□ 本報記者 徐建民

　　高盛對中國A股市場的投資顯然有加速跡象。11月20日福耀玻璃公告稱，公司擬向高盛集團旗下的投資基金定向增發逾1億股，占發行后總股本的10%。11月21日，美的電器發布停牌公告說有重大事項要公告，分析家認為，美的電器有意通過定向增發引入外資戰略投資者，其中引入高盛的可能性最大，初步意向為增發價格約高出股權激勵行權價的40%～50%。

　　一周內，高盛連續出擊中國A股市場，看似頻繁，其實是有備而來。高盛中國策略師鄧體順此前曾表示，仍然長線看好消費品類

股票對于行業投資的選擇。鄧體順提出，消費品股票蘊含最佳的長線投資機會。他認為當前的政策傾向于平衡經濟增長，從投資和出口向國內消費品傾斜，因此，領先的國內消費品品牌企業、互聯網、媒體、金融服務和

房地產行業的股票表現會跑贏大市。

　　高盛出手福耀玻璃和美的電器，顯然是其戰略步驟的具體實施。福耀玻璃占據國內汽車玻璃業半壁江山，國內汽車玻璃目前仍然面臨重大機遇，預計到2010年前銷售收入能保持每年20%-30%的增長。福耀玻璃目前在全球市場的份額約在2%-3%左右，例如北美市場上福耀玻璃在汽配領域已經占有一定市場，但對主流汽車生產廠商的供應量不大，有著極大的增長空間。而美的電器是國內白色家電的龍頭企業，在完成整合后，未來成長空間不可限量。

　　近期的麥肯錫研究報告指出，隨著內地儲蓄率下降及中產階層增加，中國消費市場的規模可在2015年超越德國，達三萬二千億美元，并成為僅次于美國及日本的第三大消費市場，意味中國將由目前以投資作主導的市場，轉向消費型經濟體系。

　　麥肯錫預測，中國消費額占本地生產總值的比例到2015年時，將由去年的37%增至45%，但仍低于日本和美國的水平。目前，日本和美國的消費額分別占生產總值的57%及71%。

　　統計顯示，近3年來我國社會消費品零售總額一直保持較高的增長態勢，3年平均增長率在10%左右。隨著城鄉居民收入的增加，預計2004年我國社會消費品零售總額將突破5萬億元大關，同比增長9%以上。同時，今年1至6月全國10家重點連鎖企業銷售額同比增長29.7%，大大高于社會平均水平。

　　高盛對中國A股市場的投資顯然來自對

中國經濟高速增長的信心。高盛認為，未來4年，A股市場的成長性將主要得益于四大因素的推動。首要因素是海外上市的大型藍籌股的回流。第二，隨著股改的完成，國有股產權多元化將進入更開放階段，國企私有化會得到進一步推進。第三，民營上市公司增長將是A股市場股本擴大的另一大力量。第四，上市公司的盈利增長也將是未來股市持續發展的主要動力，來自盈利增長帶來的市值貢獻大約是4500億美元。高盛認為，到2008年，A股上市公司的平均盈利增長大約可以保持在14.7%-18.3%之間，而從2009-2010年，上市公司的盈利進入低速增長，大約能維持在12%左右。

　　摩根大通也預期，中國今明兩年的股本回報率為17.7%及16.5%，市盈率則為14.5倍及13.7 倍。

　　從高盛的投資戰略到實踐，我們可以看出外資投資A股主要基于以下兩點：從行業來講，首要看中的是消費品行業；其次從具體公司來講，首要看中的是行業龍頭企業，不管該企業是國有還是民營背景。

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