世紀證券 黃凱軍

　　經(jīng)過連續(xù)三天的寬幅震蕩，反映大盤走勢的各種指數(shù)近日呈現(xiàn)出迥異的態(tài)勢：上證指數(shù)和上證50指數(shù)連續(xù)三天下跌，滬深300指數(shù)和深證成分指數(shù)則繼續(xù)震蕩攀高；而最近幾天兩市成交金額一直持續(xù)在500億元以上。如果僅以量價關系來判斷大盤走勢，上述市場特征將會帶來截然相反的結論。但由于當前市場已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，在系統(tǒng)性風險沒有出現(xiàn)之前，大盤和個股之間的走勢相關性已經(jīng)減弱，淡化指數(shù)精選個股已經(jīng)成為歲末行情最重要的課題。

　　大盤指數(shù)在年末將隨著銀行股、鋼鐵股的階段性調整而陷入震蕩整理格局。支撐大盤指數(shù)的銀行股在最近幾天香港市場國企股走軟的影響下，已經(jīng)失去了半個多月前強勢走高的外圍環(huán)境，短期內銀行股缺乏繼續(xù)走高的動力。而此時像歲寶熱電準備在6元以上減持部分民生銀行股票的消息則可能成為市場短期看淡銀行股的理由。不過，由于滬深市場的銀行股一直和香港H股保持了折價的關系，只要香港市場內資銀行股不出現(xiàn)大幅度調整，滬深市場銀行股的調整走勢將會比較溫和；在經(jīng)過連續(xù)多日的小幅回調后，招商銀行、工商銀行等銀行股下檔的支撐在增強，有望對大盤指數(shù)形成支撐，從而避免指數(shù)出現(xiàn)大幅震蕩。

　　同時，從整個市場的估值水平看，當前確實也沒有深幅調整的理由。按照2006年第三季度業(yè)績估算的全部A股市盈率水平為23倍，滬深300成分股市盈率為20.2倍，這都沒有偏離正常的估值水平，而按照滬深300成分股2007年預測業(yè)績估值，則估值水平仍然有望提高。大盤目前需要的是從內部股票市盈率比價結構上進行調整，而這種調整并不會對指數(shù)產生多少負面影響。

　　如果市場進行強勢震蕩，個股行情將是歲末年初的主要看點。我們可以將個股行情分成兩類，一類是價值成長股的行情，在基本面因素的支撐下將展開跨年度行情，如3G板塊等；另一類則是題材股行情。前一類個股的行情值得期待，在大盤震蕩過程中產生的調整低點完全可能成為資金的逢低買入點；而對于后一類行情，雖然在最近幾天大盤震蕩中暫時還沒有看到升溫的跡象，但估計在大盤震蕩趨勢確立以后還會出現(xiàn)，而這種行情應該成為盤中資金出逃的較好機會。

　　我們可以從最近幾天大盤的技術特點上得到這樣推斷：大盤成交持續(xù)不減意味著換手較高，資金正在調整持股結構，最近數(shù)日成分指數(shù)持續(xù)震蕩創(chuàng)出新高表明資金在繼續(xù)向成分股分流。這種分流顯然是自發(fā)形成的，因為隨著市場發(fā)展，推出指數(shù)期貨和禁售股不斷解禁將制約題材股行情，市場分化趨勢已經(jīng)越來越明顯。市場雖然從“二八分化”暫時變成了“八二現(xiàn)象”，但筆者認為這僅僅是短暫的假象，在更多的資金選擇與題材股分道揚鑣的大趨勢下，個股分化將是持久的現(xiàn)象。