國(guó)信證券李鯉

　　在當(dāng)前市道下，看空甚至做空都是冒著極大風(fēng)險(xiǎn)的。但對(duì)近期各大機(jī)構(gòu)一邊倒的樂(lè)觀預(yù)期，還是有必要重提風(fēng)險(xiǎn)防范的舊話。

　　不能否認(rèn)，機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，年底各大機(jī)構(gòu)均發(fā)布了2007年市場(chǎng)預(yù)測(cè)，其結(jié)果是驚人地一致。首先是在將本輪行情定性為長(zhǎng)期牛市上達(dá)成共識(shí)，其次對(duì)明年行情普遍預(yù)期有30%-50%漲幅，持續(xù)時(shí)間的預(yù)測(cè)上也是驚人地一致，認(rèn)為一季度將創(chuàng)下本輪行情高點(diǎn)。最后，看多的理由也基本相同，除了心理層面的擔(dān)憂，甚至找不出看空的理由。機(jī)構(gòu)達(dá)成共識(shí)加速了大盤(pán)的上漲。不過(guò)，觀點(diǎn)過(guò)度一致這本身可能也埋下了隱患。

　　對(duì)2005年以來(lái)國(guó)內(nèi)40家券商研究所公開(kāi)發(fā)布的盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)報(bào)告進(jìn)行實(shí)證分析，可以發(fā)現(xiàn)

　　應(yīng)當(dāng)看到，大漲之后，國(guó)內(nèi)A股的平均估值已趨于合理。印度股市即使在4年里上漲3倍之后，市盈率也在21倍左右，海外市場(chǎng)普遍在20倍，而滬深300指數(shù)2006年市盈率已在22倍左右，處于合理估值。A股未來(lái)的發(fā)展應(yīng)該建立在人民幣持續(xù)升值和企業(yè)盈利持續(xù)增長(zhǎng)，也就是說(shuō)，在這一水平之上的繼續(xù)上漲，其實(shí)已經(jīng)隱含了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期。

　　漲勢(shì)還能持續(xù)多久？這取決于宏觀政策數(shù)據(jù)的進(jìn)一步支持。近期國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上價(jià)格大幅拉升，國(guó)內(nèi)糧油價(jià)格出現(xiàn)上漲，通脹的潛在壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。上周央行定向票據(jù)發(fā)行回籠資金，緩解了市場(chǎng)收縮流動(dòng)性的擔(dān)心，但市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策趨于緊縮的預(yù)期仍是未來(lái)大幅震蕩的隱患。另外，管理層通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)教育指導(dǎo)投資行為。大盤(pán)基金連續(xù)發(fā)行以來(lái)，有關(guān)方面有意對(duì)基金高燒降溫，并加大藍(lán)籌股的市場(chǎng)供給，同時(shí)強(qiáng)調(diào)上市公司質(zhì)量。但供求的重新平衡還需要一個(gè)過(guò)程，在多頭力量依舊勢(shì)不可擋時(shí)，“泡沫”還處在初級(jí)階段。

　　現(xiàn)階段的操作，最好的策略就是繼續(xù)持股。在人民幣持續(xù)升值的背景下，金融、地產(chǎn)、消費(fèi)這些漲幅最好，可能也是泡沫化成分最大的板塊，已成為反應(yīng)主力資金出入的主要風(fēng)向標(biāo)。新增倉(cāng)位在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上正不斷增持價(jià)值低估品種。如年底業(yè)績(jī)有預(yù)增的公司，其中有色金屬值得重點(diǎn)關(guān)注。經(jīng)過(guò)幾年的市場(chǎng)整治，水泥、汽車、造紙板塊的行業(yè)走向出現(xiàn)拐點(diǎn)，已經(jīng)開(kāi)始引人注目。最后，煤炭、電力有望形成新的價(jià)值“洼地”，而其中的次新股潛力更大。