周丹茜

　　提要：

　　云南白藥10年股價漲28倍，萬科A股價10年上漲近20倍。近十年來，盡管持續盈利增長10年的公司“寥若星辰”，但其二級市場表現卻“璀璨奪目”，令投資者無限向往。在A股市場進入空前牛市的背景下，尋找“10年10倍”個股成為投資者“淘金”歷程中的熱切期待。

　　回顧A股市場，雖然持續盈利增長10年的公司“寥若星辰”，但其二級市場表現卻“璀璨耀眼”，令投資者無限向往。統計顯示在中國證券市場最近11年中，連續盈利增長10年的股票有9家，11年來這些公司的投資收益率高達1513%，相對上證指數超額收益率達1308%。同時，連續三年及以上盈利增長的個股也表現出了較好的絕對收益和超額收益。其中，表現最優秀的云南白藥10年上漲28倍，萬科10年股價上漲近20倍。

　　市場無論是成長股領跑(之前)，還是“大藍籌”獨秀(10月份后)，都是圍繞“業績”主線而展開，因良好業績預期市場熱捧成長股，因業績表現超預期而青睞價值股。鋼鐵板塊就因此雄風再起，并帶動其它景氣復蘇或觸底向上周期性行業公司股票的上漲。尋找“十年翻10倍”個股成為投資者“淘金”歷程中的熱切期待。

　　一、上市公司迎來空前大發展

　　回頭望去，近三年來，上市公司業績如波濤般起伏跌宕。2004年下半年, 之前持續兩年高速增長的勢頭逐步放緩，并于2005年一季度開始出現下降，之后延續下降勢頭,至2006年一季度下降幅度達到最大。峰回路轉，否極泰來。到2006年二季度，上市公司業績出現反轉,止降回升。經歷了低谷和回升,2006年前三季度上市公司整體業績呈現出爆發式增長。

　　上市公司業績的再度崛起，是由于多種積極因素的推動，止降回升不是短期的現象,它標志著我國上市公司業績開始進入新的增長期，2007年業績將大幅增長。

　　未來相當長一段時間內,中國經濟仍將保持較快平穩增長。據專家預測，2006年GDP增長率將在10.4%左右,未來5年平均增長速度有望達到9%左右,再下一個5年平均增長仍將有望達8%左右。隨著股票市場國民經濟晴雨表作用的日益體現，上市公司業績增長將很可能快于國民經濟增長。

　　上市公司結構變化將對業績增長產生積極影響。整體而言,中國經濟持續快速發展使企業面臨良好發展機遇,企業利潤將連續大幅增長。這就是說，如果我國A股市場上市公司結構合理，同期上市公司業績至少應獲得與企業同步的增長。加上，證券市場體系之外還存在著大量的優質資產，隨著大型優質企業的登陸上市、企業集團整體上市和資產注入等，證券市場上市公司業績將會迅速得到極大提高。

　　全流通時代，上市公司迎來空前大發展。全流通的制度變革將推動上市公司經營管理效率的提高，優質資產注入，整體上市，關聯交易利潤漏出減少，股權激勵等因素的積極推動，A股上市公司迎來空前大發展。特別是,隨著上市公司股權激勵的逐步實施將極大利于完善上市公司治理結構,利于上市公司投資價值的提升。

　　另外，未來能源原材料價格繼續回落的可能，還有企業所得稅并軌帶來的所得稅下降。綜合分析，隨后幾年，,隨著上市公司結構的極大改善等積極因素的持續影響，A股上市公司業績增長將呈持續增長態勢,增長速度將很可能持續高于GDP增長速度。

　　二、業績持續增長造就“大牛股”

　　中國證券市場十多年的歷程中，遠望著大師巴非特投資一只股票就獲得數十倍的收益，有多少“仁人志士”為此曾經雄心勃勃、摩拳擦掌，但最后多數只能望“洋”興嘆，并哀嘆中國沒有真正值得長期投資的公司。確實，在股權分置的中國證券市場想“挖”一家值得投資幾十年的企業，沒有超人的智慧和膽量談何易事，這里面既有企業體制的問題，更有證券市場本身存在的嚴重 “缺陷”。

　　盡管如此，回頭仔細分析，我們還是能發現近十年中上漲幾十倍的大牛股，雖然是那么“稀有”，但

　　確實“誘人”，令眾多成長性偏好的投資者按耐不住，繼續探索挖掘今后十年或更長時間內上漲幾十倍的此類領漲股。

　　根據招商證券對持續盈利增長上市公司的市場效應研究，他們發現：在中國證券市場最近11年中，連續10年盈利增長的公司有9家公司。這9家公司均為行業中的龍頭企業，并以消費品行業個股居多。這些個股在二級市場長期來看普遍獲得了較高的超額收益，其中表現最“亮眼”的是云南白藥10年上漲28倍，而內在動力則是利潤增長達到1210.4%；萬科10年股價上漲近20倍，凈利潤增長815.8%，也表現相當優秀。

　　從對市場指數(選上證指數)的超額收益來看，僅格力電器表現落后于指數表現，9年內的超額收益率為-22.46%，而萬科A、云南白藥、鹽湖鉀肥、雙匯發展、伊利股份等超額收益均在400%以上。

　　若以這9只個股作為備選個股，在有交易的整個年度里選入組合，構建組合1，等權重配置，則10年的組合收益率高達1513.55%，相對上證指數的超額收益高達1308.15%。10年15倍，長期投資長期持續成長股收益可觀。

　　招商證券分別構建了連續盈利增長10、9、8、7、6、5、4、3 年的組合，對應的組合為：組合1、組合2、組合3、組合4、組合5、組合6、組合7、組合8。觀察這8個組合的二級市場走勢，發現均獲得了較好的超額收益。

　　三、尋找未來翻10倍的牛市成長“明星”

　　隨著證券市場根本性制度問題-股權分置的徹底解決，中國股市迎來全新的全流通時代，并正在走入前所未有的嶄新時期。開始于2005年5月的這波牛市非比平常，并順理的賦予了空前的大好預期而進入長期牛市，進而吸引了全世界的注目和參與。

　　同樣引人注目的是作為證券市場基石的上市公司也逐漸煥發出盎然春意，一大批實施股改后的上市公司通過收購、兼并、合并、重組、注入優質資產等多種方式�熛破鹆颂岣呱鲜泄�司的競爭實力和資產質量的高潮。全流通時代上市公司質量的全面有效改善和提升正是這新一輪牛市的底氣所在，也是誕生未來超級大牛股的根本所在。

　　鑒于以上的研究，力圖尋求中國股市未來10年10倍的個股需要年25%的漲幅，假定持續增長股中的個股在每一年中估值是合理的，那么利潤增長25%將推動股價上漲25%。以上研究發現，連續三年及以上盈利增長的公司組合二級市場均表現較好，由此我們構建至少三年歷史盈利持續增長，第四年的持續贏利增長不低于25%的未來番十倍的牛市成長組合，供投資者參考。

　　備注：“長期評級A”是指公司長期競爭力超行業平均水平