有效率的市場，在這個市場中各要素充分流動，在市場交易過程中實現其價值發現和價格發現功能。對此，聯合證券研究所所長吳壽康也認為：“市場機制的一個根本作用就是提高經濟運行的效率，因此，在成熟有效率的市場中，資源能夠達到最大限度的優化配置。所以，衡量股市成熟度的標志應該是市場的有效性。”那么，要實現市場的效率，我們就必須從法律監管、上市公司治理、投資者構成、多層次市場建設等方面著手，重構市場效率，走出一條有中國特色的成熟市場之路。

　　走向成熟的路徑

　　可喜的是，我國證券市場正在出現諸多走向成熟的趨勢。截至12月17日，58家基金公司管理的資產規模已達7414億元，相當于A股流通市值的33%左右，再加上QFII、保險資金與社保基金，有市場人士估計機構投資的規模占流通市值的50%以上。機構投資者比重的增加使股市具備了走向理性和成熟的基礎。同時，市場的投資理念也在日趨成熟，籌碼博弈、小盤溢價被大盤藍籌溢價、成長性溢價等新思維新理念取代。權證、股指期貨等金融衍生品種的創新正在豐富著市場投資標的，以主板、中小板、創業板、柜臺交易市場為組成部分的多層次市場也在有條不紊地建設中。

　　而以新交易規則、信息披露制度和發行管理辦法為核心的法律制度建設，正在打造一個成熟市場的法律框架。同時，中國證券投資者保護基金有限責任公司正式掛牌，這對于建立證券市場風險處置長效機制，保護投資者利益有著積極作用。

　　對于股指成分股目前不合理的比重結構，中國證監會市場監管部主任謝庚在“2007中國經濟形勢解析高層報告會”上就表示，現在我國市場條件和環境正在走向成熟和規范，應該讓海外上市的大公司回歸，讓國民來分享這種良好業績公司的成就，并且大盤藍籌股數量不斷增多將有利于完善上市公司的結構。

　　我們認為，證券市場的發展，不僅僅表現為上市公司數量的增加，指數和市值的上漲，成交量的活躍和放大，而更應表現在市場能有效引導資源的合理流動，能通過優勝劣汰實現資源配置的優化，并隨著證券市場的發展，使那些能規范運作的公司獲得良好發展，理性守規的投資能獲得合理的投資回報。只有如此，我們的市場才能擺脫對繁榮的表象追求，走向理性和成熟。

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