□ 興業證券 周靖苑

　　上周大盤收出今年以來實體最大的周陽線，上證綜指刷新了歷史高點記錄，市場上升趨勢得以延續。從統計結果看，在眾多的板塊、主題投資中，以封閉式基金組成的基金指數表現一直未遜色過上證綜指或成分指數的表現。筆者在今年上半年曾推薦過封閉式基金，值此大盤創出新高，在不少投資者心存謹慎、擔心回調而不敢追漲之際，筆者依然認為封閉式基金的投資收益最為明確，未來上升空間仍然可觀，建議投資者在相對變幻莫測的市場中抓住這確定的利潤。

　　如果在今年上半年投資者對封閉式基金的投資還有一些疑慮的話，那么隨著基金興業首例封轉開的順利實施并獲得成功，后期封轉開的進程將不可逆，在牛市的大背景下，封閉式基金的投資收益就顯得較為確定。從已經轉型的基金興業、基金同智到正在轉型進程中的基金景業、基金安瑞的表現看，其凈值折價率是逐步縮減的趨勢，也就是說隨著存續期滿日的臨近，二級市場交易價格在向其凈值逐步靠攏，這個縮小的過程就是獲得確定收益的過程。而且隨著市場信心的逐步增強，較遠年份到期的大盤封閉式基金的折價率也在不斷縮小。

　　明年初的兩大事件將推動大盤封閉式基金折價率縮小的進程。一個是管理層推動下的鼓勵封閉式基金修改契約積極分紅，另一個是明年初將推出的股指期貨新品種。前者提升了大盤基金的投資價值，后者則凸顯了大盤基金作為套利品種的戰略價值。具體而言，首先，由于今年的牛市格局，高比例分紅已成定局(封閉式基金契約規定已實現的投資收益的90%要用來現金分紅)，而高比例分紅的結果將帶來折價率的瞬間迅速擴大，如凈值是1.8元的基金目前交易價格是1.3元，折價率為27.8%，若現在大比例分紅0.6元，凈值和交易價格分別降到1.2元和0.7元，則折價率迅速擴大到41.7%，這種折價率的突然擴大顯然不正常，必將觸發二級市場中的強制性上漲，理論上要恢復到27.8%的折價率，市場價格將上漲24.3%，這就提升了大盤基金的投資價值。其次，隨著明年股指期貨的推出，由于市場并沒有跨市場的ETF，封閉式基金可以作為指數套利的現貨替代品，可以利用指數期貨套利封閉式基金的折價率空間，這無疑又提升了大盤基金的戰略價值。此外，不排除一些實力雄厚、管理規模大的基金公司有提前將大盤封閉式基金轉成開放式基金的意愿，市場在此憧憬下，折價率也會不斷縮小。

　　總的來看，如果上半年投資封閉式基金是以套利明年到期的小盤基金為主的話，目前投資的重點可轉向大盤基金，在分紅、股指期貨兩大預期事件的推動下，現在投資封閉式基金也不為晚，建議投資者抓住這牛市中確定的利潤。具體品種建議從運作業績優良、分紅預期高、年化收益率高等幾個方面去挑選，如基金金泰、基金興華、基金久嘉等。