作為全球A級車展壓軸戲的第九屆北京國際車展已經圓滿落幕了。鑒于中國已經成為世界第二大汽車生產國，在全球汽車業中的影響日重，美國媒體給予北京車展前所未有的關注。

　　中國占據低端市場優勢

　　車展前后，美國汽車城底特律的兩大主流報紙《底特律新聞報》和《底特律自由新聞報》以及《紐約時報》、《華爾街日報》、《商業周刊》等美國主流報紙、期刊和美聯社、道瓊斯通訊社、MarketWatch等通訊社都從不同角度進行了詳細深入的報道和分析。

　　《底特律新聞報》以《勇闖新世界》為題，對全球各大汽車制造廠商在中國市場的爭奪態勢進行了詳細分析，這些媒體普遍認為在美國三大廠中，通用公司是最勇敢的，走的最遠，獲利的收益也最大；而福特與克萊斯勒則因為未能推出符合中國大眾口味的中低端轎車而處于不利的位置。

　　美國媒體還報道說，面對全球各大汽車制造廠商的進入，中國國內廠商毫不畏懼，而是迎頭趕上。報道詼諧地寫道，紅色也許又將成為北京的流行色，因為中國最大的汽車廠商一汽集團正在推出名為HQ3的新款紅旗轎車———中國歷史最悠久的自有汽車品牌。

　　與此同時，《底特律新聞報》還專門制作了表格和照片，對上海汽車、長安汽車、北汽控股、廣州汽車等參加本次車展的主要中國國內廠商進行了逐一介紹。該報還刊出了題為《中國撼動世界不是玩笑》的深度報道。報道認為，中國汽車市場正在成為全球各大廠商爭奪的熱點，同時正在給全球汽車市場及全球汽車巨頭帶來深刻的影響。報道援引通用汽車公司亞太主管Nick Reilly的話說，雖然今年中國市場720萬輛的汽車產量不能與美國的1650萬輛比肩，但十年之后，中國汽車制造量就將超過美國。而且，在低端市場，中國有絕對的優勢。

　　滲透市場各有高招

　　美國《商業周刊》則以《中國造豪華車在北京車展嶄露頭角》為題，對本次車展進行圖文并茂的報道。文章說，與以往在中國舉辦的國際汽車展覽會相比，第九屆車展最大的一個特點就是推出多款豪華轎車。中國本土汽車廠商更推出了數款期待已久的豪華轎車車型。由于通用、現代、寶馬以及奔馳等國際公司紛紛面向中國市場推出了豪華轎車，中國汽車廠商希望能夠在這些品牌快速擴張時也推出自己的豪華車型，并希望通過此舉占領國際以及國內的豪華轎車市場。

　　《紐約時報》刊出題為《通用將向新興市場力推小型車》的文章，報道了該報記者在北京車展上的新觀察。該報報道說，盡管小型車不是美國廠商的長項，但是包括中國在內的新興市場太誘人，所以通用不惜變陣拼力一搏。報道還同時配發了一張醒目的車展照片———一群中國參觀者正在觀察車展上“別克 Lacrosse”轎車的引擎。

　　行業整合勢在必行

　　《華爾街日報》作為美國財經媒體老大，對北京車展的報道可謂密集而詳盡。該報從通用為中國量身定制擁有加長車身的新款凱迪拉克入題，著力突出美國三大汽車巨頭對中國市場的重視。文章說，中國轎車市場正在高速增長，今年銷量的增幅有望達到38%。全球汽車巨頭以及中國一些本土企業都希望在抓住需求飆升的大好機會。作為全球銷量最大的汽車制造商，通用的盈利前景雖然黯淡，但中國業務卻始終一枝獨秀。在華銷售別克、凱迪拉克和雪佛蘭品牌的通用在向中國市場推出量身定制的車型方面一向動作迅速。

　　此后，《華爾街日報》又推出了特寫《北京車展紀要》，對很受美國車商關注的吉利汽車和奇瑞汽車這兩家中國土生土長的民族汽車廠商著了不少筆墨。吉利公司原計劃從2008年秋天起在美國市場銷售吉利轎車，曾經一度引起美國市場的關注和緊張，但該報道說，眼下吉利集團上述的計劃已經作出了調整，在2008年年底之前暫時不向美國市場出口其生產的汽車。該報道也對戴姆勒-克萊斯勒是否會與奇瑞汽車合作，開創與中國共同出產向美國和其他市場出口微型轎車的先河進行了分析。

　　在展會正式開始前，《華爾街日報》又發表了題為《全球汽車廠商逐鹿中國》的長篇報道，介紹了全球各大汽車廠商在中國的擴張和競爭情況。文章特意點出，對于通用汽車和福特汽車這兩家底特律汽車巨頭而言，中國市場的迅速崛起正值它們業務面臨困境之際。與此同時，該報道也指出了中國市場的問題：“慘烈的市場競爭正在壓低價格，并已經損害了部分汽車廠商的利潤。許多業內人士都認為行業整合勢在必行。”

　　上汽集團拔得行業整體上市頭籌

　　上海汽車定向增發并整體上市一事及其方案已獲得證監會核準，這也是國內首家整體上市的汽車企業。該公司將以每股5.82元的發行價格向上汽集團定向增發32.75億股，擬注入價值214.03億元的核心資產包括上汽集團所擁有的所有整車企業股權。本次交易后，該公司將擁有乘用車、商用車的寬系列產品，成為中國規模最大的汽車制造商和乘用車制造商之一。

　　本次增發置入資產包括如上海通用30%的股權、上海大眾50%的股權、上汽汽車60%的股權、上汽通用五菱50.098%的股權、韓國雙龍汽車48.91%的股權等11家整車企業股權，同時剝離價值為23.42億元資產的15家非關鍵零部件企業資產給上汽股份。

　　在經歷了2002年和2003年汽車行業的井噴以及2004年汽車市場增速大幅下降之后，從2005年下半年開始我國汽車市場在激烈的競爭中逐漸回歸理性增長軌道，不僅汽車銷量快速增長，而且收入和利潤也迅速增加。上汽股份作為中國汽車、尤其是乘用車產銷量最大的生產企業，也在行業周期性復蘇中分享到較大的收益。

　　這份整體上市方案對上市公司的資產進行了一次戰略性的梳理，資產調整將使得上海汽車的主業由之前的汽車零配件轉變為整車業務。從行業格局來看，整體上市后的上海汽車將擁有乘用車、商用車、微型車等完整系列的車型體系，包括了對本公司自主產品開發的投資，在汽車行業具有強大的競爭力。

　　上海汽車2006年6月末的凈資產為114.23億元，凈利潤為5.41億元，每股收益為0.165元，每股凈資產為3.49元。根據備考合并報表，公司2006年6月末的凈資產為302.81億元，增加約1.65倍；凈利潤為13.9億元，增加約1.57倍；每股收益為0.212元，增加約28%；每股凈資產為4.62元，增加約30%；上海汽車經營規模和經營業績均將得到明顯提升。

　　隨著上汽集團整體上市，行業研究員認為，很有可能帶動汽車業的整體上市風潮。以鋼鐵行業為例，近年來市場出現了鋼鐵業企業相繼整體上市的風潮。事實上，近年來，有關汽車類公司整體上市的各種消息不斷，相信上海汽車一旦成功實現整體上市可以起到示范和帶頭的作用。近年來相繼提出整體上市的汽車企業已經有東風汽車、長安汽車等等。

　　然而06年強勁的銷售增長超出預期，這使得中國汽車行業的長期成長前景看起來依然光明。預計06年全年銷量將達到700萬輛，謹慎估計，至2010年中國汽車市場銷售規模將達到1000萬輛，中國在全球汽車市場中的地位正在變得舉足輕重。在非常顯著的比較優勢下，未來中國也很可能成為全球汽車工業最重要的制造基地，對于零部件產業而言尤其如此，因此，中國汽車工業的前景可能更為樂觀。

　　預計07年汽車銷量仍可保持15%以上的增長，達800萬輛以上，轎車增長有望達到25%，我們對08年行業銷售前景也持樂觀態度。與此同時，國內乘用車價格已持續下降至一個相對合理的水平，07年后價格降幅將進一步趨緩。未來幾年，競爭壓力將繼續推動汽車行業利潤率水平的緩慢下行，但在銷量強勁增長的支撐下，行業盈利有望保持平穩增長。

　　雖然存在行業集中度低、整體技術含量偏低和研發能力偏弱的問題，汽車配件產業作為“完全輸入”產業和所處的發展階段，這一現狀合理而且健康。全球汽車資本和技術向中國的大規模轉移將必然地快速提升中國汽配產業的核心競爭力，從而帶動汽配產業的持續升級，未來幾年隨著行業規模的快速膨脹，汽配行業素質也將得到持續改善。

　　制造業行業決定估值水平高低的主要因素包括行業性的預期以及周期性因素。我們對汽車行業的盈利增長前景持樂觀態度，而且，在目前發展階段，我們認為汽車行業尚不具有明顯的周期性波動特征，因此，與A股制造行業整體估值水平比較，汽車行業估值顯著偏低。我們認為汽車行業目前整體估值水平與市場背離，給予“推薦”評級。

　　在投資策略上，我們認為有甄別的選擇投資品種至關重要，而低估值基礎上的可持續成長品種中長線將有更好的市場表現。

　　重點推薦公司簡評

　　長安汽車(000625)

　　06年業績的大幅回升標志著公司徹底走出低谷，業績增長主要來自合資企業長安福特和控股子公司江鈴控股貢獻。未來2年，合資企業長安福特繼續有大量新產品投放市場，南京新廠也將正式投入運營，我們預計07年和08年長安福特的經營利潤復合增長率將超過50%(不考慮開辦費攤銷)。

　　公司業績增長的不確定性來自微型客車業務和長安福特新廠約9億元開辦費攤銷問題。我們預計公司微車業務將在07年上半年逐步扭轉頹勢，另外，本部年研發費用投入在3億元左右，過去幾年均在當期攤銷，根據新會計準則，未來該部分費用可能采取資本化，5年攤銷，因此預計07年微車業務將有1.5億元左右盈利。考慮開辦費攤銷因素，預計07年長安福特業績與06年業績持平，08年隨著新廠產能釋放業績將快速釋放。預計06年、07年和08年EPS分別為0.45元、0.60元和0.80元，剔除07年非經常性損益影響，或者以08年業績給予10倍PE，估值顯著偏低，維持“強烈推薦”評級。

　　一汽夏利(000927)

　　業績增長來自合資企業

一汽豐田。隨著一汽豐田3廠投入的完成，新產品投放市場，07年和08年一汽豐田銷售收入繼續保持快速增長，而隨著新項目費用性支出的大幅下降，銷售凈利率水平也將快速提高。預計07年和08年一汽豐田凈利潤復合增長率將達到50%，對一汽夏利投資收益貢獻因此而保持快速增長。本部目前面臨的主要問題是產品儲備不足，產品競爭力有下滑跡象，隨著新的自主研發產品威志的推出，產品瓶頸有望得到改善。

　　預計06年、07年和08年EPS分別為0.25元、0.35元和0.60元，基于公司良好的成長前景，目前估值仍有吸引力，維持“推薦”評級。

　　上海汽車(600104)

　　整體上市預計在年內完成，對06年業績影響甚微。在實現整體上市后公司將徹底轉變為整車制造企業，上汽集團盈利能力最強的核心資產全部進入公司。模擬合并報表06年可實現每股收益0.40元，07年預計有20%左右增長達0.48元，業績增長主要來自上海大眾新產品斯柯達產能釋放、韓國雙龍扭虧。

自主品牌產品預計08年前處于虧損狀態，但對整體業績拖累有限。07年PE為13倍，考慮公司在乘用車行業的龍頭地位，目前估值仍有一定吸引力，調高評級為“推薦”。

　　頂點財經

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