汪禮建

　　一、理劍解析重要新聞：

　　周五，一則坊間流傳的消息在股市上掀起巨浪。消息稱(chēng)，"人民銀行當(dāng)天召集幾大行行長(zhǎng)研究加息問(wèn)題。"一時(shí)間，連續(xù)多日上揚(yáng)的深滬股市遭遇突然打擊，上證綜指和深圳成指分別下跌63.11點(diǎn)和170.04點(diǎn)，跌幅2.93%。

　　加息傳言沖擊股市

　　據(jù)稱(chēng)，下午3時(shí)，工行行長(zhǎng)楊凱生、農(nóng)行行長(zhǎng)楊明生、中行行長(zhǎng)李禮輝、建行行長(zhǎng)張建國(guó)、交行副行長(zhǎng)錢(qián)文揮等人緩步走出人民銀行辦公樓。當(dāng)有記者問(wèn)道："今天召集各行長(zhǎng)開(kāi)會(huì)，是不是央行要加息？"時(shí)，一位銀行行長(zhǎng)面帶微笑地回答："央行加息從來(lái)不會(huì)叫銀行行長(zhǎng)來(lái)開(kāi)會(huì)。"一場(chǎng)"加息"危機(jī)就此煙消云散。

　　然而，傳言對(duì)股市造成的沖擊已無(wú)法挽回。當(dāng)天收盤(pán)時(shí)，兩市一片慘綠，跌停

股票達(dá)20家，下跌股票家數(shù)超過(guò)千只。在這場(chǎng)突然來(lái)臨的調(diào)整中，銀行股走勢(shì)冰火兩重天。浦發(fā)銀行以4.10%的跌幅名列榜首，而民生銀行則小幅收漲1.53%。

　　浦發(fā)行首當(dāng)其沖

　　對(duì)于這種差異，市場(chǎng)資深人士張紅記認(rèn)為，由于各銀行的資產(chǎn)配置不同，因此面對(duì)加息傳聞也受到投資者的不同對(duì)待。

　　"至少是從2003年起，浦發(fā)銀行的利率敏感性負(fù)債便大于利率敏感性資產(chǎn)。因此，加息對(duì)它的沖擊要比其他銀行來(lái)的更為明顯。"張紅記告訴記者，2006年中報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，浦發(fā)銀行本外幣合計(jì)的利率敏感性缺口為-851.34億元，較2003年的-353.81億元增加一倍多。

　　"這意味著，今后一旦央行上調(diào)利率，將對(duì)浦發(fā)銀行的凈利息收入帶來(lái)負(fù)面影響。"張紅記表示，據(jù)他了解，目前僅有浦發(fā)銀行在2006年中報(bào)里公布了利率敏感性缺口數(shù)據(jù)，因此機(jī)構(gòu)對(duì)它的分析可以更為量化。

　　"這絕不表示其他銀行不存在同樣的問(wèn)題。"一位銀行業(yè)分析員認(rèn)為，由于幾十年的利率管制，中國(guó)商業(yè)銀行界對(duì)利率的波動(dòng)及其影響十分陌生，以至于包括四大商業(yè)銀行在內(nèi)的企業(yè)，在1996-1998年央行連續(xù)7次降息的過(guò)程中遭受損失。

　　多數(shù)銀行有風(fēng)險(xiǎn)

　　資料顯示，在1995-1998年期間，大多數(shù)銀行的利率敏感性比例偏離1的程度超過(guò)了10%。在對(duì)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展8家銀行4年間的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)中，僅有25%的樣本偏差值小于10%，這表明大多數(shù)銀行保持了較高的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。

　　"當(dāng)然，利率風(fēng)險(xiǎn)暴露程度高并不一定不好，在一定情況下還會(huì)增加銀行的額外收入，但這種高暴露呈度不進(jìn)行正確的管理，無(wú)疑將給銀行的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。"該分析員表示。

　　名詞解釋

　　利率敏感性缺口

　　利率敏感性缺口是指在一定時(shí)期(如距分析日一個(gè)月或3個(gè)月)以?xún)?nèi)將要到期或重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債之間的差額，如果資產(chǎn)大于負(fù)債，為正缺口，反之，如果資產(chǎn)小于負(fù)債，則為負(fù)缺口。當(dāng)市場(chǎng)利率處于上升通道時(shí)，正缺口對(duì)商業(yè)銀行有正面影響，因?yàn)橘Y產(chǎn)收益的增長(zhǎng)要快于資金成本的增長(zhǎng)。若利率處于下降通道，則又為負(fù)面影響，負(fù)缺口的情況正好與此相反。(北京商報(bào))

　　分析: 在人民幣非常堅(jiān)挺的情況下，我們的貨幣政策也正在進(jìn)入一個(gè)加息的周期之中，前期雖然經(jīng)過(guò)了加息和提高存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控政策，但從市場(chǎng)的反應(yīng)情況來(lái)看，依然還是需要觀察11月份的數(shù)據(jù)，然后才能下最后一個(gè)定論，而加息顯然是一個(gè)非常敏感的消息，對(duì)于市場(chǎng)而言，所造成的影響不會(huì)很小。前期雖然在屢屢出現(xiàn)了貨幣緊縮政策后，市場(chǎng)依然維持了強(qiáng)勢(shì)上攻的勢(shì)頭，而如果央行在此加息是否對(duì)股指形成較強(qiáng)的壓力，目前還不能夠馬上下最后一個(gè)定論，畢竟貨幣政策對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)會(huì)構(gòu)成很大的影響，但不會(huì)從根本上影響證券市場(chǎng)的走向。

　　二、理劍分析市場(chǎng)走勢(shì)：

　　周一大盤(pán)出現(xiàn)了大幅度的上揚(yáng)走勢(shì)，與上周后半周的走勢(shì)完全不同，出現(xiàn)了基本上是單邊上行的運(yùn)行情況。股指低開(kāi)后很快便向上運(yùn)行，雖然在10天均線附近有過(guò)短暫的盤(pán)整，但股指并沒(méi)有出現(xiàn)回蕩走勢(shì)，經(jīng)過(guò)整理后再度向上沖擊5天均線，同樣在5天均線也就是2150點(diǎn)附近有過(guò)小幅的震蕩，但尾市前的一波小幅上攻使得股指收在了全天的最高點(diǎn)，也收出了收盤(pán)指數(shù)的新高點(diǎn)，日線拉出一條光頭光腳的巨陽(yáng)線，成交量379.0億元，與上周五相比有了較為明顯的萎縮。從盤(pán)面來(lái)看，銀行股為代表的權(quán)重股板塊，整體表現(xiàn)出重拾強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)，工商銀行、中國(guó)銀行、招商銀行等均表現(xiàn)出色，中國(guó)聯(lián)通、寶鋼股份也強(qiáng)勁揚(yáng)升力挺大盤(pán)，鋼鐵股板塊也表現(xiàn)非常突出，地產(chǎn)股板塊經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整之后，也重新再度樹(shù)立了強(qiáng)勢(shì)的特征，從而在很在程度上奠定了股指強(qiáng)勁上行的基礎(chǔ)。有色金屬股板塊整體出現(xiàn)了較為明顯的上漲，農(nóng)業(yè)股板塊在經(jīng)過(guò)短線的震蕩后再度上攻，其它工程機(jī)械股、醫(yī)藥股板塊也有比較明顯的上揚(yáng)，正是在指標(biāo)股表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)特征的基礎(chǔ)上，多個(gè)板塊都有所表現(xiàn)，這是奠定股指強(qiáng)勢(shì)上行的原因。跌幅板上，僅有少數(shù)中小盤(pán)的次新股表現(xiàn)較為疲軟，ST股再度成為弱勢(shì)板塊，但整體上看個(gè)股普漲明顯，出現(xiàn)調(diào)整的個(gè)股屈指可數(shù)。從走勢(shì)上來(lái)看，股指經(jīng)過(guò)上周的大幅度震蕩之后，并沒(méi)有繼續(xù)向下考驗(yàn)20天均線的支撐，反而在周一出現(xiàn)了放量上揚(yáng)的走勢(shì)，重新收復(fù)了10天線和5天均線，并且收出了收盤(pán)指數(shù)的新高點(diǎn)，說(shuō)明市場(chǎng)依然在權(quán)重板塊的帶動(dòng)下重新取得了強(qiáng)勢(shì)的特征。從整體趨勢(shì)上來(lái)看，股指依然運(yùn)行在上行通道里，上行的趨勢(shì)并沒(méi)有改變。因而對(duì)于后市，投資者依然可以保持謹(jǐn)慎的看多心態(tài)。

　　三、理劍建議投資策略：

　　周一大盤(pán)出現(xiàn)強(qiáng)勁上揚(yáng)，重新恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)上攻的運(yùn)行格局，預(yù)計(jì)股指短期依然有繼續(xù)上行的能力。技術(shù)上依然需要關(guān)注20天線的得失情況。操作方面，目前依然注意調(diào)整好倉(cāng)位，持有的績(jī)差股品種注意剔除，轉(zhuǎn)向有業(yè)績(jī)支撐的品種。

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